标普全球：中国零售业2023年展望：实体发力线上回落（2023）（14页）.pdf

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1、 RatingsDirect 2023 年 1 月 9 日 1 中国零售业 2023 年展望：实体发力，线上回落 2023年 1月 9日 要点速览 我们预测中国 2023 年零售销售（剔除石油）将增长 5.8%，受增强的经济势头和上升的流动性所驱动。线上渗透率在疫情期间强劲提升后将出现一定程度回落。考虑到 2022 年疫情对零售业的影响（较我们最初预期更为严重），部分企业的评级缓冲恐将减弱。其中包括海底捞、健合集团、金鹰商贸和蒙牛乳业。变化似乎是中国零售业唯一的常态。过去几年适应封控后，购物者终于可以在防疫政策放松之际外出逛街。但感染浪潮来袭，使得人员配置和其它运营事项变得复杂起来。标普全球评

2、级预计，零售业不会在 2023 年出现 V 型复苏。我们认为，年内将筑起复苏势头，下半年更为强劲的增长将使 2023 年的零售销售提高 5.8%。这一增速超过了我们对 GDP 增长 4.8%的预测，但整体数据掩盖了各个领域的不同机遇。随着实体销售再度成为可能，线上销售渗透率将有所回落。部分非必需品将受到通胀和消费者信心低迷的拖累。我们下调了多家零售企业2022 年和2023 年的收入预测，以反映消费者需求弱于此前预期，2022 年下半年的疲弱数据突显了这一点。竞争愈加激烈，部分企业的缓冲也在变薄。客流客流量量上升，点击率下降上升，点击率下降 在严格封控期间，中国实体零售业受到的冲击最为严重，而

3、随着防控措施放松，实体零售业的恢复空间也将最大。不过，客流量能在多大程度上转化为销售收入，将主要取决于实体零售运营商提供差异化购物体验的能力。同时，大型市场参与者越来越多地采用全渠道销售模式，这能够使其在情况变化时有更强的应变灵活性。主分析师主分析师 林祝祥，CFA 香港+852 2533 3578 sandy.lim 其他联系人其他联系人 潘永浩 香港+852 2532 8069 aras.poon 谢漫锜，CFA 香港+852 2532 8001 manqi.xie 谷力佛，CFA 香港+852 2533 3534 clifford.kurz 吴子龙 香港+852 2533 3507 bi

4、lly.ng 研究助理研究助理 赵梓涵 杭州 中国零售业中国零售业 20232023 年展望：实体发力，线上回落年展望：实体发力，线上回落 2023 年 1 月 9 日 2 图 1 我们认为，在经历了极其艰难的 2022 年之后，餐饮业将成为首批获益者。外出就餐是流行的社交方式，也是流动性提升（如到办公室办公）的结果。非必要开支将最先用于外出就餐，其次才是服饰采购。与 2021 年 疫情后反弹 之年的水平相比，部分领域将展现出有限增长（见图 2）。(15)(10)(5)05101520250510152025303540452019202020212022e2023e同比变化（同比变化（%）万

5、亿元人民币万亿元人民币线上销售（左轴）线下销售（左轴）零售销售同比变化（右轴）线下销售同比变化（右轴）线上销售同比变化（右轴）20232023年消费将回升，线下表现将超线上年消费将回升，线下表现将超线上中国零售销售（不包括石油）的实际和预期表现e-预估。资料来源：国家统计局，标普全球评级。版权 2023。版权所有。中国零售业中国零售业 20232023 年展望：实体发力，线上回落年展望：实体发力，线上回落 2023 年 1 月 9 日 3 图图 2 2 2023 年线上购物规模或将相对回落。由于线上销售的增长同样促进了低线城市的零售渗透率，这种变化包含了地域影响。但是，长期结构性方向已在稳步成

6、型。我们认为，线上销售渗透率依然尚未饱和，未来将继续深化。80859095100105110115餐饮食品饮料服装家电汽车其它*增长率指数增长率指数20212022e2023e餐饮业将推动消费复苏餐饮业将推动消费复苏重新以2021年为基准=100*基准年：2021年。e-预估。资料来源：国家统计局，标普全球评级。版权 2023。版权所有。中国零售业中国零售业 20232023 年展望：实体发力，线上回落年展望：实体发力，线上回落 2023 年 1 月 9 日 4 图图 3 3 占据零售市场约 80%份额的阿里巴巴、京东和拼多多（未评级）可能会随着收入回升而加强用户激励措施。这将加剧零售业者的整