金盘科技-公司研究报告-干变龙头挺进储能赛道数字化赋能高速成长-230315（39页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 金盘科技金盘科技(688676)(688676)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-15 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/03/14 6 个月目标价（元）58.45 收盘价（元）38.20 12 个月股价区间（元）14.0043.76 总市值（百万元）16,312.15 总股本（百万股）427 A 股（百万股）427 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_

2、PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2%8%81%相对收益 2%8%85%Table_Report 相关报告 金盘科技（688676）：2022Q3 业绩符合预期，营收高增盈利回升-20221103 金盘科技（688676）：2022H1 业绩符合预期，储能业务放量在即-20220904 智光电气（002169.SZ）：高压大储先行者，盈利能力有望提升-20220826 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 Table_Title 证券研究

3、报告/公司深度报告 干变龙头挺进储能赛道，数字化赋能高速成长干变龙头挺进储能赛道，数字化赋能高速成长 报告摘要：报告摘要：Table 干式变压器行业龙头，下游领域多点开花。干式变压器行业龙头，下游领域多点开花。公司深耕干式变压器领域20 余年，产品性能、品牌影响力等方面位居行业前列。公司的干变可广泛应用于新能源、轨道交通、新基建等下游领域，公司在海外风电干变市占率高达 25%+。国内陆上风电干变渗透率快速提升，公司推出新型液浸式变压器配套海风使用，同时积极开拓箱式变电站、光伏拉晶切片干变等新兴业务领域。公司干变产能达 4200 万千伏安，预计 2023 年扩充到 5500 万千伏安，公司干变产

4、能持续提升。随着上游原材料硅钢和铜价格的下跌，以及干变产品价格的下游传导，干变业务的盈利有望显著修复。高压高压级联级联大储先行者大储先行者，产能，产能订单订单有望快速有望快速释放释放。公司于 2016 年开始研发储能产品，与蔡旭教授团队合作，于 2022 年 7 月推出国际首例采用全液冷的高压级联 35kV 大容量储能装备，目前已实现中广核订单的交付，技术路线深受客户认可。高压级联大储可以解决传统大储的短板环流等问题，并且充放循环效率高出 5%+，制造成本也有望节省 10%，渗透率有望快速提升。公司 2022 年已获得 200MWh 的高压级联大储订单，桂林储能工程达产后已具备 1.2GWh，

5、武汉储能工厂（2.7GWh）有望在 2023 年中投产，随着订单和产能的释放，成功打造第二成长曲线。公司具备海外业务渠道，也积极推进海外大储和海外户储业务，目前处于海外资质认证阶段。数字化赋能公司发展，商业化推广贡献业绩增量。数字化赋能公司发展，商业化推广贡献业绩增量。公司通过 7 年的数字化工厂技术积累，已经具备高效的数字化解决方案。通过对现有干变工厂的数字化升级改造，产能均实现 100%+的增长。公司开始对数字化方案进行商业化输出，目前已获取伊戈尔共 3 亿元订单。随着后续订单的出炉，有望贡献不错的业绩增量。盈利预测：盈利预测：高压级联大储放量，调整盈利预测。预计公司 2022-2024年

6、的营业收入分别为 47/73/100 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为 2.82/5.02/7.12 亿元，对应的 PE 分别为 58/33/23 倍。给予 2024E的盈利 35 倍 PE 估值，对应目标价 58.45 元，维持“买入”评级。风险提示：储能拓展不及预期风险提示：储能拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期、盈利预测与估值判断不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,423 3,303 4,746 7,293 10,005(+/-)%7.95%36.32%