四方新材-公司研究报告-深耕重庆混凝土行业矿山一体化优势显著-230314（22页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑材料|个股报告 2023 年 3 月 14 日 股票股票投资评级投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）15.62 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）1.72/0.59 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）26.92/9.16 52 周内最高周内最高/最低价最低价 22.79/14.53 资产负债率资产负债率(%)43.5%市盈率市盈率 33.91 第一大股东第一大股东 李德志 持股比例持股

2、比例(%)59.5%研究所研究所 分析师:丁士涛 SAC 登记编号:S1340522090005 Email: 研究助理:刘依然 SAC 登记编号:S1340122090020 Email: 四方新材四方新材(605122.SH605122.SH)深耕重庆混凝土行业深耕重庆混凝土行业，矿山矿山一体化一体化优势显著优势显著 重庆混凝土头部企业，重庆混凝土头部企业，横向并购扩张产能横向并购扩张产能 公司是重庆市最早成立的建材制造商之一，以商品混凝土为主业，同时生产砂石骨料。根据业绩预告，公司 22 年营收约为 16.55 亿元、YOY+22.54%，扣非后归母净利润在-1.31 至-0.87 亿元

3、之间，主要由于混凝土产品价格下降、运输成本上升、计提减值损失所致。上市后公司持续进行行业整合，先后收购硂磊高新、重庆鑫科、重庆庆谊辉股权，混凝土产能增至 1550 万 m，实现了重庆主市场的全覆盖。随着收购项目的陆续投产，23 年公司混凝土产量有望继续增长。受益经济圈战略，重庆基建需求释放受益经济圈战略，重庆基建需求释放 成渝城市圈有望成为国内经济增长“第四级”，推动公司所在巴南区“一区五城”建设有序发展。23 年重庆市计划完成交通投资 1100亿元、水利投资 390 亿元，与 22 年相比，交通领域投资增加 7%、水利领域投资增加 49%，对区域混凝土需求构成利好。横向扩产提升份额，纵向并购

4、降低成本横向扩产提升份额，纵向并购降低成本 公司所处巴南区石灰岩资源丰富，19 年公司对原有矿山进行整合，实际年产量已达 598.3 万吨，2021 年收购的白云山社石灰石矿山的采矿证规模为 100 万吨/年。按照 1 m混凝土消耗 1.9 吨砂石计算，23 年公司砂石原料自给率约 56%，有利于成本的下降。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们看好 23 年重庆混凝土市场需求，有助于公司新产能的释放，同时公司新并购的矿山将提升原料自给率，进而降低成本。我们预计22-24 年公司营收分别为 16.55/26.82/31.75 亿元，归母净利润分别为-1.15/2.08/3.10 亿元。首次

5、覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 矿山政策变动风险；原料价格波动风险；销售区域集中风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 20212021A A 20222022E E 20232023E E 20242024E E 营业收入（百万元）1,350.17 1,654.97 2,681.83 3,175.15 增长率(%)14.49%22.58%62.05%18.39%EBITDA（百万元）231.67 367.11 540.73 654.44 归属母公司净利润（百万元）133.86-115.09 208.50 310.09 增长率(%)-45.10%-185.98%

6、281.16%48.73%EPS(元/股)0.78-0.67 1.21 1.80 市盈率（P/E）21.30 13.67 9.19 市净率（P/B）1.23 1.31 1.19 1.05 EV/EBITDA 16.10 8.46 5.80 5.04 数据来源：iFinD，公司公告，中邮证券研究所 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2022-032022-052022-082022-102022-122023-03四方新材建筑材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1 1 重庆混凝土头部企业，区位优越经营稳健重庆混凝土头部企业，区位优越经营稳健 .5