和恒咨询：新能源汽车A股上市公司发展报告（2022年三季报）（113页）.pdf

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1、新能源汽车 A 股上市公司发展报告1新能源汽车 A 股上市公司发展报告2引言新能源汽车融汇新能源、新材料和互联网、大数据、人工智能等多种变革性技术，推动汽车从单纯交通工具向移动智能终端、储能单元和数字空间转变，带动能源、交通、信息通信基础设施改造升级，促进能源消费结构优化、交通体系和城市运行智能化水平提升，对建设清洁美丽世界、构建人类命运共同体具有重要意义。我国新能源汽车进入加速发展新阶段。新能源汽车板块上市公司股价一度飙高，引发市场持续关注。但我国新能源汽车板块企业发展到底如何？ETF 作为一种可以跟踪“标的指数”变化且在证券交易所上市交易的基金，越来越受到投资者重视。ETF 作为基金管理公

2、司的一类重要资产，其选中持仓的一篮子股票质地相对较好，也更具代表性。这对观察某个概念或板块上市公司发展具有重要参考价值。通过对 ETF 发展指数与 A 股整体水平的对比分析、持股上市公司排名变动的分析以及典型上市公司财报的分析，我们可以更直观地了解该板块或概念发展的趋势和方向。和恒咨询选择制约中国经济发展最核心或最热点的、规模较大的ETF 作为代表进行分析，为大家解读经济发展和板块题材动态提供更多视角。和恒是中国资本市场市值战略专家，依托自主研发的企业级数智化产品体系，全面构建了企业从专精特新到成功上市，再到市值管理的价值成长一站式服务解决方案，通过聚焦企业挣钱、省钱、值钱、分钱四大经营管理目

3、标，为客户提供数据、商学、咨询与资本等专业服务，助力企业实现发展愿景与战略目标。和恒数据，以专精特新在线、IPO 成长在线与市值参谋在线为三大智能决策分析系统，服务地方政府、商协会组织或优质成长型企业、上市公司，帮助用户提升战略决策与运营管理的效率和质量。和恒咨询，聚焦企业战略领域，为客户提供基于经营环境研判与成长机会路径选择的战略规划咨询服务、以及基于方向、过程、结果的战略解码、执行监控、战略回顾、业绩评价的战略管理体系咨询服务，致力于成为企业高质量发展的战略参谋。和恒资本，聚焦资本市场领域，以优质企业成功登陆资本市场（IPO）与上新能源汽车 A 股上市公司发展报告3市公司市值管理为核心业务

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5、新能源汽车 ETFETF（516390.SH516390.SH）上市公司发展指数分析）上市公司发展指数分析.9二、新能源汽车新能源汽车 ETFETF（516390.SH516390.SH）持股上市公司排名分析）持股上市公司排名分析.11维度一、规模.111、总市值.112、总资产.123、营业收入.134、净利润.14维度二、成长性.155、营业收入增速.156、毛利润增速.167、核心利润增速.17维度三、股东回报.188、ROE.18维度四、盈利性.199、毛利率.1910、核心利润率.20维度五、研发投入.2111、研发费用率.21维度六、运营效率.2212、总资产周转率.22维度七、利

6、润质量.2313、核心利润获现率.23新能源汽车 A 股上市公司发展报告514、上下游资金占用比例.24维度八、造血能力.2515、造血能力.25维度九、投资活动.2616、战略性投资规模.2617、产能扩张比例.27维度十、筹资能力.2818、金融资产负债率.28三、三、新能源汽车典型上市公司新能源汽车典型上市公司 20222022 三季报财报分析三季报财报分析.30（一）多氟多.30（二）盛新锂能.38（三）天华超净.46（四）先导智能.53（五）天赐材料.61（六）华友钴业.69（七）赣锋锂业.78（八）恩捷股份.87（九）亿纬锂能.95（十）天齐锂业.104新能源汽车 A 股上市公司发

7、展报告6指数指数/指标说明指标说明新能源汽车上市公司发展指数统计数据来源于新能源汽车 ETF（516390.SH）持股上市公司定期报告公开数据，通过对新能源汽车 ETF（516390.SH）的持股上市公司（数据截至 2022 年 10 月 31 日）进行调查，根据其对 A 股（剔除金融类与类金融上市公司）的相对运行表现编制而成，是反映新能源汽车板块上市公司运行状况的综合指数。新能源汽车上市公司发展指数的取值范围为 0200 之间：（1）100 作为指数的质量临界值；（2）100200 为优质区间，表明新能源汽车上市公司相对于 A股上市公司经营发展质量更高或更加健康；越接近 200 质量越高；（

8、3）0100为质量存疑区间，表明新能源汽车上市公司较 A 股上市公司存在经营发展质量差距或风险更高，越接近 0 质量越低。新能源汽车上市公司发展指数监测范围：新能源汽车 ETF（516390.SH）持股的 50 家上市公司。监测维度：新能源汽车上市公司发展指数具体包括七大维度，分别是研发能力、成长能力、盈利能力、运营能力、投资能力、财务压力和上下游议价能力，根据不同维度的重要程度赋予不同权重。图 1：分维度指数解释个股方面，和恒咨询通过 10 个维度 18 个财务指标对板块内上市公司进行排名（截取排名前 30），通过“排行榜”体现企业发展变动。新能源汽车 A 股上市公司发展报告7图：排行榜指标

9、说明其中，总市值计算公式为：总市值=收盘价总股本。核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。核心利润率=核心利润营业收入，剔除了

10、投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业对研发的重视程度越高，但也与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速

11、度越快，销售能力越强，资产利用效率新能源汽车 A 股上市公司发展报告8越高。核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，核心利润获现率在1.21.5 属于较好，但也与行业特性有关。经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值

12、且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的资金。企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模约大，反映企业的造血能力越强。企业的投资分为战略性与非战略性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲，该数值越大，

13、公司与战略相关的投资规模越大，未来的发展潜力越大。产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。新能源汽车 A 股上市公司发展报告9新能源新能源汽汽车车 ETFETF（516390.SH516390.SH）上市公司发展指数分析上市公

14、司发展指数分析截至 2022 年 10 月 31 日，新能源汽车 ETF（516390.SH）持股的 76 家上市公司整体发展指数 129.2，环比下降 11.1，低于去年同期。图 2：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司发展指数数据来源：和恒咨询分维度看，2022 年三季度新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司发展指数有 5 个能力维度指数大于临界值 100，2 个能力维度指数小于临界值 100。其中：1.研发能力指数、成长能力指数、盈利能力指数、投资能力指数、上下游议价能力指数高于临界值 100；2.运营能力指数、财务压力指数小于临界值 100，其中财务压力指数较临界

15、值差距最大，其次是运营能力指数。图 3：2022 年三季度新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司发展指数各维度表现数据来源：和恒咨询2022 年三季度各维度指数环比 2 升 5 降。其中:1.研发能力指数继连续下跌两个统计周期后三季度止跌回升；新能源汽车 A 股上市公司发展报告102.成长能力指数、盈利能力指数、运营能力指数、投资能力指数、财务压力指数三季度均环比下降，其中盈利能力指数和投资能力指数下降明显。图 4：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司发展指数分项数据来源：和恒咨询2022 年三季度新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司发展指数反映出所包含的上市

16、公司运行情况有以下主要特点：新能源汽车 ETF（516390.SH）A 股上市公司研发能力指数略高于 A 股平均水平；成长能力指数第三季度远高于 A股平均水平，新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司经营活动造血能力增速同样也高于 A 股平均水平；盈利能力指数、投资能力指数均高于 A 股平均水平，其中新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司盈利能力与 A 股平均水平的差距明显有增大；运营能力指数低于 A 股平均水平；财务压力指数低于 A 股平均水平，且与 A 股平均水平的差距在增大；上下游议价能力指数高于 A 股平均水平，且与 A 股平均水平的差距在增大。新能源汽车 A 股上市

17、公司发展报告11新能源汽车新能源汽车 ETFETF（516390.SH516390.SH）持股上市公司排名分析持股上市公司排名分析维度一、规模维度一、规模1 1、总市值、总市值总市值计算公式为：总市值=收盘价总股本。2022 年 10 月 31 日，新能源汽车 ETF（516390.SH）所包含上市公司总市值40212 亿元。200500 亿区间的上市公司 26 家，占比（34%）最多；100200 亿18 家，占比 24%；超过 1000 亿的上市公司有 7 家。图 1：2022 年 10 月 31 日新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司市值分布（单位：家）新能源汽车 A 股上市

