通信行业运营商系列报告5：解析运营商产业链把握数字经济全景图-230313（26页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 03 月 13 日 推荐推荐（维持）（维持）解析运营商产业链，把握数字经济全景图解析运营商产业链，把握数字经济全景图 TMT 及中小盘/通信 运营商是数字经济发展的核心，运营商是数字经济发展的核心，运营商上游拥有众多供应商与合作伙伴，运营商上游拥有众多供应商与合作伙伴，运营运营商及其产业链合作伙伴共同组成商及其产业链合作伙伴共同组成数字经济数字经济的主体的主体部分部分。随着数字经济在国内经随着数字经济在国内经济建设中的比重增加，不仅是运营商自身，运营商全产业链都有机会获得全新济建设中的比重增加，不仅是运营商自身，运营商全产业链

2、都有机会获得全新投资机会。投资机会。运营商是数字经济发展的国家队、主力军和排头兵运营商是数字经济发展的国家队、主力军和排头兵，以运营商为核心数字经济，以运营商为核心数字经济全景图徐徐展开全景图徐徐展开。新一代信息通信技术正在推动社会加速迈向智能数字时代，数字经济蕴含广阔空间，人工智能进入发展加速期，通信行业发展迎来了历史新机遇。运营商是助力行业增长驱动力从基础连接转向数字化服务创新的关键角色。中国移动以全面推进信息基础设施建设、全面推进全社会数智化转型“两个推进”为抓手，助力数字经济加速发展；中国电信度融合数字经济要素与实体经济，以“融云、融安全、融 5G、融数、融智”为抓手，打造综合智能的场

3、景化解决方案，积极赋能传统产业转型升级；中国联通秉承“强基固本、守正创新、融合开放”的战略引领，以“国家队、主力军、排头兵”的责任担当，为数字经济快速发展筑牢根基。我们沿着运营商的核心业务，个人业务、家庭业务、政企与云服务业务三条主线来梳理运营商产业链。个人业务：包含基站、铁塔租赁、通信工程及个人业务：包含基站、铁塔租赁、通信工程及基础服务等基础服务等环节环节。其中基础设施包括基站、铁塔租赁、通信工程；基础服务包括 5G 消息、运营商增值服务。代表公司有 1）天线、射频、滤波器：东山精密、大富科技等；2）芯片：华为海思、中兴微；3）PCB：深南电路、沪电股份等；4）基站整机：中兴通讯、华为；5

4、）铁塔租赁：6）中国铁塔；通信工程：润建股份、中通国脉等；7）5G 消息：梦网科技；8）运营商增值服务：爱施德、国脉文化等。家庭业务：包含光接入网络、宽带终端、家庭业务：包含光接入网络、宽带终端、IPTV、光纤光缆、射频电缆等环节、光纤光缆、射频电缆等环节。截止 2022 年底，三大运营商固定宽带接入用户总数已达 5.9 亿户。对应供应链主要由光接入网络、宽带终端、光纤光缆、IPTV、射频电缆组成，公司代表有 1）宽带终端：烽火通信、天邑股份等；2）光接入网络：博创科技、剑桥科技等；3）光纤光缆：中天科技、亨通光电等；4）IPTV：创维数字、当虹科技等；5）射频电缆：金信诺、盛洋科技等。政企与

5、云服务政企与云服务业务是数字经济的核心业务是数字经济的核心，产业链产业链需要大量算力基础设施支持需要大量算力基础设施支持。其中 IDC 最主要的部分是基础算力设施和传输设备，包括服务器、交换机&路由器、光模块、短距传输等。代表公司：1）IDC 建设：宝信软件等；2）IDC运维：润建股份等；3）IDC 温控设备：英维克等；4）IDC 供电系统：科士达等；5）PCB：深南电路等；6）服务器整机：中兴通讯等；7）芯片：海光信息等；8）连接器：中航光电等；9）交换机&路由器：紫光股份等；10）光器件：天孚通信等；11）模块封装：中际旭创等；12）光芯片：源杰科技等；13）短距传输：太辰光等；14）数字

6、化服务：德生科技等；15）云视讯：亿联网络等；16）工业互联网终端：三旺通信等；17）网络可视化：中新赛克、恒为科技。投资建议：投资建议：三大运营商从铺路走向赋能，是数字经济发展的国家队、主力军和排头兵，不仅能够带来运营商自身的估值体系重构，同时有望为运营商产业链上的核心供应商与合作伙伴带来新的机遇。建议关注与运营商深度绑定，行业规模行业规模 占比%股票家数（只）181 3.7 总市值（亿元）27067 3.3 流通市值（亿元）18918 2.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 -0.8-2.5 相对表现 2.3 5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、数字

7、经济系列报告 3：数字中国规划推出，或驱动光模块技术升级与需求爆发2023-03-02 2、数字经济系列报告 2：把握数字经济投资脉搏2023-03-02 3、运营商行业系列报告 3：数据要素作用凸显，运营商数据价值重估2023-02-26 梁程加梁程加 S1090522060001 刘浩天刘浩天 研究助理 -30-20-1001020Mar/22Jul/22Oct/22Feb/23(%)通信沪深300运营商系列报告运营商系列报告 5 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 并且在运营商体系内具有优势竞争地位的公司，并重点关注与运营商政企与云业务相关的产业链公司。风险提示：风险提示：行业竞争

8、加剧，下游数字化需求不及预期，技术迭代升级带来竞争行业竞争加剧，下游数字化需求不及预期，技术迭代升级带来竞争格局变化格局变化 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 中国移动 98.34 5.43 5.86 6.42 16.8 15.3 1.7 强烈推荐 中国电信 7.26 0.28 0.32 0.35 22.9 20.5 1.6 强烈推荐 中国联通 6.05 0.20 0.23 0.27 26.4 22.7 1.2 强烈推荐 中兴通讯 34.01 1.44 1.71 2.04 19.9 16.7 2.7 强烈

9、推荐 紫光股份 27.98 0.75 0.82 0.98 34.2 28.6 2.6 强烈推荐 宝信软件 54.90 0.91 1.04 1.30 52.8 42.3 11.9 强烈推荐 润泽科技 65.74-0.01 1.23 1.94 53.6 33.9 18.6 增持 奥飞数据 15.01 0.21 0.23 0.30 66.5 50.7 6.6 强烈推荐 中际旭创 34.76 1.09 1.54 1.84 22.5 18.9 2.4 强烈推荐 天孚通信 40.19 0.78 1.01 1.34 39.8 30.0 6.4 强烈推荐 凌云光 28.85 0.37 0.43 0.60 66

10、.6 47.7 3.5 增持 资料来源：公司数据、招商证券 aVeZdXfVbUbUaYbZaQaO6MmOrRtRnOkPoOoNfQoPrNaQmNrRxNoPqOuOqQmM 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文正文目录目录 一、个人业务：包含基站、铁塔租赁、通信工程及其他增值服务等环节.5 1、个人业务产业链全貌.5 2、个人业务产业链拆分.6（1）基站产业链.6（2）铁塔租赁.7（3）通信工程.7（4）运营商增值服务.8（5）5G 消息.9 二、家庭业务：包含光接入网络、宽带终端、IPTV、光纤光缆、射频电缆等环节.10 1、家庭业务产业链全貌.10 2、家庭业务产业链拆分

