轮胎行业跟踪报告之三：全球轮胎市场2022年总结市场总需求稳定区域化及企业盈利分化明显-230314（27页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 轮胎轮胎 2023 年年 03 月月 14 日日 轮胎行业跟踪报告之三 推荐推荐（维持）（维持）全球轮胎市场全球轮胎市场 2022 年总结：市场总需求稳年总结：市场总需求稳 定，区域化及企业盈利分化明显定，区域化及企业盈利分化明显 2022 年中国轮胎市场需求下滑显著，全球轮胎市场总需求企稳。年中国轮胎市场需求下滑显著，全球轮胎市场总需求企稳。据米其林统计，2022 年中国市场轮胎销量共 2.94 亿条，同比-8.9%

2、，其中半钢胎和全钢胎销量分别为 2.40/0.54 亿条，同比-4.0%/-25.8%。全钢胎受疫情反复和此前国五国六标准切换等因素影响下滑幅度较大。在此影响下，2022 年全球汽车轮胎年全球汽车轮胎销量共销量共 17.49 亿条，同比亿条，同比+0.03%，总需求企稳。，总需求企稳。其中半钢胎销量 15.39 亿条，同比+0.65%，其中配套/替换销量分别为 3.86/11.53 亿条，同比分别+6.63%/-1.20%。全钢胎销量 2.11 亿条，同比-3.87%，其中配套/替换销量分别为 0.42/1.69 亿条，同比分别-18.69%/+0.72%。2022 年海外市场需求恢复幅度年海

3、外市场需求恢复幅度可观，特别是全钢胎市场，全年配套可观，特别是全钢胎市场，全年配套/替换市场增速替换市场增速分别为分别为+12.1%/+6.1%。非。非公路胎市场需求同样旺盛，据普利司通统计，去年全球非公路市场平均增速公路胎市场需求同样旺盛，据普利司通统计，去年全球非公路市场平均增速+5%至至+10%。美国市场：美国市场：2022 年美国轮胎市场需求出现分化，其中乘用车胎（含轻卡胎）出货量为 2.99 亿条，同比-2.48%；卡车胎出货量为 3310 万条，同比+14.93%。贸易方面，2022 年美国进口轮胎数量同比增长且进口区域表现分化，与此同时国内半钢胎、全钢胎自产量分别同比-5.4%、

4、+0.5%。2021 年受东南亚双反+海运费上涨影响，美国国内产量出现阶段性提升，但随着海运费的回落+全钢胎的高景气，半钢胎产量回落，全钢胎产量小幅上行。2022 年海外轮胎巨头的业绩波动较大，且呈现分化局面。年海外轮胎巨头的业绩波动较大，且呈现分化局面。去年下半年，海外企业在提价带动下，营收体量大都呈现逐季度的增长，以此支撑了全年收入端的高增长。但从净利润角度，虽然大部分企业全年均实现盈利，但固特异等四家企业净利润环比下滑，且下半年业绩表现不佳（乃至亏损）。整体看，整体看，2022年海外轮胎企业的表现是分化的，固特异持续深陷经营困境，住友、优科豪马年海外轮胎企业的表现是分化的，固特异持续深陷

5、经营困境，住友、优科豪马等日韩企业受贸易关税、海运费、疫情等因素的影响较大。而米其林、韩泰作等日韩企业受贸易关税、海运费、疫情等因素的影响较大。而米其林、韩泰作为我们草根调研过程中了解到的在产品品质、国内为我们草根调研过程中了解到的在产品品质、国内销售渠道构建、经营管理等销售渠道构建、经营管理等方面均较为优秀的海外轮胎企业，方面均较为优秀的海外轮胎企业，2022 年保持了不错的业绩表现。年保持了不错的业绩表现。特别是韩泰，近年来在中高端配套领域有所突破的同时，渠道端也树立了较好的口碑，同时半钢胎大尺寸占比持续提升，故营收增速逐年稳定增长的同时，利润率已直逼一线品牌米其林。从从 2022 年海外

6、轮胎企业业绩表现看，年海外轮胎企业业绩表现看，海外企业大多把握住了中国及东南亚出口海运费高涨的机会，实现了较好的价格提升和销售额增长。然而，一方面售价的提升无法完全覆盖快速上涨的原材料成本，叠加部分企业销量下滑，综合导致了毛利率的下降；另一方面，海外胎企依旧无法解决人工、管理、财务等成本相对较高的窘境，故而净利率随毛利率同向波动。因此我们认为海外轮胎企业将长期受困于较高的成本和相对较弱的产能发挥能力，这给予更长维度下中国头部轮胎企业持续抢占外资份额的机会。当然，海外轮胎企业也在进行战略切换，头部企业之间的分化也在逐步凸显。如米其林、韩泰等管理能力、渠如米其林、韩泰等管理能力、渠道维系、研发实力