18、公司发展报告12图 2：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司总市值排行榜2 2、总资产、总资产2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司整体总资产合计 23458亿元，同比增长 71.11%，资产规模大幅增长。其中，3 家新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司总资产规模超过 1000 亿。榜单前三发生改变，宁德时代（5419.41 亿元）替代了比亚迪排名第一，比亚迪（4262.31 亿元）退居排名第二，华友钴业（1024.99 亿元）代替均胜电子排名第三。此外，74 家新能源汽车 ETF 企业总资产实现增长，其中 44 家增速超过 50%。新能源汽车

19、 A 股上市公司发展报告13图 3：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司总资产排行榜3 3、营业收入、营业收入2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司整体实现营业收入合计11326 亿元，同比增长 95.21%，上市公司营收规模上涨。其中，2 家企业营业收入规模突破 2000 亿元，榜单前三发生变化，比亚迪（2676.88 亿元）保持排名第一，宁德时代（2103.40 亿元）保持排名第二，华友钴业（487.12 亿元）代替均胜电子排名第三。此外，72 家新能源汽车 ETF 企业营业收入实现增长，其中 50 家企业实现了50%以上的增长，28 家营收增速超过

20、100%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告14图 4：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司营业收入排行榜4 4、净利润、净利润2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司整体实现净利润合计1357.58 亿元，同比增长 155.59%，上市公司净利润规模有所上升。其中 3 家企业净利润规模突破 100 亿元。榜单未发生改变。宁德时代（196.32亿元）排名第一，天齐锂业（195.55 亿元）排名第二，赣锋锂业（149.87 亿元）排名第三。此外，57 家新能源汽车 ETF 企业净利润实现增长，9 家净利润下滑，4 家出现亏损，其中 40 家企业实现了 50%以

21、上的高速增长，24 家企业净利增幅更是超过 100%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告15图 5：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司净利润排行榜维度二、成长性维度二、成长性5 5、营业收入增速、营业收入增速2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司 72 家实现营业收入增长，4 家营业收入出现下滑。绝大部分新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司销售规模实现增长。新能源汽车 A 股上市公司发展报告16图 6：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司营业收入增速排行榜6 6、毛利润增速、毛利润增速2022 三季报新能源汽车 ETF（51639

22、0.SH）上市公司 65 家实现毛利润增长，10 家毛利润出现下滑，新能源汽车 ETF 大多数上市公司毛利润实现增长。新能源汽车 A 股上市公司发展报告17图 7：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司毛利润增速排行榜7 7、核心利润增速、核心利润增速核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司 51 家核心利润增长，10家核心利润出现下滑。新能源汽车 A 股上

23、市公司发展报告18图 8：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司核心利润增速排行榜维度三、股东回报维度三、股东回报8 8、ROEROE股份巴菲特曾经说过，如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择 ROE。公司能够创造并维持高水平的 ROE 是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高 ROE 是极其困难的事情。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司中 13 家公司

24、 ROE 超过20%。其中，榜单前三发生改变，融捷股份（98.82%）代替中一科技排名第一，天华超净（95.50%）代替天赐材料排名第二，盛新锂能（59.83%）代替胜华新材排名第三。较去年同期，47 家公司 ROE 改善，29 家 ROE 降低。新能源汽车 A 股上市公司发展报告19图 9：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司 ROE 排行榜维度四、盈利性维度四、盈利性9 9、毛利率、毛利率毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.S

25、H）上市公司中毛利率超过 50%的有 6家。其中，西藏矿业（91.53%）代替德新科技排名第一，天齐锂业（85.53%）保持排名第二，天华超净（68.45%）代替天际股份排名第三。较去年同期，28 家公司毛利率改善，48 家毛利率下滑。新能源汽车 A 股上市公司发展报告20图 10：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司毛利率排行榜1010、核心利润率、核心利润率核心利润率=核心利润营业收入，剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市有 9

26、家公司核心利润率超过30%，22 家低于 5%。其中，榜单前三发生改变，天齐锂业（79.66%）代替天际股份排名第一，西藏矿业（77.29%）代替恩捷股份位居第二，天华超净（64.04%）保持排名第三。较去年同期，36 家公司经营活动盈利性改善，40 家公司经营活动盈利性下滑。新能源汽车 A 股上市公司发展报告21图 11：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司核心利润率排行榜维度五、研发投入维度五、研发投入1111、研发费用率、研发费用率研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业对研发的重视程度越高，但也与企业自身的资金实力以

27、及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司研发费用规模前三为比亚迪（108.70 亿元），宁德时代（105.77 亿元），均胜电子（16.52 亿元）。研发费用率前三为亿华通-U（22.00%），精进电动-UW（19.64%），星云股份（13.58%）。新能源汽车 A 股上市公司发展报告22图 12：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司研发费用率排行榜维度六、运营效率维度六、运营效率1212、总资产周转率、总资产周转率总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的

28、指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司中 8 家公司总资产周转率超过 1，3 家公司总资产周转率低于 0.2。天华超净（1.33）排名第一，胜华新材（1.33）排名第二，振华新材（1.25）排名第三。较去年同期，54 家公司资产利用效率提高，17 家公司资产利用效率降低。新能源汽车 A 股上市公司发展报告23图 13：新能源汽车 ETF（51

29、6390.SH）上市公司总资产周转率排行榜维度七、利润质量维度七、利润质量1313、核心利润获现率、核心利润获现率核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，核心利润获现率在 1.21.5 属于较好，但也与行业/区域特性有关。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司 12 家公司核心利润获现率超过 1.2。榜单前三发生改变，比亚迪（7.23）保持排名第一，寒锐钴业（2.70）代替科恒股份排名第二，均胜电子（2.48）保持排名第三。较去年同

30、期，30 家公司经营活动变现能力增强，38 家公司经营活动变现能力减弱。新能源汽车 A 股上市公司发展报告24图 14：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司核心利润获现率排行榜1414、上下游资金占用比例、上下游资金占用比例经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的资

31、金。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司 30 家公司能够占用上下游资金，46 家公司被上下游占用资金。榜单前三发生改变，海目星（125.40%）保持排名第一，联赢激光（92.70%）保持排名第二，孚能科技（82.00%）代替先导智能排名第三。较去年同期，43 家公司对上下游议价能力增强，33 家公司对上下游议价能力减弱。新能源汽车 A 股上市公司发展报告25其中，对上游，上市公司中 75 家公司能占用上游资金，有 1 家被上游占用资金；对下游，上市公司中有 5 家公司能够占用下游资金，其余 71 家企业全部被下游占用资金。图 15：新能源汽车 ETF（516390

32、.SH）上市公司上下游资金占用比例排行榜维度八、造血能力维度八、造血能力1515、造血能力、造血能力企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模越大，反映企业的造血能力越强。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司榜单前三发生改变，比亚迪（911.12 亿元）保持排名第一，宁德时代（266.23 亿元）保持排名第二，天齐锂业（129.53 亿元）代替华友钴业排名第三。新能源汽车 A 股上市公司发展报告26图 16：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司造血能力排行榜

33、维度九、投资活动维度九、投资活动1616、战略性投资规模、战略性投资规模企业的投资分为战略性与非战略性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲，该数值越大，公司与战略相关的投资规模越大，未来的发展潜力越大。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司榜单前三发生改变，比亚迪（642.78 亿元）代替宁德时代排名第一

34、，宁德时代（357.23 亿元）退居第二，华友钴业（156.76 亿元）保持排名第三。新能源汽车 A 股上市公司发展报告27图 17：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司战略性投资排行榜1717、产能扩张比例、产能扩张比例产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司中有 4 家产能扩展比例大于 100%。榜单前三发生改变，西藏矿业（161.09%）代替先惠技术排名第一，中伟股份（112.94%

35、）代替天华超净排名第二，亿纬锂能（105.27%）代替宁德时代排名第三。新能源汽车 A 股上市公司发展报告28图 18：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司产能扩张比例排行榜维度十、筹资能力维度十、筹资能力1818、金融资产负债率、金融资产负债率负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。2022 三季报新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司中有 1 家金融资产负债率高于 50