11、.11（1）宽带终端.11（2）光接入网络.12（3）光纤光缆.12（4）IPTV.13（5）射频电缆.14 三、政企与云服务业务是数字经济核心，产业链需要大量算力基础设施支持.15 1、政企与云服务产业链全貌.15 2、政企业务与云服务产业链拆分.16（1）IDC 配套产业链.16（2）IDC 算力与网络设备.19（3）行业数字化.22 四、投资建议.24 图表图表目录目录 图 1：三大运营商 2022H1 个人业务收入占比.5 图 2：中国移动个人服务市场场景图.5 图 3：运营商个人业务服务供应链.6 图 4：三大运营商 2022H1 家庭业务服务收入占比.10 敬请阅读末页的重要说明

12、4 行业深度报告 图 5：中国移动宽带服务体系.10 图 6：运营商家庭业务供应链.11 图 7：三大运营商 2022H1 政企与云服务收入占比.15 图 8：中国移动云服务体系.15 图 9：运营商政企业务与云服务供应链.16 图 10：运营商产业链全景图.25 表 1：基站业务相关公司情况.6 表 2：铁塔租赁业务相关公司情况.7 表 3：通信工程业务相关公司情况.8 表 4：运营商增值服务业务相关公司情况.8 表 5：5G 消息业务相关公司情况.9 表 6：宽带终端业务相关公司情况.11 表 7：光接入网络业务相关公司情况.12 表 8：光纤光缆业务相关公司情况.12 表 9：IPTV

13、业务相关公司情况.13 表 10：射频电缆业务相关公司情况.14 表 11：IDC 建设业务相关公司情况.16 表 12：IDC 运维业务相关公司情况.17 表 13：IDC 温控设备业务相关公司情况.18 表 14：IDC 供电系统业务相关公司情况.19 表 15：服务器业务相关公司情况.20 表 16：交换机&路由器业务相关公司情况.20 表 17：光模块业务相关公司情况.21 表 18：IDC 短距传输业务相关公司情况.22 表 19：数字化服务业务相关公司情况.23 表 20：云视讯业务相关公司情况.23 表 21：工业互联网终端业务相关公司情况.24 表 22：网络可视化业务相关公司

14、情况.24 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 一、一、个人业务个人业务：包含基站、：包含基站、铁塔租赁、铁塔租赁、通信工程及其他增值服务通信工程及其他增值服务等环节等环节 1、个人业务个人业务产业链全貌产业链全貌 运营商个人业务服务是指直接提供给个人用户的服务，例如移动通话,手机短信,手机上网等。随着提速降费的结束及5G 渗透率持续提升，为运营商个人业务带来增长驱动。中国移动 在通信连接方面，中国移动以 5G 为引领，坚持 4G 与 5G 协同发展，依托全球最大的 4G、5G 网络和独立组网技术，持续提供高品质移动通信服务与互联网接入服务，通过高清语音、视频通话、超高速数据传输等业务不

15、断提升用户接入体验，结合用户需求提供多形态智能终端、多样化组合套餐，进一步巩固规模优势，提升用户体验。在数字应用方面，公司基于独特的网络优势，全面推进数智化转型，持续开展应用创新，打造了“和彩云”“超级 SIM”“云游戏”“云 VR/云 AR”等一系列特色产品，覆盖工作、生活、娱乐等场景，满足用户在云存储、安全连接、数字娱乐等方面的数字化需求。在权益服务方面，公司依托客户及渠道规模优势，打造平台经济，推出汇聚视频、音乐、游戏、出行等多个领域会员权益的“权益超市”，为用户提供便捷办理、自由选择的一站式服务。2022 年年 H1 公司个人公司个人业务收入占主营业务收入达业务收入占主营业务收入达 6

16、0.06%。中国联通中国联通 中国联通共推出“世界风”、“新势力”、“如意通”、“新时空”四大个人业务品牌，主营业务主要包括联通 193长途、联通 IP 电话业务、联通宝视通个人可视电话等。公司坚持市场和创新双轮驱动，加强视频彩铃、联通助理和联通云盘亿级产品体验提升，推出 5G 新通信系列产品，创新应用规模价值发展成效初显。2022 年 H3，“大联接”用户 2 规模再创新高，累计达到 8.4 亿户，其中 5G 套餐用户达到 2.0 亿户。2022 年年 H1 公司个人业务收入占主营业公司个人业务收入占主营业务收入达务收入达 44.72%。中国电信中国电信 移动通信服务方面，中国电信主打个人业

17、务品牌“天翼”，公司面向广大个人客户提供移动语音、移动上网流量、移动短彩信等基础通信产品，还提供 5G 特色应用、云服务、会员权益、安全服务等综合信息服务。公司不断通过 5G引领个人信息化升级，持续提升 5G 网络覆盖，不断创新 5G 应用，驱动用户规模和价值稳步提升。2022 年年 H1 公司公司个人业务个人业务收入占主营业务收入达收入占主营业务收入达 52.73%。图图 1：三大运营商三大运营商 2022H1 个人业务收入占比个人业务收入占比 图图 2：中国移动个人服务市场中国移动个人服务市场场景图场景图 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 个人业务服务供应链主要分

18、为基础设施和基础服务两大部分，其中基础设施包括基站、铁塔租赁、通信工程；基础服务包括 5G 消息、运营商增值服务。代表公司有 1）天线、射频、滤波器：东山精密、大富科技等；2）芯片：华为海思、中兴微；3）PCB：深南电路、沪电股份等；4）基站整机：中兴通讯、华为；5）铁塔租赁：6）中国铁塔；通信60.06%44.72%52.73%0%10%20%30%40%50%60%70%中国移动中国联通中国电信 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 工程：润建股份、中通国脉等；7）5G 消息：梦网科技；8）运营商增值服务：爱施德、国脉文化等。图图 3：运营商运营商个人业务服务个人业务服务供应链供应链

19、资料来源：Wind、招商证券 2、个人业务个人业务产业链拆分产业链拆分（1）基站基站产业链产业链 基站是无线电台站的一种形式，是指在一定的无线电覆盖区中，通过移动通信交换中心，与移动电话终端之间进行信息传递的无线电收发信电台。其主要功能是提供无线覆盖，实现有线通信网络与无线终端之间的无线信号传输。国内市场基站供应商主要为华为与中兴通讯两家，基站上游环节包含天线、射频、滤波器、基站芯片、PCB 板等核心环节。表表 1：基站业务相关公司情况基站业务相关公司情况 细分细分行业行业 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利毛利率率 净利净利率率 RO

20、E 业务描述业务描述 基站 整机 中兴通讯 925.6 运营商网络:65%;消费者业务:24%;政企业务:11%66.9 37%7%14%面向电信运营商及政企客户提供基站整机设备。华为 6368 运营商业务:44%;消费者业务:38%;企业业务:16%1137 18%华为是全球领先的信息与通信技术（ICT）解决方案供应商。天线、射频、滤波器 东山精密 228.2 印刷电路板:67%;触控面板及 LCM 模组:15%;通信设备组件及其他:11%;LED 及其模组:8%15.8 17%7%13%公司业务涵盖电子电路、光电显示和精密制造等领域。大富科技 20.3 射频产品:63%;智能终端结构件:2

21、6%;汽车零配件:8%;其他业务:3%1.0 21%5%-6%主营业务是移动通信基站射频产品等，向客户提供通信基站核心产品等。敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 武汉凡谷 16.2 双工器:68%;滤波器:21%;其他:9%;射频子系统:2%2.5 24%15%10%专注于发展移动通信天馈系统射频器件的核心技术，产品和解决方案。通宇通讯 11.2 基站天线:59%;射频器件:16%;光通信:13%;微波天线:9%;其他:4%0.7 20%6%2%专注于移动通信系统中的基站天线等设备的研发、生产和销售。世嘉科技 8.2 电梯箱体系统:31%;天线:24%;射频器件:18%;专用设备箱体系统

