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1、 20202 23 3 年年 2 2 月月 2 2 日日 1 1 信用答疑阿里巴巴直面竞争威胁阿里巴巴直面竞争威胁年年月月日日因违反反垄断法遭受巨额处罚，并面临经济及客户管理收入增长放缓的不利局面，中国电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴）眼下面临着不小的挑战。尽管最艰难的时刻似乎已经过去，但阿里巴巴仍面临其他挑战，这些挑战可能令公司未来两年及此后的信用状况承压。具体包括：电商行业增长放缓，竞争加剧。消费者网上购物的品类和模式愈加丰富多样，短视频平台尤其成为人气飙升的网购渠道。报告就投资者重点关注的问题进行了解答，如阿里巴巴面临何种竞争威胁，对其评级有何影响，公司采取了哪些行动等。常见问

2、题阿里巴巴的评级是否面临风险？我们认为，眼下阿里巴巴面临的评级风险很小。阿里巴巴在中国零售消费总额中（包括线下零售）依然占据相当大的比重，过去数年公司所丧失的市场份额可控。此外，年或将是阿里巴巴强劲发展的一年。消费领域潜在复苏（参见年月日发布的中国防疫政策提前转向促进经济复苏）及降成本举措或将带动公司实现有力的利润和现金流增长。我们认为，阿里巴巴的经营性现金流将在未来两年恢复至亿元人民币（财年：亿元）。年以后，我们将跟踪公司为应对竞争压力所取的应对举措。对于可能导致其市场份额严重流失或现金流减少的竞争压力，我们可能通过其“的个体信用状况评估加以体现。但这目前并不是我们的基本假设情景。由于受到中

3、国主权信用评级“的上限限制，阿里巴巴的长期主体信用评级为“，因此该评级仍有一定缓冲空间。主分析师主分析师 谷力佛谷力佛，C CFAFA 香港 其他联系人其他联系人 赖嘉瑶赖嘉瑶 香港 研究研究助理助理 李铣浩李铣浩 阿里巴巴直面竞争威胁阿里巴巴直面竞争威胁 2022023 3 年年 2 2 月月 2 2 日日 2 2 图图电商发展为何放缓？阿里巴巴等互联网公司将如何应对这一局面？电商增长已接近饱和点；线上消费如今已占据相当大比重。线上消费渗透率的不断提高，叠加中国经济增长放缓或将使电商未来的增长前景承压。部分消费品类的线上渗透率已达到，而在最富裕地区或一二线城市线上渗透率甚至更高。为追求增长并

4、带动用户更多参与平台活动，互联网公司大力投资线上生鲜和社区团购业务（即消费者通过有组织的社群大宗采购食品和生鲜的平台，详见年月日发布的报告社区团购：未来趋势还是烧钱噱头。考虑到线上生鲜和社区团购业务的市场规模、较高的购买频次以及较低的线上渗透率，因此该消费板块仍有很大的盈利潜力。不过，巨额亏损也迫使该业务板块的大部分参与者（包括阿里巴巴）退出或缩减开支。尽管阿里巴巴或将在未来一年内专注于营利性增长，直至消费者和竞争对手重新活跃起来（具体表现为淘菜菜业务的亏损收窄），但我们预计公司仍将继续做强在该业务板块的实力。33.111.08.005101520253035全国零售总额*全国网上零售额阿里巴

5、巴面向中国消费者业务GMV万亿元人民币万亿元人民币20222022财年阿里巴巴在中国零售消费中占据主导地位财年阿里巴巴在中国零售消费中占据主导地位2022财年零售总额不含汽车和石油零售额。包含地方消费服务和数字媒体服务（商品交易总额）。资料来源：公司报告，国家统计局。版权。版权所有。阿里巴巴直面竞争威胁阿里巴巴直面竞争威胁 20232023 年年 2 2 月月 2 2 日日 3 3 图图图图阿里巴巴面临哪些竞争威胁？阿里巴巴面临着多维的激烈竞争。一方面，拼多多在低线城市和村镇（电商消费增长最快）抢占电商消费份额。同时，字节跳动旗下抖音和快手科技等短视频平台于年推出自身电商业务后，也在夺取化妆品

6、和时尚品等高消费类商品的份额。-505101520253035404550%同比增速线上零售渗透率注：线上零售渗透率指全国网上零售额占零售总额（不含汽车和石油销售额）的比例。资料来源：国家统计局，标普全球评级。版权 2023 Standard&Poors Financial Services LLC。版权所有中国网上零售额同比增速和渗透率8%14%29%35%38%40%44%50%0%10%20%30%40%50%60%食品饮料个人配饰居家服务服装鞋履美容产品电子消费品家用电器宠物护理中国大部分消费门类的线上渗透率已经较高中国大部分消费门类的线上渗透率已经较高各门类网上销售额占零售总额的比例