36、%。榜单前三发生改变，越博动力（52.55%）代替天齐锂业排名第一，中伟股份（44.62%）代替越博动力排名第二，西藏矿业（43.29%）代替诺德股份排名第三。较去年同期，51 家公司金融负债率增加，25 家公司金融负债率减少。新能源汽车 A 股上市公司发展报告29图 19：新能源汽车 ETF（516390.SH）上市公司金融资产负债率排行榜新能源汽车 A 股上市公司发展报告30新能源汽车新能源汽车典型上市公司典型上市公司 20222022 三季报财报分析三季报财报分析（一）多氟多（一）多氟多整体看多氟多的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩大幅增长，“开源”式业绩增长质量较

37、高，且表现出较高的成长性。2、毛利率提高带动核心利润率改善。多氟多经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。3、多氟多 ROE 的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但无法覆盖快速增长的战略性投资。4、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。多氟多金融负债水平较高，长期偿债压力较大。5、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。下面是对多氟多

38、 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩大幅增长。2022 三季报多氟多营业总收入 92.96 亿元，同比增速 75%，毛利润 29.70 亿元，同比增速 100%，核心利润 20.49 亿元，同比增速 136%，净利润 17.91 亿元，同比增速 141%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告31经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。多氟多 2022 三季报净利润 17.91 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 11.8 亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。经营活动成长质量较高。多氟多毛利润 202

39、2 年上三季较 2021 年同期增加 14.84 亿元，费用增加 3.06 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。从多氟多 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 6.14 亿元，经营活动净流入 11.33 亿元，投资活动净流出 20.25 亿元，筹资活动净流入 24.12亿元，累计净流入 15.32 亿元，期末现金 21.46 亿元。从多氟多 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 5.35 亿元，经营活动净流入 30.72 亿元，投资活动净

40、流出 32.43 亿元，筹资活动净流入新能源汽车 A 股上市公司发展报告3217.76 亿元，其他现金净流入 670.25 万元，三年累计净流入 16.11 亿元，期末现金 21.46 亿元。经营活动无资金缺口。多氟多 2022 三季报经营活动现金净流入 11.33亿元，较 2022 三季报增加 2.38 亿元，2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 30.72 亿元。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。多氟多 2022 三季报战略投资资金流出 19.78 亿元，较 2021 三季报增加 12.74 亿元，增速 180.74%，战略性投资的资金投入快速增长。多氟多 2020 年报到本

41、期战略投资资金流出 35.98 亿元，经营活动产生现金净流入 30.72 亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。新能源汽车 A 股上市公司发展报告33融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。多氟多 2022 三季报筹资活动现金流入 50.08 亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（84.47%）。较 2021 三季报增加 14.69 亿元，增速 41.51%，筹资活动现金流入快速增加。多氟多 2022 三季报债务净流入 20.29 亿元，较 2021 三季报增加 28.47 亿元，资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日多氟多总资产 181.89 亿元，与20

42、22 年 06 月 30 日相比，多氟多资产增加 24.80 亿元，资产规模有所增长，资产增速 15.79%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，商业债权占比 31%，在建工程占比 29%，存货占比 24%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告34多氟多 ROE 的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。2022 三季报多氟多 ROE25.50%，较 2021 三季报增加 5.81 个百分点，

43、股东回报水平提高。总资产报酬率 11.94%，较 2021 三季报增加 4.83 个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数 2.21 倍，较 2021 三季报提高 0.05 倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日多氟多的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。新能源汽车 A 股上市公司发展报告35

44、毛利率提高带动核心利润率改善。多氟多经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。2022 三季报多氟多经营资产报酬率 22.91%。较 2021 三季报，经营资产报酬率增长 12.68 个百分点，增幅 123.98%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率 22.04%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 5.86 个百分点，增幅达 36.25%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 1.04 次，较 2021三季报增加 0.41 次，增幅为 64.39%，经营资产周转效率有所改善。多氟多 2022 三季报毛利率 31.95%，与 2021 三季报相比，毛利率上升4.19

45、个百分点，毛利率改善。多氟多 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。投资流出增加，主要流向了产能建设和理财等投资。多氟多 2022 三季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比 53.98%，此外理财等投资也占比较大。多氟多 2020 年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比 56.59%，此外产能建设也占比较大。新能源汽车 A 股上市公司发展报告36产能扩张。2022 三季报多氟多产能投入 19.77 亿元，处置 0.21 亿元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 19.57 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 33.

46、60%。经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022 三季报多氟多经营活动与投资活动资金缺口 8.92 亿元，较 2021 三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 1.72 亿元。2022 三季报多氟多筹资活动现金流入 50.08 亿元，其中股权流入 7.53亿元，债权流入 42.30 亿元，债权净流入 20.29 亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。新能源汽车 A 股上市公司发展报告37多氟多金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日多氟多金融负债率 17.37%，较 2021 年 09 月 30 日降低 3.55 个百分点，金

47、融负债水平降低。多氟多金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。新能源汽车 A 股上市公司发展报告38截至 2022Q3，多氟多在 A 股的整体排名下降至第 214 位，在基础化工行业中的排名下降至第 18 位。截止 2023 年 3 月 8 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，多氟多估值曲线处在偏低区间。（二）盛新锂能（二）盛新锂能整体看盛新锂能的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩大幅增长，其中营收翻了 3 倍、毛利翻了 6 倍、净利润翻了 7倍。“开源”式业

48、绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。2、毛利率提高带动核心利润率改善。盛新锂能经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。3、盛新锂能 ROE 的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。4、经营活动具备一定的造血能力，可以覆盖快速增长的战略性投资，但并未能完全覆盖投资活动对资金的需求，仍需依赖外部资金支撑发展。5、经营活动与投资活动资金缺口缩小。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。盛新锂能金融负债水平较高，长期偿债压力较大。6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。下面是对盛新锂能 2022 三季报关键特征的解

49、读。新能源汽车 A 股上市公司发展报告39公司业绩大幅增长，其中营收翻了 3 倍、毛利翻了 6 倍、净利润翻了 7倍。2022 三季报盛新锂能营业总收入 81.39 亿元，同比增速 338%，毛利润54.8 亿元，同比增速 632%，核心利润 51.11 亿元，同比增速 768%，净利润44.08 亿元，同比增速 714%。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。盛新锂能 2022 三季报净利润 44.08 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 45.22 亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。经营活动成长

50、质量较高。盛新锂能毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 47.31 亿元，费用增加 2.09 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。新能源汽车 A 股上市公司发展报告40经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。从盛新锂能 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 8.88 亿元，经营活动净流入 19.44 亿元，投资活动净流出 25.10 亿元，筹资活动净流入 17.89亿元，累计净流入 12.67 亿元，期末现金 21.55 亿元。从盛新锂能 2020 年报到本期的现金流结构来

51、看，期初现金 1.81 亿元，经营活动净流入 19.36 亿元，投资活动净流出 25.88 亿元，筹资活动净流入25.81 亿元，其他现金净流入 0.45 亿元，三年累计净流入 19.74 亿元，期末现金 21.55 亿元。经营活动无资金缺口。盛新锂能 2022 三季报经营活动现金净流入 19.44亿元，较 2022 三季报增加 20.78 亿元，2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 19.36 亿元。新能源汽车 A 股上市公司发展报告41自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。盛新锂能 2022 三季报战略投资资金流出 10.85 亿元，较 2021 三季报增加 9.23 亿元，增速

52、 5.67，战略性投资的资金投入快速增长。盛新锂能 2020 年报到本期战略投资资金流出 18.35 亿元，经营活动产生现金净流入 19.36 亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。盛新锂能 2022三季报筹资活动现金流入 26.46 亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（87.98%）。较 2021 三季报增加 7.58 亿元，增速 40.13%，筹资活动现金流入快速增加。盛新锂能 2022 三季报债务净流入 18.43 亿元，较 2021 三季报增加 18.83 亿元，公司开始出现新的贷款增长。新能源汽车 A 股上市公司发展报

53、告42资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日盛新锂能总资产 140.71 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，盛新锂能资产增加 17.48 亿元，资产规模有所增长，资产增速 14.19%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，存货占比 27%，固定资产占比 26%，商业债权占比 20%。盛新锂能 ROE 的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。2022 三季报盛新锂能 ROE59.83%，较 2021 三季报增加 46.27 个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率

54、 41.28%，较 2021 三季报增加 31.70 个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数 1.48 倍，较 2021 三季报提高 0.10倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。新能源汽车 A 股上市公司发展报告43资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日盛新锂能的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资、金融负债的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，金融性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债留存资本支撑度增加的

55、趋势。毛利率提高带动核心利润率改善。盛新锂能经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。2022 三季报盛新锂能经营资产报酬率 73.87%。较 2021 三季报，经营资产报酬率增长 59.16 个百分点，增幅 402.23%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率 62.80%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 31.13 个百分点，增幅达 98.28%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 1.18 次，较 2021三季报增加 0.71 次，增幅为 153.29%，经营资产周转效率有所改善。新能源汽车 A 股上市公司发展报告44盛新锂能 2022 三季报毛利率 67.