22、:13%;其他:10%;其他业务:3%-0.3 7%-3%-54%为数不多的同时拥有滤波器、天线的自主研发生产能力的供应商。深南电路 104.9 印制电路板:63%;封装基板:17%;电子装联:14%;其他业务:4%;其他:2%11.8 26%11%19%专注于电子互联领域，拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务。PCB 沪电股份 57.6 企业通讯市场板:65%;汽车板:23%;办公及工业设备板:7%;其他业务:5%9.2 30%16%16%研发设计印制电路板，主导产品为应用于通讯、通信设备等。兴森科技 41.5 PCB 样板、小批量板:75%;IC 封装基板:13%;半导体测试板:8%

23、;其他:3%4.9 30%12%18%国内最大的印制电路样板小批量板快件制造商。生益科技 136.8 覆铜板和粘结片 82%印制线路板 18%12.7 22%9%25%自主生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板等高端电子材料。资料来源：公司公告、招商证券 注：中兴通讯为 2022 年数据，其余为 2021 年数据；以下表格数据如无特殊说明均为 2021 年数据（2）铁塔租赁铁塔租赁 铁塔租赁是指针对通信运营商的移动通信需求，补充覆盖城市中人口与建筑物密集的区域与城市外的特定区域，提供宏站、微站租赁业务。表表 2：铁塔租赁业务相关公司情况铁塔租赁业务相关公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿

24、元亿元)营营收结构收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 中国铁塔 921.7 宏站业务:86%;DAS 业务:5%;智能信息业务:5%;其他 3%87.9 9%4%规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商，主要从事塔类业务、室分业务等。资料来源：公司公告、招商证券（3）通信工程通信工程 通信工程即提供电信运营、通信工程服务，承担各类通信网络工程的咨询、勘察、设计与施工，通信网络系统的运行维护等。敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 表表 3：通信工程业务相关公司情况通信工程业务相关公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营

25、收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 润建股份 60.9 通信网络管维:66%;行业数字化业务:18%;能源网络管维:14%;云服务与 IDC 服务:2%3.4 19%6%10%通过自主研发的数字化服务平台，为客户提供数字化智能运维、数字化解决方案等服务。中通国脉 2.2 通信管线工程:46%;通信设备安装工程:15%;通信网络维护服务:11%;IDC 增值与运维:10%;软件开发及系统集成收入:8%;技术服务:7%;其他业务:3%-0.5 10%-22%-51%承担各类通信网络工程的咨询、勘察、设计与施工；通信网络系统的运行维护等。立昂技术 6

26、.5 数字城市业务:39%;数据中心及云服务业务:32%;通信网络业务:23%;运营商增值服务业务:7%0.5 20%8%-46%以信息技术服务为主营业务，主要为通信运营商提供通信网络技术服务。纵横通信 8.0 5G 新基建:53%;全域数字营销服务:31%;政企行业数智化服务:16%0.2 13%2%2%针对大型通信基站等提供移动通信技术的系统解决方案和组网应用服务。吉大通信 3.4 通信网络工程服务:53%;通信网络设计服务:46%;其他业务:1%;0.2 22%6%4%承担通信领域内各专业、各规模的规划、可行性研究、评估等工作。中国通信服务 692.5 电信基建服务:51%;业务流程外判

27、服务:31%;应用、内容及其他服务:18%19.6 11%3%8%公司是信息与媒体运营商的服务商，提供电信基建服务、业务流程外判服务等。资料来源：公司公告、招商证券（4）运营商增值服务运营商增值服务 增值业务是运营商提供给消费者的比基础业务更高层次的信息需求。例如传真存转发业务、可视图文、可视电话、电子信箱、会议电视、电子数据互换(EDI）等。表表 4：运营商增值服务业务相关公司情况运营商增值服务业务相关公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿亿元元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 爱施德 678.2 手机销售:90%;非

28、手机销售:9%7.0 3%1%16%共形成智能终端分销、智慧零售、通信服务、金融及供应链服务业务四大业务板块。敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿亿元元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 国脉文化 28.3 积分兑换:42%;视频运营:15%;数字文旅:13%;游戏业务:13%;酒店管理:8%;其他:8%-1.0 7%-4%-8%主要业务为互联网视频内容应用、游戏、数字阅读、数字动漫新媒体等。创意信息 10.7 技术开发及服务:55%;大数据产品及解决方案:38%;物联网产品:5%;数据库

29、:2%;5G:1%-0.6 21%-6%-1%基于物联网、云边缘计算等技术构建了全栈数字化转型服务能力。高鸿股份 38.8 3G-IT 连锁销售业务:67%;计算机涉密、系统集成业务及外围设备销售业务:15%;通讯设备产品及制造-技术服务:15%;电信增值业务:3%2.1 7%5%0%提供数据通信领域产品、业务和整体解决方案与行业信息化客户信息系统解决方案。天源迪科 35.1 网络产品分销:69%;应用软件及服务:22%;电信增值业务:6%;系统集成:2%0.7 14%2%1%为通信行业提供准实时计费帐务类等全面的业务支撑系统软件解决方案。立昂技术 6.5 数字城市业务:39%;数据中心及云服

30、务业务:32%;通信网络业务:23%;运营商增值服务业务:7%0.5 20%8%-46%以信息技术服务为主营业务，为通信运营商提供通信网络技术服务。初灵信息 3.0 通信接入设备:42%;数据采集、分析与应用:39%;运营服务:7%;其他业务:13%0.1 55%2%11%专注于大数据接入设备的研发设计、制造，逐步拥有数据源的生态链。资料来源：公司公告、招商证券（5）5G 消息消息 5G 消息即 RCS 消息,是指把手机中通话、消息、联系人三个功能融合),它让我们可以在短信界面上,实现 App 的各类丰富应用。表表 5：5G 消息业务相关公司情况消息业务相关公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入

31、营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 梦网科技 24.8 云通信服务:91%;其他云业务:9%0.1 11%0%-5%运营和扩展中国最大的 B2C企业短信平台的同时，进一步布局功能更为强大的大型富媒体及物联网云通信平台。资料来源：公司公告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 二、二、家庭业务家庭业务：包含光接入网络、：包含光接入网络、宽带终端、宽带终端、IPTV、光纤光缆、射频电缆等、光纤光缆、射频电缆等环节环节 1、家庭业务家庭业务产业链全貌产业链全貌 运营商家庭业务主要包括宽带网络服务、数字电视

32、信号服务、智慧家庭等业务。中国移动中国移动 公司着力构建“全千兆+云生活”服务体系，推进智慧家庭向智慧社区延伸，深化拓展数字乡村市场。坚持品质驱动宽带领先，加快千兆宽带网络升级，完善端到端服务和质量管理体系；坚持内容驱动电视领先，强化大小屏融合运营，打造“宽带电视+数字院线+垂直内容”的家庭信息服务入口；坚持应用驱动智家领先，完善家庭场景布局，加速拓展智能组网、家庭安防、智能遥控器等应用规模，积极拓展 HDICT（家庭信息化解决方案）应用新场景。2022 年年 H1公司家庭业务服务收入占主营业务收入达公司家庭业务服务收入占主营业务收入达 13.93%。中国联通中国联通 公司以 5G 引领“三千