56、33%，与 2021 三季报相比，毛利率上升 27.07 个百分点，毛利率改善。盛新锂能 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。投资流出增加，主要流向了其他投资活动。盛新锂能 2022 三季报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比 80.62%。盛新锂能 2020 年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比 80.94%。产能扩张。2022 三季报盛新锂能产能投入 6.84 亿元，处置 9.90 万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 6.84 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 26.34%。新能源汽车 A 股上市公司发展报

57、告45经营活动与投资活动资金缺口缩小。2022 三季报盛新锂能经营活动与投资活动资金缺口 5.66 亿元较 2021 三季报减少 0.71 亿元，缺口缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 6.52 亿元。盛新锂能金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日盛新锂能金融负债率 19.99%，较 2021 年 09 月 30 日提高 10.04 个百分点，金融负债水平提高。盛新锂能金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。新能源汽车 A 股上市公司发展报告46截

58、至 2022Q3，盛新锂能在 A 股的整体排名稳定在第 24 位，在有色金属行业中的排名稳定在第 3 位。截止 2023 年 3 月 8 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，盛新锂能估值曲线处在严重低估区间。（三）天华超净（三）天华超净整体看天华超净的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司营收翻了 4 倍多、净利润翻了 8 倍多，业绩大幅增长。“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。2、毛利率提高带动核心利润率改善。天华超净经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。3、天华超净 ROE 的改善主要来源于总资产报酬率的改善。4、经营活动的造血能力

59、可以覆盖投资活动对资金的需求。5、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。天华超净金融负债水平降低，长期偿债压力减小。6、资产规模快速扩张，经营资产占比不高，货币资金占比较高。资金来源上表现出“造血”“输血”双支撑度增加的趋势。下面是对天华超净 2022 三季报关键特征的解读。新能源汽车 A 股上市公司发展报告47公司营收翻了 4 倍多、净利润翻了 8 倍多，业绩大幅增长。2022 三季报天华超净营业总收入 125.73 亿元，同比增速 441%，毛利润 86.06 亿元，同比增速 744%，核心利润 80.52 亿元，同比增速 88

60、4%，净利润 68.97 亿元，同比增速 836%。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。天华超净 2022 三季报净利润 68.97 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 72.33 亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。经营活动成长质量较高。天华超净毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 75.86 亿元，费用增加 3.53 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。新能源汽车 A 股上市公司发展报告48经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。从天华超

61、净 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 3.97 亿元，经营活动净流入 64.61 亿元，投资活动净流出 14.59 亿元，筹资活动净流出 3.57亿元，累计净流入 46.67 亿元，期末现金 50.64 亿元。从天华超净 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 0.82 亿元，经营活动净流入 69.91 亿元，投资活动净流出 25.62 亿元，筹资活动净流入5.44 亿元，其他现金净流入 918.09 万元，三年累计净流入 49.83 亿元，期末现金 50.64 亿元。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。天华超净 2022 三季报筹资活动现金流

62、入 30.35 亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（97.23%）。较 2021 三季报增加 16.38 亿元，增速 117.20%，筹资活动现金流入快速增加。天华超净 2022 三季报债务净流入 10.83 亿元，较 2021 三季报增加 6.21 亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。新能源汽车 A 股上市公司发展报告49资产规模快速扩张。2022 年 09 月 30 日天华超净总资产 136.64 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，天华超净资产增加 23.88 亿元，资产规模快速增长，资产增速 21.18%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产

63、结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，存货占比 44%，商业债权占比 28%，其他经营资产占比 13%。天华超净 ROE 的改善主要来源于总资产报酬率的改善。2022 三季报天华超净 ROE100.01%，较 2021 三季报增加 70.90 个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率 69.24%，较 2021 三季报增加 50.25 个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数 1.40 倍，较 2021 三季报降低 0.29倍，股东权益撬动资产的能力降低。新能源汽车 A 股上市公司发展报告50资金来源上表现出“造血”“输血”双支撑度增

64、加的趋势。从 2022 年09 月 30 日天华超净的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以利润积累为主的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，留存资本占比明显增长，少数股东权益占比明显增长，金融性负债占比明显降低，经营性负债占比明显降低，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本、少数股东权益支撑度增加的趋势。毛利率提高带动核心利润率改善。天华超净经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。2022 三季报天华超净经营资产报酬率 190.54%。较 2021 三季报，经营资产报酬率增长 162.17 个百分点，

65、增幅 5.72，经营资产报酬率有所改善。核心利润率 64.04%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 28.79 个百分点，增幅达 81.65%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 2.98 次，较 2021三季报增加 2.17 次，增幅为 269.80%，经营资产周转效率有所改善。新能源汽车 A 股上市公司发展报告51天华超净 2022 三季报毛利率 68.45%，与 2021 三季报相比，毛利率上升 24.52 个百分点，毛利率改善。天华超净 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。投资流出稳定，主要流向了产能建设和理财等投资。天华超净 2022 三

66、季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比 73.65%。天华超净 2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比 55.08%，此外理财等投资也占比较大。产能有所扩张。2022 三季报天华超净产能投入 11.42 亿元，处置 84.03万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 11.41 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 65.77%。经营活动与投资活动资金缺口消失。2022 三季报天华超净经营活动与投资活动资金净流入 50.02 亿元，较 2021 三季报资金缺口消失。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入 44.29 亿元，无资金缺口

67、。新能源汽车 A 股上市公司发展报告52天华超净金融负债水平降低，长期偿债压力减小。2022 年 09 月 30 日天华超净金融负债率 4.33%，较 2021 年 09 月 30 日降低 14.91 个百分点，金融负债水平降低。通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。新能源汽车 A 股上市公司发展报告53截至 2022Q3，天华超净在 A 股的整体排名基本稳定在第 57 位，在有色金属行业中的排名稳定在第 5 位。截止 2023 年 3 月 8 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，天华超净估值曲线处在严重低估区间。（四）先导智能（

68、四）先导智能整体看先导智能的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。2、毛利率稳定，但因为销售费用率、研发费用率和管理费用率的降低导致核心利润率有所降低。经营活动盈利性改善、经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。3、总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平提高。4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。新能源汽车

69、A 股上市公司发展报告545、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段单一，仅通过股权筹资，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。先导智能金融负债水平低，长期偿债压力小。6、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑。下面是对先导智能 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报先导智能营业总收入 100 亿元，同比增速 68%，毛利润 35.65 亿元，同比增速 60%，核心利润 18.32 亿元，同比增速 84%，净利润 16.65 亿元，同比增速 66%。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。先导智能 2

70、022 三季报净利润 16.65 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 8.37 亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。新能源汽车 A 股上市公司发展报告55经营活动成长质量较高。先导智能毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 13.35 亿元，费用增加 4.97 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。从先导智能 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 15.

71、59 亿元，经营活动净流入 1.20 亿元，投资活动净流入 10.70 亿元，筹资活动净流出 9.72亿元，累计净流入 2.20 亿元，期末现金 17.79 亿元。经营活动具有一定的造血能力，投资活动表现为净流入，无需资金投入。从先导智能 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 17.41 亿元，经营活动净流入 28.16 亿元，投资活动净流出 30.48 亿元，筹资活动净流入2.77 亿元，其他现金净流出 829.19 万元，三年累计净流入 0.37 亿元，期末现金 17.79 亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需

72、依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。新能源汽车 A 股上市公司发展报告56经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。先导智能 2022 三季报经营活动现金净流入 1.20 亿元，较 2022 三季报减少 5.09 亿元，2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 28.16 亿元。先导智能经营活动现金净流入大幅度缩水。自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。先导智能 2022 三季报战略投资资金流出 4.50 亿元，较 2021 三季报增加 2.51 亿元，增速 126.24%，战略性投资的资金投入快速增长。先导智能 2020 年报到本期战略投资资金流出 13.83 亿元，经营

73、活动产生现金净流入 28.16 亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。融资手段单一，仅通过股权筹资，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。先导智能 2022 三季报筹资活动现金流入 0.28 亿元，全部来自股权流入。较 2021 三季报减少 24.87 亿元，增速-98.90%，筹资活动现金流入快速减少。先导智能 2022 三季报债务净流入 0.00 元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。新能源汽车 A 股上市公司发展报告57资产规模基本稳定。2022 年 09 月 30 日先导智能总资产 288.00 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，先导智能资产

74、增加 3.46 亿元，资产规模基本稳定，资产增速 1.22%。资产配置聚焦业务。2022 年 09 月 30 日先导智能资产总额 288.00 亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，存货占比 51%，商业债权占比 40%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告58总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平提高。2022 三季报先导智能 ROE16.75%，较 2021 三季报增加 2.89 个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率 6.31%，较 2021 三季报增加 0.41 个百分点

75、，总资产回报水平基本稳定。权益乘数 2.77 倍，较 2021 三季报提高 0.35倍，股东权益撬动资产的能力提高。资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑。从 2022 年 09 月 30 日先导智能的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主，辅之股东入资的并重驱动型。其中，经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。毛利率稳定，但因为销售费用率、研发费用率和管理费用率的降低导致核心利润率有所降低。经营活动盈利性改善、经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。新能源汽车 A 股上市公司发展报告592022 三季报先导智能经营资产报酬率 9.65%。较 2021 三

76、季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率 18.32%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 1.59 个百分点，增幅达 9.52%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 0.53 次，较 2021 三季报增加 0.01 次，增幅为 1.00%，经营资产周转效率基本稳定。先导智能 2022 三季报毛利率 35.64%，与 2021 三季报相比，毛利率下滑 1.85 个百分点，毛利率基本稳定。先导智能 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于销售费用率、研发费用率、管理费用率的降低。投资流出稳定，主要流向了理财等投资。先导智能 2022 三季报的投资活动资金流出，集中在理财

77、等投资，占比 94.81%。先导智能 2020 年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比 93.72%。产能有所扩张。2022 三季报先导智能产能投入 4.50 亿元，处置 2.28万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 4.50 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 22.32%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告60经营活动与投资活动资金缺口消失。2022 三季报先导智能经营活动与投资活动资金净流入 11.90 亿元，较 2021 三季报资金缺口消失。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 2.31 亿元。先导智能金融负债水平低，长期偿债压力小。

78、2022 年 09 月 30 日先导智能金融负债率 0.63%，较 2021 年 09 月 30 日降低 0.11 个百分点。通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。新能源汽车 A 股上市公司发展报告61截至 2022Q3，先导智能在 A 股的整体排名下降至第 771 位，在电力设备行业中的排名下降至第 44 位。截止 2023 年 1 月 13 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，先导智能估值曲线处在严重低估区间。（五）天赐材料（五）天赐材料整体看天赐材料的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩翻倍增长，“开源”式

79、业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。2、毛利率的提高和管理费用率的降低共同带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率的双重改善带动经营资产报酬率改善。3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力双重提高带动股东回报水平提高。4、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资手段以股权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。天赐材料金融负债水平较高，长期偿债压力较大。新能源汽车 A 股上市公司发展报告626、资产规模快

80、速扩张，经营资产占比不高。资金来源上表现出“输血”“造血”支撑度增加的趋势。下面是对天赐材料 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩翻倍增长。2022 三季报天赐材料营业总收入 164.29 亿元，同比增速 148%，毛利润 66.54 亿元，同比增速 158%，核心利润 52.16 亿元，同比增速 162%，净利润 44.54 亿元，同比增速 172%。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。天赐材料 2022 三季报净利润 44.54 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 32.27 亿元，净利润的增长主要来自

81、经营活动盈利的增长。经营活动成长质量较高。天赐材料毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 40.74 亿元，费用增加 8.47 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。新能源汽车 A 股上市公司发展报告63拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。从天赐材料 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 21.38 亿元，经营活动净流入 23.43 亿元，投资活动净流出 27.02 亿元，筹资活动净流入33.50 亿元，累计净流入 30.04 亿元，期末现金 51.42 亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动

82、提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。从天赐材料 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 1.95 亿元，经营活动净流入 50.22 亿元，投资活动净流出 48.57 亿元，筹资活动净流入47.78 亿元，其他现金净流入 393.61 万元，三年累计净流入 49.47 亿元，期末现金 51.42 亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。经营活动无资金缺口。天赐材料 2022 三季报经营活动现金净流入 23.43亿元，较 2022 三季报增加 13.54 亿

83、元，2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 50.22 亿元。新能源汽车 A 股上市公司发展报告64自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。天赐材料 2022 三季报战略投资资金流出 25.10 亿元，较 2021 三季报增加 16.11 亿元，增速 179.32%，战略性投资的资金投入快速增长。天赐材料 2020 年报到本期战略投资资金流出 46.77 亿元，经营活动产生现金净流入 50.22 亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。融资手段以股权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。天赐材料 2022 三季报筹资活动现金流入 48.11 亿元，筹资流入主要

84、来源于股权流入（73.11%）。较 2021 三季报增加 25.42 亿元，增速 112.05%，筹资活动现金流入快速增加。天赐材料 2022 三季报债务净流入 5.26 亿元，较 2021 三季报增加 4.79 亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。新能源汽车 A 股上市公司发展报告65资产规模快速扩张。2022 年 09 月 30 日天赐材料总资产 236.29 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，天赐材料资产增加 63.02 亿元，资产规模快速增长，资产增速 36.37%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。从 2022

85、 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，商业债权占比 58%，在建工程占比 16%，存货占比 14%。总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力双重提高带动股东回报水平提高。新能源汽车 A 股上市公司发展报告662022 三季报天赐材料 ROE47.68%，较 2021 三季报增加 16.35 个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率 23.74%，较 2021 三季报增加 4.35 个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数 2.09 倍，较 2021 三季报提高 0.48倍，股东权益撬动资产的能力提高。资金来源上表现出“输血”“造血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日天赐材

86、料的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资、金融负债的并重驱动型。其中，利润积累、金融负债是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，金融性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，经营性负债占比明显降低，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、留存资本支撑度增加的趋势。毛利率的提高和管理费用率的降低共同带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率的双重改善带动经营资产报酬率改善。新能源汽车 A 股上市公司发展报告672022 三季报天赐材料经营资产报酬率 42.52%。较 2021 三季报，经营资产报酬率增长 1

87、3.52 个百分点，增幅 46.62%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率 31.75%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 1.71 个百分点，增幅达 5.71%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 1.34 次，较 2021 三季报增加 0.37 次，增幅为 38.70%，经营资产周转效率有所改善。天赐材料 2022 三季报毛利率 40.50%，与 2021 三季报相比，毛利率上升 1.54 个百分点，毛利率基本稳定。天赐材料 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高和管理费用率的降低。投资流出增加，主要流向了产能建设。天赐材料 2022 三季报的投资

88、活动资金流出，集中在产能建设，占比 86.93%。天赐材料 2020 年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比 85.92%。产能大幅扩张。2022 三季报天赐材料产能投入 24.42 亿元，处置 2.20万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 24.42 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 60.89%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告68经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022 三季报天赐材料经营活动与投资活动资金缺口 3.59 亿元，较 2021 三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入 1.65 亿元，无资金缺口。

89、2022 三季报天赐材料筹资活动现金流入 48.11 亿元，其中股权流入35.17 亿元，债权流入 10.98 亿元，债权净流入 5.26 亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。天赐材料金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日天赐材料金融负债率 17.75%，较 2021 年 09 月 30 日提高 8.53 个百分点，金融负债水平提高。天赐材料金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。新能源汽车 A 股上市公司发展报告69通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3，天赐材料在 A 股的整体排

90、名下降至第 112 位，在电力设备行业中的排名下降至第 6 位。截止 2023 年 1 月 13 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，天赐材料估值曲线处在严重低估区间。（六）华友钴业（六）华友钴业整体看华友钴业的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。新能源汽车 A 股上市公司发展报告702、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低，经营资产周转效率基本稳定，经营资产报酬率表现为有所恶化。3、华友钴业 ROE 的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。4、经营活动基本不具有造血能力。华友钴业经营活动

91、虽然账面盈利，却产生现金缺口。5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。华友钴业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务，资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对华友钴业 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报华友钴业营业总收入 487.12 亿元，同比增速 114%，毛利润 86.93 亿元，同比增速 89%，核心利润 47.04 亿元，同比增速 75%，净利润 47.19 亿元，同比增速 91%。经营活动盈利的增长是净利