33、兆”融合化为核心促进宽移融合发展。面对 5G、宽带、Wi-Fi“三千兆”升级机遇期，公司紧抓技术换代窗口，以连接、平台和应用的“全网融合”为策略主线，夯实宽移融合底座，满足消费场景化、智能化、多元化需求，体系化推进宽带及智慧家庭业务发展。北方坚持强宽促移，加快 FTTR 推广，有效填充视频、监控等智慧家庭核心应用，拉动用户价值提升；南方紧抓发展新契机，以移带宽、移宽协同，加快市场规模突破。联通智家工程师与超 8,000 万宽带用户通过 APP 一键对接，快捷响应，进一步提升高品质服务竞争力。2022 年年 H1 公司家庭公司家庭业务服务收入占主营业务收入达业务服务收入占主营业务收入达 14.2

34、9%。中国电信中国电信 公司依托云网融合能力优势，融合“千兆宽带+全屋 WiFi+天翼高清+智家应用”，以智家平台汇聚内容应用和泛智能终端产业生态，推动智能家居产品互联互通，持续丰富数字生活服务内涵，提供全屋智能定制服务方案，促进生活消费品质升级。公司加快从智家场景向智慧社区、数字乡村拓展，借助物联网、大数据、人工智能等技术，推出社区安防、社区管理、居民服务等产品及应用，推进智慧社区打造；推出乡村治理、农业生产、农村生活等产品及应用，推动数字乡村建设，实现融通互促、联动发展。2022 年年 H1 公司家庭业务服务收入占公司家庭业务服务收入占主营业务主营业务收入达收入达 27.06%。图图 4：

35、三大运营商三大运营商 2022H1 家庭业务服务收入占比家庭业务服务收入占比 图图 5：中国移动宽带服务体系中国移动宽带服务体系 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：2022 中国移动全球合作伙伴大会、招商证券 截止 2022 年底，三大运营商固定宽带接入用户总数已达 5.9 亿户。对应供应链主要由光接入网络、宽带终端、光纤光缆、CATV、射频电缆组成，公司代表有 1）宽带终端：烽火通信、天邑股份等；2）光接入网络：博创科技、剑桥科技等；3）光纤光缆：中天科技、亨通光电等；4）CATV：创维数字、当虹科技等；5）射频电缆：金信诺、盛洋科技等。13.93%14.29%27.06%0%5%10

36、%15%20%25%30%中国移动中国联通中国电信 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 图图 6：运营商运营商家庭业务家庭业务供应链供应链 资料来源：Wind、招商证券 2、家庭业务家庭业务产业链拆分产业链拆分（1）宽带终端宽带终端 宽带终端服务即智能网关接入、智能 4K 机顶盒、商业无线 WiFi 等功能与服务。可满足酒店、中小商铺、单位宿舍以及家庭各方面需求，提供普通宽带上网业务、通过 WiFi 认证的宽带上网业务、4K 超高清 IPTV 业务、电话通信业务，并能提供多样化的互联网增值服务。表表 6：宽带终端业务相关公司情况宽带终端业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收

37、入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 烽火通信 215.3 通信系统:66%,光纤光缆及电缆:23%,数据网络产品:12%3.1 22%1%3%提供宽带终端与数据网络产品。天邑股份 23.4 宽带网络终端设备:94%,通信网络物理连接及保护设备:5%,热缩制品等:1%2.1 21%9%9%公司产品及服务广泛运用于通信网络的接入网和智能组网系统。平治信息 32.5 宽带网络终端设备:45%,移动阅读平台:26%,电子元器件及其他:25%,IoT泛智能终端:3%,5G 天线:1%1.8 12%6%22%为运营商提供智慧家庭宽带

38、终端设备。资料来源：公司公告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 （2）光接入网络光接入网络 光接入网络是以光为传输介质的接入网络，替代铜线，用于接入每个家庭.光接入网络。光接入网络一般有三个部分组成：光线路终端 OLT，光网络单元 ONU，光分配网络 ODN，其中 OLT 和 ONU 光接入网络的核心部件。OLT 是电信的局端设备，用于连接光纤干线，作用相当于传统通信网中的交换机或路由器，是外网入口和内网出入口的一个设备。ONU 对 OLT 发送的广播进行选择性接收，若需要接收该数据要对 OLT 进行接收响应；对用户需要发送的以太网数据进行收集和缓存，按照被分配的发送窗口向

39、 OLT 端发送该缓存数据。表表 7：光接入网络光接入网络业务相关公司情况业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 烽火通信 215.3 通信系统:66%,光纤光缆及电缆:23%,数据网络产品:12%3.1 22%1%3%提供城域网数据光接入网络解决方案与服务。博创科技 10.1 电信市场 98%;数通市场:2%1.2 19%12%14%生产光通信领域集成光电子器件，为通信设备商、电信和互联网运营商提供光接入网络服务。剑桥科技 28.4 电信宽带接入终端:38%,无线网络:33

40、%,光模块:16%,工业及企业物联网:13%0.7 15%3%4%高速光模块产品面向电信运营商和数据中心运营商,用于承载网的骨干传输、城域网和接入网领域以及数据中心互联。科信技术 6.9 无线接入产品:86%,数据中心产品:8%,固定及传输网络产品:6%0.2 27%2%-20%公司同时具备电池系统、电源系统等网络能源核心软硬件自主研发和生产能力。瑞斯康达 14.6 综合接入终端设备:51%,集中式局端设备:22%,辅助性接入设备:14%,软件:9%,工业网络设备:2%,其他:2%0.5 40%3%-36%为客户提供接入层网络的产品、技术服务和综合解决方案。华脉科技 8.6 ODN 网络物理连

41、接及保护设备:40%,光缆类:36%,光无源器件类:12%,微波无源器件类:10%,天线类:2%-0.3 17%-4%1%提供通信网络物理连接、无线接入、数据中心解决方案、物联网与系统集成和通信信息增值服务。资料来源：公司公告、招商证券（3）光纤光缆光纤光缆 光缆是由一定数量的光纤按照一定方式组成的通信线缆。光纤是光缆核心，光缆的传输，能力由光纤决定。光缆作为光纤光缆行业的最终产成品，一般直接销售给终端客户，例如中国移动、中国联通和中国电信等三大国有电信运营商，用于通信线路的建设。光缆敷设的通信网络按照范围大小一般可分为广域网、城域网和局域网等，按照线路连接区域一般可分为一级干线和二级干线等。

42、表表 8：光纤光缆业务相关公司情况光纤光缆业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 中天科技 292 电力电缆:24%,大宗商品贸易:22%,海洋系列:21%,光通信及网络:16%,铜产品:11%,新能源:5%,其他:1%25.3 19%9%1%公司定位能源网络系统解决方案服务商、ICT 基础设

43、施和服务提供商。亨通光电 346.5 智能电网传输与系统集成:42%,铜导体:17%,光通信板块:15%,海洋电力通信产品与系统集成:14%,工业特种线产品:7%,其他:5%15.3 16%4%7%公司产品和服务主要应用于通信与能源领域。长飞光纤 102.4 光缆销售收入:42%,光纤及光纤预制棒销售收入:31%,其他:27%8.6 23%8%8%公司光纤光缆一般用于通信网络建设，核心客户为电信运营商。金信诺 18.4 同轴电缆:50%,通信组件及连接器:29%,PCB 系列:18%,卫星及无线通讯产品:3%0.5 17%3%2%为运营商提供射频传输、低频传输、光传输、高速传输、电源传输等全系