92、润增长的主要原因，净利润增长质量较高。华友钴业 2022 三季报净利润 47.19 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加20.18 亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。新能源汽车 A 股上市公司发展报告71经营活动成长质量较高。华友钴业毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 40.99 亿元，费用增加 20.81 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业务增长质量较高。经营活动基本不具有造血能力。从华友钴业 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 61.08 亿元，经营活动净流出 18

93、.40 亿元，投资活动净流出 189.99 亿元，筹资活动净流入226.37 亿元，累计净流入 36.16 亿元，期末现金 97.25 亿元。经营活动不具有造血能力。从华友钴业 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 19.85 亿元，经营活动净流出 0.42 亿元，投资活动净流出 316.88 亿元，筹资活动净流入373.74 亿元，其他现金净流入 20.96 亿元，三年累计净流入 77.40 亿元，期末现金 97.25 亿元。经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。新能源汽车 A 股上市公司发展报告72华友钴业经营活动虽然账面

94、盈利，却产生现金缺口。华友钴业 2022 三季报经营活动现金净流出 18.40 亿元，较 2022 三季报减少 41.52 亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口 0.42 亿元。华友钴业经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。华友钴业 2022 三季报战略投资资金流出 156.76 亿元，较 2021 三季报增加 96.93 亿元，增速 162.00%，战略性投资的资金投入快速增长。华友钴业 2020 年报到本期战略投资资金流出 268.43 亿元，经营活动产生现金净流入-0.42 亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。新能源汽

95、车 A 股上市公司发展报告73融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。华友钴业 2022 三季报筹资活动现金流入 364.03 亿元，筹资流入主要来源于债权流入（64.33%）。较 2021 三季报增加 178.90 亿元，增速 96.63%，筹资活动现金流入快速增加。华友钴业 2022 三季报债务净流入 174.93 亿元，较 2021 三季报增加 161.55 亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日华友钴业总资产 1024.99 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，华友钴业资产增加 118

96、.50 亿元，资产规模有所增长，资产增速 13.07%。资产配置聚焦业务。2022 年 09 月 30 日华友钴业资产总额 1024.99 亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。新能源汽车 A 股上市公司发展报告74从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，固定资产占比 31%，存货占比 20%，在建工程以及存货均占比 18%。华友钴业 ROE 的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。2022 三季报华友钴业 ROE13.65%，较 2021 三季报减少 3.36 个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率 5.88%，较 2021 三季报减少 0.6

97、2 个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数 3.32 倍，较 2021 三季报提高 1.13倍，股东权益撬动资产的能力提高。新能源汽车 A 股上市公司发展报告75资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日华友钴业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、经营负债的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、经营性负债支撑度增加的趋势。毛利率降低，导致

98、核心利润率降低。经营活动盈利性降低，经营资产周转效率基本稳定，经营资产报酬率表现为有所恶化。2022 三季报华友钴业经营资产报酬率 8.02%。较 2021 三季报，经营资产报酬率降低 1.15 个百分点，降幅 12.51%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率 9.66%。与 2021 三季报相比，核心利润率下滑 2.13 个百分点，降幅达 18.05%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率 0.83 次，较 2021 三季报增加 0.05 次，增幅为 6.76%，经营资产周转效率基本稳定。新能源汽车 A 股上市公司发展报告76华友钴业 2022 三季报毛利率 17.84%，与 2021 三季报

99、相比，毛利率下滑 2.31 个百分点，毛利率降低。华友钴业 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。投资流出增加，主要流向了产能建设。华友钴业 2022 三季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比 62.03%。华友钴业 2020 年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比 62.24%。产能基本稳定。2022 三季报华友钴业产能投入 133.31 亿元，处置 35.63万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 133.31 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 57.46%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告77经营活动与投

100、资活动资金缺口迅速扩大。2022 三季报华友钴业经营活动与投资活动资金缺口 208.39 亿元较 2021 三季报增加 166.49 亿元，缺口迅速扩大。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 317.30 亿元。2022 三季报华友钴业筹资活动现金流入 364.03 亿元，其中股权流入22.75 亿元，债权流入 234.20 亿元，债权净流入 174.93 亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。华友钴业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日华友钴业金融负债率 37.95%，较 2021 年 09 月 30 日提高 13.15 个百分点，金融负债水平

101、提高。华友钴业金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。新能源汽车 A 股上市公司发展报告78通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3，华友钴业在 A 股的整体排名上升至第 1361 位，在有色金属行业中的排名上升至第 33 位。截止 2023 年 1 月 13 日，北上资金连续 5日净买入，合计金额 6.79 亿元，出现上北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看，华友钴业估值曲线处在严重低估区间。（七）赣锋锂业（七）赣锋锂业整体看赣锋锂业的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩翻倍增长，“开源”式业绩增

102、长质量较高，且表现出较高的成长性。新能源汽车 A 股上市公司发展报告792、毛利率提高带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善，经营资产报酬率表现为有所改善。3、总资产回报水平提高，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为提高。4、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。5、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。赣锋锂业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。6、资产规模快速扩

103、张，经营资产占比不高。资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑度增加的趋势。下面是对赣锋锂业 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩翻倍增长。2022 三季报赣锋锂业营业总收入 276.12 亿元，同比增速 291%，毛利润 154.39 亿元，同比增速 516%，核心利润 134.2 亿元，同比增速 670%，净利润 149.87 亿元，同比增速 490%。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。赣锋锂业 2022 三季报净利润 149.87 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加116.76 亿元，净利

104、润的增长主要来自经营活动盈利的增长。新能源汽车 A 股上市公司发展报告80经营活动成长质量较高。赣锋锂业毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 129.32 亿元，费用增加 12.55 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。从赣锋锂业 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 52.34 亿元，经营活动净流入 79.60 亿元，投资活动净流出 52.99 亿元，筹资活动净流入39.40 亿元，累计净流入 70.91 亿元，期末

105、现金 123.24 亿元。经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。从赣锋锂业 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 13.28 亿元，经营活动净流入 113.26 亿元，投资活动净流出 154.31 亿元，筹资活动净流入 147.16 亿元，其他现金净流入 3.84 亿元，三年累计净流入 109.96 亿元，期末现金 123.24 亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。新能源汽车 A 股上市公司发展报告81经营活动无资金缺口。赣锋锂业 2022 三季报经营活动现

106、金净流入 79.60亿元，较 2022 三季报增加 70.32 亿元，2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 113.26 亿元。自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。赣锋锂业 2022 三季报战略投资资金流出 39.59 亿元，较 2021 三季报增加 25.10 亿元，增速 173.30%，战略性投资的资金投入快速增长。赣锋锂业 2020 年报到本期战略投资资金流出 104.97 亿元，经营活动产生现金净流入 113.26 亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。新能源汽车 A 股上市公司发展报告82赣

107、锋锂业 2022 三季报筹资活动现金流入 77.50 亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（94.80%）。较 2021 三季报减少 21.12 亿元，增速-21.42%，筹资活动现金流入快速减少。赣锋锂业 2022 三季报债务净流入 44.63 亿元，较 2021 三季报增加 18.43 亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。资产规模快速扩张。2022 年 09 月 30 日赣锋锂业总资产 695.87 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，赣锋锂业资产增加 148.13 亿元，资产规模快速增长，资产增速 27.04%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资

108、产结构来看，经营资产占比不高。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，商业债权占比 25%，存货占比 20%，无形资产及在建工程均占比 19%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告83总资产回报水平提高，股东权益撬动资产的能力基本稳定，最终股东回报水平表现为提高。2022 三季报赣锋锂业 ROE48.76%，较 2021 三季报增加 32.29 个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率 27.59%，较 2021 三季报增加 18.50 个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数 1.59 倍，较 2021 三季报提高 0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。资金来源上表现出“输血

109、”“造血”双支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日赣锋锂业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，经营性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债、留存资本支撑度增加的趋势。新能源汽车 A 股上市公司发展报告84毛利率提高带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善，经营资产报酬率表现为有所改善。2022 三季报赣锋锂业经营资产报酬率 40.46%。较 2021 三季报，经营资产报

110、酬率增长 31.43 个百分点，增幅 347.96%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率 48.60%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 23.88 个百分点，增幅达 96.60%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 0.83 次，较 2021三季报增加 0.47 次，增幅为 127.85%，经营资产周转效率有所改善。赣锋锂业 2022 三季报毛利率 55.92%，与 2021 三季报相比，毛利率上升 20.37 个百分点，毛利率改善。赣锋锂业 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。投资流出增加，主要流向了理财等投资和产能建设。赣锋锂业 2022 三

111、季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比 47.07%，此外产能建设也占比较大。赣锋锂业 2020 年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比 40.04%，此外产能建设也占比较大。新能源汽车 A 股上市公司发展报告85产能基本稳定。2022 三季报赣锋锂业产能投入 24.91 亿元，处置 433.10万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 24.87 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 17.84%。经营活动与投资活动资金缺口消失。2022 三季报赣锋锂业经营活动与投资活动资金净流入 26.60 亿元，较 2021 三季报资金缺口消失。2020 年报

112、到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 41.04 亿元。赣锋锂业金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日赣锋锂业金融负债率 17.91%，较 2021 年 09 月 30 日降低 3.84 个百分点，新能源汽车 A 股上市公司发展报告86金融负债水平降低。赣锋锂业金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3，赣锋锂业在 A 股的整体排名上升至第 16 位，在有色金属行业中的排名上升至第 1 位。截止 2023 年 1 月 13 日，北上资金并无特别信号。以

113、近三年市盈率为评价指标看，赣锋锂业估值曲线处在偏低区间。新能源汽车 A 股上市公司发展报告87（八）恩捷股份（八）恩捷股份整体看恩捷股份的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。2、毛利率提高带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善，经营资产报酬率有所改善。3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均有提高，股东回报水平表现为提高。4、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。5、经营活动与

114、投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。恩捷股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务，资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑度增加的趋势。下面是对恩捷股份 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报恩捷股份营业总收入 92.80 亿元，同比增速 74%，毛利润 46.08 亿元，同比增速 79%，核心利润 36.38 亿元，同比增速 90%，净利润 34.03 亿元，同比增速 84%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告88经营活动盈利的增长是净利

115、润增长的主要原因，净利润增长质量较高。恩捷股份 2022 三季报净利润 34.03 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 17.2 亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。经营活动成长质量高。恩捷股份毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 20.3 亿元，费用增加 3.1 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。从恩捷股份 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 13.69 亿元

116、，经营活动净流入 8.68亿元，投资活动净流出49.51亿元，筹资活动净流入 40.67亿元，累计净流出 183.33 万元，期末现金 13.67 亿元。经营活动的造血能力无法覆盖投资活动对投资资金的需求。从恩捷股份 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 7.16 亿元，经营活动净流入 33.42 亿元，投资活动净流出 139.42 亿元，筹资活动净流新能源汽车 A 股上市公司发展报告89入 112.39 亿元，其他现金净流入 0.13 亿元，三年累计净流入 6.52 亿元，期末现金 13.67 亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并

117、未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。经营活动无资金缺口。恩捷股份 2022 三季报经营活动现金净流入 8.68亿元，较 2022 三季报增加 3.94 亿元，2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 33.42 亿元。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。恩捷股份 2022 三季报战略投资资金流出 46.58 亿元，较 2021 三季报增加 19.78 亿元，增速 73.83%，战略性投资的资金投入快速增长。恩捷股份2020 年报到本期战略投资资金流出 120.91 亿元，经营活动产生现金净流入33.42 亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

118、新能源汽车 A 股上市公司发展报告90融资手段以债权流入为主。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。恩捷股份 2022 三季报筹资活动现金流入 89.42 亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（98.46%）。较 2021 三季报增加 44.44 亿元，增速 98.81%，筹资活动现金流入快速增加。恩捷股份 2022 三季报债务净流入 44.14 亿元，较 2021 三季报增加 25.80 亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日恩捷股份总资产 344.22 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，恩捷股份资产增加 28

119、.54 亿元，资产规模有所增长，资产增速 9.04%。资产配置聚焦业务。2022 年 09 月 30 日恩捷股份资产总额 344.22 亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。新能源汽车 A 股上市公司发展报告91从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，固定资产占比 43%，商业债权占比 25%，其他经营资产占比 12%。总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均有提高，股东回报水平表现为提高。2022 三季报恩捷股份 ROE21.01%，较 2021 三季报增加 6.36 个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率 11.24%，较 2021 三

120、季报增加 2.84 个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数 1.94 倍，较 2021 三季报提高 0.19倍，股东权益撬动资产的能力提高。新能源汽车 A 股上市公司发展报告92资金来源上表现出“输血”“造血”双支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日恩捷股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，金融负债、利润积累是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，金融性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、留存资本支撑度增加的趋势。毛利率提高

121、带动核心利润率提高。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善，经营资产报酬率有所改善。2022 三季报恩捷股份经营资产报酬率 13.47%。较 2021 三季报，经营资产报酬率增长 3.05 个百分点，增幅 29.32%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率 39.21%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 3.29 个百分点，增幅达 9.15%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 0.34 次，较 2021 三季报增加 0.05 次，增幅为 18.48%，经营资产周转效率有所改善。新能源汽车 A 股上市公司发展报告93恩捷股份 2022 三季报毛利率 49.66%，与 2021 三季

122、报相比，毛利率上升 1.38 个百分点，毛利率基本稳定。恩捷股份 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。投资流出增加，主要流向了产能建设。恩捷股份 2022 三季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比 93.65%。恩捷股份 2020 年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比 67.99%。产能有所扩张。2022 三季报恩捷股份产能投入 46.58 亿元，处置 156.21万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 46.56 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 35.27%。经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022 三

123、季报恩捷股份经营活动与投资活动资金缺口 40.83 亿元较 2021 三季报增加 24.73 亿元，缺口迅速扩大。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 106.00 亿元。新能源汽车 A 股上市公司发展报告942022 三季报恩捷股份筹资活动现金流入 89.42 亿元，其中股权流入 1.37亿元，债权流入 88.05 亿元，债权净流入 44.14 亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。恩捷股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日恩捷股份金融负债率 35.27%，较 2021 年 09 月 30 日提高 4.52 个百分点，金融负债水平提高。恩捷股

124、份金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。新能源汽车 A 股上市公司发展报告95通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3，恩捷股份在 A 股的整体排名上升至第 354 位，在电力设备行业中的排名下降至第 18 位。截止 2023 年 1 月 13 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，恩捷股份估值曲线处在严重低估区间。（九）亿纬锂能（九）亿纬锂能整体看亿纬锂能的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司业绩快速增长，“开源”式业绩增长质量较高，但经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。2、

125、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低，但经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现为有所恶化。3、总资产回报水平降低，股东权益撬动资产的能力提高，最终股东回报水平表现为稳定。新能源汽车 A 股上市公司发展报告964、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。亿纬锂能金融负债水平较高，长期偿债压力较大。6、资产规模有所扩张，资产配置

126、聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对亿纬锂能 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报亿纬锂能营业总收入 242.83 亿元，同比增速 112%，毛利润 38.52 亿元，同比增速 42%，核心利润 12.10 亿元，同比增速 6%，净利润 26.58 亿元，同比增速 10%。经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。亿纬锂能 2022 三季报净利润 26.58 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和政府补助。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 0.68 亿元，净利润的增长主要来自政府补贴的增长。新能源汽车 A 股上市

127、公司发展报告97经营活动成长质量高。亿纬锂能毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 11.39 亿元，费用增加 10.7 亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”业绩增长质量较高。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。从亿纬锂能 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 61.02 亿元，经营活动净流入 28.82 亿元，投资活动净流出 138.75 亿元，筹资活动净流入83.99 亿元，累计净流出 24.87 亿元，期末现金 36.15 亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金

128、支持，但并未能完全覆盖。从亿纬锂能 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 19.10 亿元，经营活动净流入 62.92 亿元，投资活动净流出 235.18 亿元，筹资活动净流入 189.08 亿元，其他现金净流入 0.23 亿元，三年累计净流入 17.05 亿元，期末现金 36.15 亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。新能源汽车 A 股上市公司发展报告98经营活动无资金缺口。亿纬锂能 2022 三季报经营活动现金净流入 28.82亿元，较 2022 三季报增加 24

129、.83 亿元，2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 62.92 亿元。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。亿纬锂能 2022 三季报战略投资资金流出 115.48 亿元，较 2021 三季报增加 78.56 亿元，增速212.80%，战略性投资的资金投入快速增长。亿纬锂能 2020 年报到本期战略投资资金流出 198.56 亿元，经营活动产生现金净流入 62.92 亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。新能源汽车 A 股上市公司发展报告99亿纬锂能 2022 三季报筹资活动现金流入 141.05 亿元