44、列复杂高性能信号互联产品及相应的定制化服务。特发信息 29.9 光纤、光缆:32%,智慧服务:29%,光传输设备:25%,电子设备销售:9%,租金收入:2%,材料销售:2%1.1 14%4%-28%与三大运营商合作，设计制造光纤光缆产品。永鼎股份 30.9 海外工程承揽:34%,汽车线束:33%,光缆、电缆及通讯设备:30%,软件开发:4%0.9 12%3%4%公司涵盖光纤光缆、电线电缆、特种光电缆、光器件、通信器件及设备、通信大数据及工程服务等，应用于运营商的通信网络建设。通鼎互联 24.4 电力电缆:33%,通信电缆:31%,通信设备:14%,光纤:12%,流量及数据营销:6%,互联网业务

45、:4%0.8 17%3%-26%公司主营通信光电缆研发、生产和销售。汇源通信 3.1 光纤、光缆及相关产品:96%,通讯设备及系统集成:4%0.2 33%7%9%主要业务为通信光纤和电力光缆、在线监测、塑料光纤、通信工程施工和高速机电工程，为运营商提供光通信设备及配套产品。资料来源：公司公告、招商证券（4）IPTV IPTV 即有线电视网络，是以同轴电缆为介质传送电视、节目的系统。运用到宽带接入网技术、数字电视技术、信息资源解码以及音频编码技术，从业务上看可分为基本业务、扩展业务、增值业务。表表 9：IPTV 业务相关公司情况业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收

46、结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 创维数字 90.3 智能终端:84%;专业显示:14%;运营服务:2%;其他业务收入:1%7.0 18%8%10%为通信运营商及数字电视运营商、2C 消费渠道零售用户提供有线电视网络服务。当虹科技 2.5 智能视频解决方案收入:60%,公共安全产品:29%,技术服务收入:10%-0.4 27%-17%4%公司与多家运营商

47、达成合作，与中国移动旗下咪咕文化科技有限公司签署战略合作协议，与中国联通北京分公司达成 5G 战略合作。平治信息 32.5 宽带网络终端设备:45%,移动阅读平台:26%,电子元器件及其他:25%,IoT 泛智能终端:3%,5G 天线:1%1.8 12%6%22%公司在智慧家庭业务方面已与运营商广泛合作，并在虚拟数字人领域做了重点布局。万隆光电 4.2 数据通信系统:49%,有线电视光纤传输设备:28%,电信增值服务:13%,有线电视电缆传输设备:9%,前端系统:1%,智能化监控设备:1%0.1 27%2%5%主要从事面向广电运营公司、电信运营商的网络通讯设备及数据通信系统的业务的研发、生产、

48、销售和技术服务。资料来源：公司公告、招商证券（5）射频电缆射频电缆 射频电缆，是供信号传送用的连接线。它的使用很广范，常见的有线电视线，无线电通讯设备和电子装置的有关无线电子设备中。半刚、半柔，RG 系列、轧纹、KSR 低损、微细三同轴、高级阻燃等多种型号电缆及广泛应用于通信，航空航天、医疗，IT 设备，轨道交通、大数据等行业。通过 TUV、SGS、UL、TLC 等行业认证，高频线缆具有优良的电气和机械性能、屏蔽性好、衰减低、驻波小，对环境适应性强、耐高低温、抗弯曲、防腐防潮等特点。表表 10：射频电缆业务相关公司情况射频电缆业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收

49、结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 金信诺 18.4 同轴电缆:50%,通信组件及连接器:29%,PCB 系列:18%,卫星及无线通讯产品:3%0.5 17%3%2%公司为运营商提供射频传输、低频传输、光传输、高速传输、电源传输等全系列复杂高性能信号互联产品及相应的定制化服务。盛洋科技 5.9 显示器件:43%,射频电缆类产品:32%,高频头:20.23%,其他:3%,5G 通讯基站服务:2%0.3 25%4%1%公司是横跨有线、无线领域的通信设备生产商。兆龙互连 12.6 其中:六类及以下:69%,其中:超六类及以上:15%,专用电缆:

50、8%,连接产品:6%,其他:2%1 15%8%11%公司主营业务为数据电缆、专用电缆和连接产品设计、制造与销售。神宇股份 6 射频同轴电缆:68%,黄金拉丝产品:29%,改性塑料:2%0.5 15%7%8%公司专业从事射频同轴电缆的研发、生产和销售。资料来源：公司公告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 三、三、政企与云服务业务是数字经济核心，产业链需要大量算力基础设施支持政企与云服务业务是数字经济核心，产业链需要大量算力基础设施支持 1、政企与云服务政企与云服务产业链全貌产业链全貌 政企业务是指电信运营商面向政府和企业客户提供的通信服务。这些服务包括基于“通讯网络、物联网、

51、大数据、云计算”等产品，为政府以及企业提供各类信息化解决方案。中国移动中国移动 公司聚焦重点产品、重点行业“政企产品清单”和“解决方案清单”，持续做大规模，做优价值。围绕“拓规模、提品质、优服务”，推动专线、物联网、集团短彩信等基础业务 提质、升级，实现大体量下的持续增长。着力打造云引擎领先，加快云资源产品能力建设，强化核心能力，云主机、云硬盘、弹性公网 IP 等 20 多款产品技术能力位于业界前列，以公 有云带动规模发展，以私有云拉动收入增长，云业务实现高速增长。持续巩固 5G 引擎领军，全面打造示范项目，加速 5G+AICDE15能力产品化，加快细分行业规模拓展，5G 深度融入 行业数字化

52、转型升级，从点状开花到全面渗透，5G 专网收入实现突破。2022 年年 H1 公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达 26.03%。中国联通中国联通 在云计算方面，中国联通的“联通云”为客户提供了包括云资源、平台、服务、集成、互联和安全等一体化解决方案。其升级了技术和产品以支持开放架构、多场景部署和 PaaS 和 IaaS 产品的深度集成。在大数据方面，中国联通升级了数据应用、技术、安全、人工智能和区块链服务，为不同行业优化产品。其大数据收入在 2021 年达到了 26 亿元，同比增长了 48.7%。在物联网方面，中国联通正在加快物联网的推广，已连接超

53、过 3 亿个物联网设备。其物联网收入在2021 年达到了 60 亿元，同比增长了 43%。在 IT 服务方面，中国联通加强了自主创新，发展了超过 200 个自研产品，实施了 8000 多个行业应用项目，形成了差异化竞争优势。其行业应用收入在 2021 年达到了 60 亿元。2022 年年 H1 公公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达司政企与云服务业务收入占主营业务收入达 26.60%。中国电信中国电信 通过“融云、融安全、融 5G、融数、融智”等手段，深度融合数字经济要素与实体经济，打造综合智能的场景化解决方案，并积极赋能传统产业。5G 定制网已广泛服务于各垂直行业，通过致远、比邻、如翼三

54、类定制网，赋能工业互联网、融媒体、智慧城市、智能采矿、车联网、智慧医疗、智慧港口等行业。数字化业务收入在 2021 年达到人民币 989 亿元，同比增长 19.4%。5G 网络深度覆盖推动城市治理、医疗、教育、信息消费等领域的信息化革新，助力数字中国的建设进程。2022 年年 H1 公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达 22.92%。图图 7：三大运营商三大运营商 2022H1 政企与云服务收入占比政企与云服务收入占比 图图 8：中国移动云服务中国移动云服务体系体系 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：移动云客户高端峰会、招商证券 云服务及政企业