130、，筹资流入主要来源于债权流入（77.04%）。较 2021 三季报增加 94.99 亿元，增速 206.26%，筹资活动现金流入快速增加。亿纬锂能 2022 三季报债务净流入 90.10 亿元，较 2021 三季报增加 53.82 亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日亿纬锂能总资产 670.27 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，亿纬锂能资产增加 54.83 亿元，资产规模有所增长，资产增速 8.91%。资产配置聚焦业务。2022 年 09 月 30 日亿纬锂能资产总额 670.27 亿元，从合并报表的资产结构来看，

131、资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，在建工程及商业债权均占比22%，商业债权占比 31%，固定资产占比 18%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告100总资产回报水平降低，股东权益撬动资产的能力提高，最终股东回报水平表现为稳定。2022 三季报亿纬锂能 ROE14.04%，较 2021 三季报减少 0.05 个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率 4.77%，较 2021 三季报减少 2.99 个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数 2.97 倍，较 2021 三季报提高 1.09倍，股东权益撬动资产的能力提高。资金来源上表现出

132、“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日亿纬锂能的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。新能源汽车 A 股上市公司发展报告101毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低，但经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现为有所恶化。2022 三季报亿纬锂能经营资产报酬率 3.20%。较 2021 三季报，经营资产报酬率降低 2.61

133、 个百分点，降幅 44.97%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率 4.98%。与 2021 三季报相比，核心利润率下滑 4.99 个百分点，降幅达 50.02%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率 0.64 次，较 2021 三季报增加 0.06 次，增幅为 10.11%，经营资产周转效率有所改善。亿纬锂能 2022 三季报毛利率 15.86%，与 2021 三季报相比，毛利率下滑 7.83 个百分点，毛利率降低。亿纬锂能 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。投资流出增加，主要流向了产能建设。亿纬锂能 2022 三季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大

134、，占比 79.44%。亿纬锂能 2020 年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比 75.25%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告102产能大幅扩张。2022 三季报亿纬锂能产能投入 115.48 亿元，处置 91.60万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 115.47 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 91.24%。经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022 三季报亿纬锂能经营活动与投资活动资金缺口 109.94 亿元较 2021 三季报增加 69.14 亿元，缺口迅速扩大。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 172.26 亿元。20

135、22 三季报亿纬锂能筹资活动现金流入 141.05 亿元，其中股权流入0.99 亿元，债权流入 108.66 亿元，债权净流入 90.10 亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。新能源汽车 A 股上市公司发展报告103亿纬锂能金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日亿纬锂能金融负债率 29.87%，较 2021 年 09 月 30 日提高 15.57 个百分点，金融负债水平提高。亿纬锂能金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。新能源汽车 A 股上市公司发展报告104截

136、至 2022Q3，亿纬锂能在 A 股的整体排名上升至第 940 位，在电力设备行业中的排名下降至第 54 位。截止 2023 年 1 月 11 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，亿纬锂能估值曲线处在偏低区间。（十）天齐锂业（十）天齐锂业整体看天齐锂业的 2022 三季报表现出如下核心财务特征：1、公司营收翻了 5 倍，净利润翻了 27 倍，“开源”又“节流”的业绩增长质量高，且表现出较高的成长性。2、毛利率提高，核心利润率因此改善。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善。经营资产报酬率因此改善。3、总资产回报水平提高，但股东权益撬动资产的能力降低。股东回报水平最终表现

137、为提高。4、经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。5、融资手段以股权流入为主，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。新能源汽车 A 股上市公司发展报告1056、天齐锂业金融负债水平有所降低，但长期偿债压力依然较高。7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，投资资产配置较高，其主要构成是具有战略意义的长期股权投资。资金来源上表现出“输血”“造血”支撑度增加的趋势。下面是对天齐锂业 2022 三季报关键特征的解读。公司营收翻了 5 倍，净利润翻了 27 倍。2022 三季报天齐锂业营业总收入 246.46 亿元，同比增速 536%，毛利润 21

138、0.81 亿元，同比增速 922%，核心利润 196.33 亿元，同比增速 3513%，净利润 195.55 亿元，同比增速 2705%。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。天齐锂业 2022 三季报净利润 195.55 亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加190.9 亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长以及投资收益的增长。新能源汽车 A 股上市公司发展报告106经营活动成长质量高。天齐锂业毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 190.18 亿元，费用减少，产品盈利增长的同时，费

139、用支出减少，“开源”又“节流”的业绩增长质量高。经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。从天齐锂业 2022 三季报的现金流结构来看，期初现金 17.66 亿元，经营活动净流入 117.35 亿元，投资活动净流入 0.66 亿元，筹资活动净流出73.57 亿元，累计净流入 49.35 亿元，期末现金 67.01 亿元。从天齐锂业 2020 年报到本期的现金流结构来看，期初现金 43.42 亿元，经营活动净流入 145.26 亿元，投资活动净流出 5.77 亿元，筹资活动净流出120.11 亿元，其他现金净流入 4.21 亿元，三年累计净流入 23.59 亿元，期末现金 67.01 亿元

140、。融资手段以股权流入为主，公司现阶段以偿还历史债务为主。天齐锂业 2022 三季报筹资活动现金流入 152.72 亿元，筹资流入主要来源于股权流入（73.88%）。较 2021 三季报增加 32.30 亿元，增速 26.82%，新能源汽车 A 股上市公司发展报告107筹资活动现金流入快速增加。天齐锂业 2022 三季报债务净流入-144.69 亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日天齐锂业总资产 629.66 亿元，与 2022 年 06 月 30 日相比，天齐锂业资产增加 98.85 亿元，资产规模有所增长，资产增速 18.62%。从 2022

141、 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，投资资产配置较高，其主要构成是具有战略意义的长期股权投资。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看，商业债权占比 37%，在建工程占比 23%，固定资产占比 18%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告108总资产回报水平提高，但股东权益撬动资产的能力降低。股东回报水平最终表现为提高。2022 三季报天齐锂业 ROE59.41%，较 2021 三季报增加 53.66 个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率 36.51%，较 2021 三季报增加 34.86 个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数 1.34 倍，较

142、2021 三季报降低 1.19倍，股东权益撬动资产的能力降低。资金来源上表现出“输血”“造血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日天齐锂业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，股东入资是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显增长，留存资本占比明显增长，金融性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债、股东入资、留存资本支撑度增加的趋势。新能源汽车 A 股上市公司发展报告109毛利率提高，核心利润率因此改善。经营活动盈利性以及经营资产周转效率均有所改善。经营资产

143、报酬率因此改善。2022 三季报天齐锂业经营资产报酬率 86.93%。较 2021 三季报，经营资产报酬率增长 83.59 个百分点，增幅 25.03，经营资产报酬率有所改善。核心利润率 79.66%。与 2021 三季报相比，核心利润率上升 65.63 个百分点，增幅达 467.75%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率 1.09 次，较 2021三季报增加 0.85 次，增幅为 358.47%，经营资产周转效率有所改善。天齐锂业 2022 三季报毛利率 85.53%，与 2021 三季报相比，毛利率上升 32.26 个百分点，毛利率改善。天齐锂业 2022 三季报较 2021 三季报核心利

144、润率的提高主要源于毛利率的提高。投资流出增加，主要流向了产能建设。天齐锂业 2022 三季报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比 88.93%。天齐锂业 2020 年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比 94.58%。新能源汽车 A 股上市公司发展报告110产能稳定。2022 三季报天齐锂业产能投入 10.25 亿元，处置 0.50 万元，折旧摊销损耗 0.00 元，新增净投入 10.25 亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例 7.44%。经营活动与投资活动无资金缺口。2022 三季报天齐锂业经营活动与投资活动资金净流入 118.01 亿元，无资金缺口。2020

145、年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入 139.49 亿元，无资金缺口。2022 三季报天齐锂业筹资活动现金流入 152.72 亿元，其中股权流入112.84 亿元，债权流入 38.10 亿元，债权净流出 144.69 亿元，公司经营活新能源汽车 A 股上市公司发展报告111动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。天齐锂业金融负债水平有所降低，但长期偿债压力依然较高。2022 年09 月 30 日天齐锂业金融负债率 11.07%，较 2021 年 09 月 30 日降低 36.63个百分点，金融负债水平降低。天齐锂业金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。通过查看市值罗盘 App 客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。新能源汽车 A 股上市公司发展报告112截至 2022Q3，天齐锂业在 A 股的整体排名上升至第 72 位，在有色金属行业中的排名下降至第上升第 6 位。截止 2023 年 1 月 11 日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，天齐锂业估值曲线处在偏低区间。新能源汽车 A 股上市公司发展报告113