55、务服务供应链主要分为数据中心（IDC）和行业数字化两大部分，其中 IDC 最主要的部分是基础算力设施和传输设备，包括服务器、交换机&路由器、光模块、短距传输等。代表公司：1）IDC 建设：宝信软件等；2）IDC 运维：润建股份等；3）IDC 温控设备：英维克等；4）IDC 供电系统：科士达等；5）PCB：深南电路等；6）服务器整机：中兴通讯等；7）芯片：海光信息等；8）连接器：中航光电等；9）交换机&路由器：紫光股份等；10）26.03%26.60%22.92%21%22%23%24%25%26%27%中国移动中国联通中国电信 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 光器件：天孚通信等；1

56、1）模块封装：中际旭创等；12）光芯片：光迅科技等；13）短距传输：太辰光等；14）数字化服务：德生科技等；15）云视讯：亿联网络等；16）工业互联网终端：东土科技等；17）网络可视化：中新赛克、恒为科技。图图 9：运营商运营商政企业务与云服务政企业务与云服务供应链供应链 资料来源：Wind、招商证券 2、政企政企业务业务与云服务与云服务产业链产业链拆分拆分（1）IDC 配套配套产业链产业链 IDC 建设建设 IDC 建设是指互联网数据中心（IDC）的建设，即为企业或机构搭建一个具备高效、安全、可靠的互联网数据中心环境，以提供托管、存储、处理、传输、分发等服务。这些服务包括虚拟主机、服务器托管

57、、数据备份、容灾备份、CDN加速、网络安全、网络监控等。IDC 建设需要充分考虑硬件、软件、网络、安全等各个方面，通常需要投入大量资金和技术力量。表表 11：IDC 建设业务相关公司情况建设业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 宝信软件 765.3 软件开发及工程服务:70%;服务外包:29

58、%;系统集成:1%153.0 37%20%22%提供 IDC 项目工程建设运营与相关设备供给服务。润泽科技 198.9 纸铝复合无菌包装材料:35%;灌装机系列设备:14%;前处理系列设备:6%;其他:44%82.1 53%41%-2%为电信、联通(90%营收占比)提供 IDC设备供给、数据中心建设服务。光环新网 54.7 云计算及相关服务:69%;IDC及其增值服务:30%;互联网宽带接入服务:1%3.7 18%7%8%提供互联网数据中心建设及其增值服务。数据港 10.9 IDC 服务业：99%；IDC 解决方案：1%0.7 27%7%4%提供数据中心基础设施建设与配套解决方案服务。奥飞数据

59、 82.7 IDC 服务:89%;其他互联网综合服务:11%11.1 29%13%10%自建高品质互联网数据中心，提供机柜租用、带宽租用等 IDC 基础服务及内容分发网络（CDN）、数据同步、网络安全等增值服务。龙宇股份 76.5 商业销售:96%;数据中心:4%0.3 2%0%-4%提供数据中心基础设施建设服务和云计算/大数据平台服务。万国数据 692.2 服务收入:99%;IT 设备销售:1%-113.6 21%-16%-5%提供 IDC 建设信息化和智能化整体解决方案和服务。资料来源：IDC 运维运维 IDC 运维是指 Internet Data Center 的运维管理，也就是对数据中

60、心的日常运营和维护。IDC 运维包括以下方面：硬件维护，对数据中心的服务器、网络设备、存储设备、UPS 等硬件设备进行日常巡检、维护和保养，确保设备的正常运行；网络维护，对数据中心网络进行监控、故障排查和维护，确保网络的稳定性和安全性。系统管理，对数据中心服务器上的操作系统、数据库、应用软件等进行管理和维护，保障系统的正常运行；数据备份与恢复，对数据中心的重要数据进行备份，保障数据的安全性和可靠性。安全管理，对数据中心进行安全管理，包括物理安全、网络安全、数据安全等方面，确保数据中心的安全；资源调度和优化，对数据中心的资源进行管理和优化，确保资源的合理利用和性能优化。表表 12：IDC 运维业

61、务相关公司情况运维业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 润建股份 60.9 通信网络管维:50%;信息网络管维-数字化业务:36%;能源网络管维:12%;信息网络管维-IDC 服务:3%3.4 19%6%10%提供通信信息网络和能源网络的管理和运维服务，是国内领先的数字化智能运维（AIops

62、）服务商。嘉环科技 244.8 网络建设服务:34%;政企行业智能化服务:21%;网络运维服务:15%;信息通信系统软件调试服务:14%;网络优化服务:13%;ICT 教育培训:2%11.2 15%5%27%网络运维服务、信息通信系统软件调试服务、政企行业智能化服务、网络优化服务及 ICT 教育培训业务。中贝通信 164.8 5G 新基建:78%;智慧城市与 5G 行业应用:19%;产品销售收入:3%;其他业务:1%6.7 18%4%11%包括 5G 移动通信网络、光传输千兆光网等新型数字基础设施在内的网络建设服务，其中智慧城市项目包含方案设计、系统平台开发与安装调测等全业务环节服务。世纪鼎利

63、 38.6 网络优化及技术服务收入:24%;IT 职业教育及实训服务:18%;无线网络优化产品:15%;RFID产品:14%;物联网行业解决方案:11%;教育咨询及培训:7%;其他业务:12%-2.0 32%-5%-81%为移动通信运营商、系统设备提供商、第三方咨询服务公司提供无线网络测试、优化、规划工具等软件产品以及提供网络规划、优化、评估等技术服务。资料来源：公司公告、招商证券 IDC 温控设备温控设备 IDC 温控设备是指用于控制数据中心温度的设备，它可以监测数据中心的温度、湿度、风速等参数，并通过自动调节空调、风扇等设备的工作状态来控制数据中心的温度。IDC 温控设备通常包括：温度传感

64、器，用于监测数据中心的温度，将温度数值传输到控制中心；湿度传感器，用于监测数据中心的湿度，将湿度数值传输到控制中心；温控器，根据温度和湿度的数值，自动控制空调、风扇等设备的开关和运行状态，调节数据中心的温度和湿度；UPS 设备，在 IDC温控设备中，UPS 设备通常用于提供电源保障，以防止停电时数据中心温控设备的损坏。表表 13：IDC 温控设备业务相关公司情况温控设备业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 英维克 148.5 户外机柜温控节能设备:43%;机房温控节能设备:

65、42%;轨道交通列车空调及服务:6%;新能源车用空调:3%;其他:6%11.7 30%8%13%客户提供温控节能系统、模块化数据中心系统、数据中心基础设施等整体方案和集成总包服务。申菱环境 155.6 数据服务空调:24.36%;工程及服务:24.36%;工业空调:24.32%;特种空调:18.96%;其他业务:8.00%13.7 28%9%12%数据服务空调主要应用于数据中心、通信基建、计算机技术服务、精密电子仪器生产等领域。敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE

66、业务描述业务描述 依米康 73.2 信息领域产品:88%;环保领域产品:12%3.2 19%4%5%专注精密环境可靠、高效、节能热管理技术和应用，为数据中心和精密环境提供关键制冷设备。佳力图 41.2 精密空调:50%;机房产品一体化产品:44%;代维服务及其他:4%;其他:2%2.1 0%0%0%精密空调设备、机房环境一体化产品，应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境。高澜股份 142.2 动力电池热管理产品:38%;新能源汽车电子制造产品:33%;新能源发电水冷产品:6%;电气传动水冷产品:5%;工程运维服务:5%;柔性交流水冷产品:2%;直流水冷产品:2%;其他:9%0.

67、1 20%0%7%电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售。资料来源：公司公告、招商证券 IDC 供电系统供电系统 IDC 供电系统是指用于为数据中心提供电源的系统，它包括配电系统、UPS 系统、发电机组等设备，以确保数据中心在电力供应中断或异常的情况下依然能够正常运行。IDC 供电系统主要由以下几个部分组成：配电系统，负责将电力从电网引入数据中心，并将电力分配到各个设备和机柜中；UPS 系统，UPS 系统是不间断电源系统的简称，它可以在电力中断时为数据中心提供持续电力，以确保数据中心的正常运行；发电机组，发电机组通常作为备用电源，当电力中断时间较长或 UPS 系统无法为数

68、据中心提供足够的电力时，发电机组可以为数据中心提供电力；监控系统，监控系统用于监测 IDC 供电系统的运行状态，包括电压、电流、功率等参数，以及 UPS 系统和发电机组的工作状态。表表 14：IDC 供电系统业务相关公司情况供电系统业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 科士达 274.0 智慧电源、数据中心:67%;光伏逆变器及储能:25%;新能源充电设备:3%;配套产品:2%;新能源能源收入:1%;其他业务收入:1%44.7 31%16%13%提供数据中心新能源光伏发电系

69、统产品、储能系统产品。科华数据 364.3 IDC 服务:34%;数据中心产品:26%;智慧电能产品:20%;新能源产品:19%;其他业务:2%28.8 31%8%13%数据中心智慧电源产品的研发、设计、生产和销售。铭普光磁 172.2 通信磁性元器件:56%;通信光电部件:26%;适配器终端:11%;通信供电系统设备:6%;其他:1%5.6 14%3%-6%提供各类 IDC 电源产品。资料来源：公司公告、招商证券（2）IDC 算力算力与网络设备与网络设备 服务器服务器 服务器是指部署在数据中心中，用于提供计算资源的服务器设备。这些服务器通常被配置为高性能计算、大数据处理、敬请阅读末页的重要说

70、明 20 行业深度报告 人工智能等应用场景，以满足各种行业的计算需求。表表 15：服务器业务相关公司情况服务器业务相关公司情况 细分细分行业行业 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 整机 中兴通讯 925.6 运营商网络:65%;消费者业务:24%;政企业务:11%66.9 37%7%14%面向电信运营商及政企客户提供 ICT 整机设备。紫光股份 5389.0 ICT 基础设施及服务:原数字化基础设施及服务:64%;IT 产品分销与供应链服务:42%;内部抵销:-6%164.0 21%5%

71、7%ICT 基础设施与服务器整机的研发与制造。中科曙光 738.7 高端计算机:84%;存储产品:9%;围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术月服务:7%65.4 24%9%10%数据中心高端计算机服务器产品的研发及制造。浪潮信息 5276.7 服务器:99%;IT 终端及散件:1%154.6 12%3%14%IDC 互联网服务器的制造与销售。拓维信息 160.0 软件云服务:54%;国产自主品牌服务器及 PC:33%;手机游戏业务:13%10.3 29%7%3%提供国产软硬一体的服务器整机产品。芯片 海光信息 38.2 7000 系列-7200 系列:53%;3000 系列-3200系列:

72、16%;7000 系列-7100 系列:12%;8000 系列-8100 系列:10%;5000系列-5200 系列:8%9.2 54%24%6%研发设计高端芯片处理器，广泛应用于服务器、工作站设备中。龙芯中科 48.4 工控类芯片:51%;解决方案:24%;信息化类芯片:24%7.3 49%15%19%IDC 处理器及配套芯片的研制、销售及服务。连接器 中航光电 124.5 电连接器及集成组件:78%;光器件与光电设备:16%;流体、齿科及其他产品:6%24.4 37%20%16%提供 IDC 电连接器与集成组件设备与技术服务。鼎通科技 65.8 通讯连接器组件:73%;:13%;其他:6%

73、13.6 36%21%14%研发、生产、销售通讯连接器精密组件。资料来源：公司公告、招商证券 交换机与路由器交换机与路由器 IDC 交换机与路由器设备部署在数据中心中，用于实现数据中心网络互联和数据传输，提供了数据中心内部和与外部网络的连接和通信。表表 16：交换机交换机&路由器路由器业务相关公司情况业务相关公司情况 细分细分行业行业 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 交换机&路由器 紫光股份 5389.0 ICT 基础设施及服务:原数字化基础

74、设施及服务:64%;IT 产品分销与供应链服务:42%;内部抵销:-6%164.0 21%5%7%提供技术领先的网络基础设施及服务。星网锐捷 1081.9 企业级网络设备:61%;通讯产品:18%;网络终端:5%;其他:16%55.1 35%8%12%提供企业级IDC网络设备及相关服务。锐捷网络 75.1 数据中心交换机:31%;园区与城域网交换机:15%;SMB 交换机:11%;其他业务收入:43%5.1 37%7%35%提供数据中心交换机、园区与城域网交换机、SMB 交换机设备与技术支持。资料来源：公司公告、招商证券 光模块光模块 光模块是指部署在数据中心中的一种光通信设备，用于实现数据中

75、心内部和与外部网络的光纤传输。这些光模块包括光收发模块、光放大器、分光器等，它们提供了数据中心光纤通信的基础设施。表表 17：光模块业务相关公司情况光模块业务相关公司情况 细分细分行业行业 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿亿元元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 光器件 天孚通信 89.0 光无源器件:85%;光有源器件:14%;其他:2%27.7 50%31%17%提供光无源与光有源器件平台型综合解决方案。光库科技 49.4 光纤激光器件:54%;光通讯器件:30%;铌酸锂调制器:11%;其他:5%9.0 37%18%9%提

76、供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤激光元器件与光通讯器件。博创科技 10.1 电信市场:98%;数通市场:2%1.2 19%12%14%专注光电结合和器件模块化、集成化、小型化，提供接入传输产品与光收发模块设备。模块封装 中际旭创 686.5 光通信收发模块:97%;光组件:3%85.3 28%12%9%高端光通信收发模块以及光器件的研发、封装及销售。华工科技 1201.1 光电器件系列产品:48%;激光加工系列成套设备:27%;敏感元器件:19%;激光全息膜类系列产品:5%;其他:1%90.6 19%7%12%提供全系列光模块产品，800G 高速硅光模块产品应用于超大规模云数据中心。光迅

77、科技 528.1 传输:53%;接入和数据:47%49.2 22%9%11%提供光电子器件的芯片的制造供应与技术支持服务。新易盛 241.5 点对点光模块:98%;PON 光模块:1%;其他:1%76.2 35%32%18%提供点对点光模块与 PON 光模块的封装测试服务。敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 天孚通信 89.0 光无源器件:85%;光有源器件:14%;其他:2%27.7 50%31%17%提供光无源与光有源器件的生产封装与技术支持服务。通宇通讯 112.3 基站天线:55%;射频器件:14%;光通信:13%;微波天线:12%;其他 6.8 20%6%2%收购子公司深圳光

78、为，提供光有源器件与光收发模块产品的封装、生产与技术服务。剑桥科技 283.7 电信宽带终端:38%;无线网络设备:33%;高速光组件与光模块:16%;工业物联网软硬件及7.4 15%3%4%提供高速光组件与光模块产品的封装制造与技术支持。太辰光 70.4 光器件产品:97%;光纤传感产品:1%;其他:3%15.0 33%21%6%提供各种光通信器件及其集成功能模块和光传感产品 MPO(多模光纤)封装制造。铭普光磁 172.2 通信磁性元器件:56%;通信光电部件:26%;适配器终端:11%;通信供电系统设备:6%;其他:1%5.6 14%3%-6%网络通信领域内通信磁性元器件、通信光电部件研

79、发与封装。光芯片 光迅科技 528.1 传输:53%;接入和数据:47%49.2 22%9%11%提供光电子器件的芯片的制造供应与技术支持服务。源杰科技 19.3 激光器芯片系列产品:99%;其他:1%7.4 63%38%17%提供独立自主的高速激光芯片一体化 IDM 全流程服务体系，产品打破海外垄断，实现 2.5G 到25G 激光芯片的批量出货。仕佳光子 68.5 光芯片及器件:46%;室内光缆:27%;线缆材料:26%;其他:2%6.7 25%10%4%提供 PLC 分路器芯片、AWG 芯片与 DFB 激光器芯片系列产品。资料来源：公司公告、招商证券 短距传输短距传输 IDC 的短距传输指

80、的是在数据中心内部或数据中心与近距离设备之间进行的数据传输。在数据中心中，短距传输是指距离比较短的设备之间的数据传输，例如服务器之间、存储设备之间、网络设备之间等。主要包括 MPO、DAC、AOC等产品。表表 18：IDC 短距传输业务相关公司情况短距传输业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 太辰光 70.4 光器件产品:97%;光纤传感产品:1%;其他:3%15.0 33%21%6%提供MPO(多模光纤)短距传输光连接系统设备供给与服务。兆龙互连 126.0 数据电缆:7

81、9%;专用电缆:8%;链接产品:8%;其他:5%10.1 15%8%11%提供高速无源铜缆组件系列产品，在短距离应用中作为一种替代光模块和 AOC 的低成本高效益的通信解决方案。资料来源：公司公告、招商证券（3）行业数字化行业数字化 数字化服务数字化服务 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 数字化服务是指将现代数字技术与通信行业的业务和服务相结合，以改善和优化通信行业的运营、管理和交付。它包括了一系列数字化工具和服务，例如：虚拟网络运营商（MVNO）、云计算和存储、物联网（IoT）服务、人工智能和机器学习、客户体验和数字营销。表表 19：数字化服务业务相关公司情况数字化服务业务相关公司

82、情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 德生科技 61.3 一卡通及 AIoT 应用:72%;人社运营及大数据服务:22%;传统社保卡及读写设备:5%6.3 43%10%11%提供数字化信息系统建设和相关运营服务。南凌科技 4.0 其他:24%;制造业:20%;信息传输、软件和信息技术服务业:17%;批发和零售:17%;金融业:14%;房地产业:8%0.5 38%11%8%提供电信数字化服务及信息系统集成解决方案。直真科技 21.0 软件开发及技术服务:94%;系统集成:4%;第三方软硬

83、件销售:2%-5.5 44%-26%-8%提供信息网络和 IT 基础设施提供运营支撑系统（OSS）全面解决方案。资料来源：公司公告、招商证券 云视讯云视讯 云视讯是指一种基于云计算技术的视频通信服务。通过云视讯，用户可以使用网络连接，在任何地方使用视频会议、视频通话、屏幕共享、实时聊天和其他相关功能进行远程协作和沟通。表表 20：云视讯业务相关公司情况云视讯业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 亿联网络 356.0 桌面通信终端:65%;会议产品:27%;云办公终端:8%1

84、78.1 62%50%28%提供桌面通信终端、智慧会议室、云办公终端产品与服务。二六三 66.7 企业业务:70.12%;个人业务:29.23%;其他业务:0.66%6.5 49%10%1%提供覆盖“云+网+端”多位一体的云服务。当虹科技 25.3 视频解决方案产品:81%;技术服务收入:16%;泛安全产品:4%-4.1 27%-16%4%提供智能视频解决方案与视频云服务。淳中科技 27.1 显示控制产品:99%;其他产品及业务:1%2.2 50%8%8%提供云视讯显示控制产品。会畅通讯 51.4 云视频服务业务:94%;服务和技术开发项目:4%;语音会议服务:1%;其他:1%5.3 40%1

85、0%-16%提供一站式音视频通信和协同办公体验。苏州科达 117.2 视频监控编解码器:56%;视频会议平台:42%;维保收入:1%;其他收入:1%-43.2 53%-37%3%视频会议系统、视频监控系统和融合通信系统的软硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务。资料来源：公司公告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 工业互联网终端工业互联网终端 工业互联网终端是指连接到工业互联网（IIoT）网络的设备或终端，用于在工业生产环境中进行数据采集、控制和监控。这些终端可以是各种类型的传感器、控制器、执行器、机器人、机器视觉系统等等，它们可以收集生产过程中的各种数据，如温度、湿度、压

86、力、速度、位置等等。这些数据可以被传输到云端，通过分析和处理变成有用的信息，并提供给生产线管理人员和工程师进行实时监控和预测性维护。可应用于包括制造、物流、能源、交通、医疗等各个领域，为企业提供更高效、更可靠、更安全的生产和运营模式。表表 21：工业互联网终端业务相关公司情况工业互联网终端业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营营收结构收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 东土科技 58.1 工业级网络通信产品:71%;大数据及网络服务:19%;工业软件:7%;工业级边缘控制服务器:2%-5.7 40%-10%1%工业互

87、联网核心硬件及软件技术的研发、生产与销售。三旺通信 22.0 工业以太网交换机:71%;设备联网产品:12%;嵌入式工业以太网模块:10%;工业无线产品:3%;其他业务收入:3%6.2 59%28%9%提供工业互联网终端产品与服务。映翰通 28.5 工业物联网通信产品:57%;智能配电网状态监测系统产品:26%;智能售货控制系统产品:15%;技术服务及其他:3%5.1 48%18%15%工业物联网技术的研发和应用，提供工业物联网通信产品以及物联网领域“云+端”整体解决方案。资料来源：公司公告、招商证券 网络可视化网络可视化 指通过各种技术手段将网络设备、拓扑结构、流量、性能等信息以可视化的方式

88、呈现出来的过程。网络可视化技术包括图形化界面、数据可视化、虚拟现实等多种形式，通过这些技术可以使网络管理员更方便地管理和监控网络，从而提高网络的稳定性和性能。可以用于各种网络环境，如数据中心、云计算、物联网、工业互联网等，为网络管理员提供更便捷、更高效的管理工具。表表 22：网络可视化业务相关公司情况网络可视化业务相关公司情况 涉及涉及公司公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 中新赛克 26.2 宽带网产品:46%;移动网产品:23%;网络内容安全产品技术服务:10%;其他:8%-10.1 74%-39

89、%3%提供网络可视化基础架构产品服务。恒为科技 46.3 网络可视化基础架构产品:63%;嵌入式与融合计算平台产品:36%;其他产品及业务:1%4.5 44%10%5%智能系统解决方案的研发、销售与服务，提供网络可视化智能系统平台。资料来源：公司公告、招商证券 四、投资建议四、投资建议 三大运营商从铺路走向赋能，是数字经济发展的国家队、主力军和排头兵，不仅能够带来运营商自身的估值体系重构，同时有望为运营商产业链上的核心供应商与合作伙伴带来新的机遇。建议关注与运营商深度绑定，并且在运营商体系内具有优势竞争地位的公司，并重点关注与运营商政企与云业务相关的产业链公司。敬请阅读末页的重要说明 25 行

90、业深度报告 图图 10：运营商产业链全景图：运营商产业链全景图 资料来源：Wind、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 26 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。梁程加 招商证券通信行业联席首席分析师 北京邮电大学电路与系统硕士，曾就职于中国移动、长江证券、中信证券、红杉资本，2022 年加入招商证券。刘浩天 招商证券通信行业研究助理 中央财经大学金融硕士，曾就职于安信证券，2022 年加入招商证券。评级评级说明说

91、明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避

92、：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。