中航科工-港股公司研究报告-港股航空军民通用产品旗舰逐渐完善全产业链布局未来可期-230312（22页）.pdf

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1、 港股港股公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中航科工中航科工（02357）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 03 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 工业/工业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 4.35 港元 目标目标价格价格 7.60 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)7,711.33 港股总市值(百万港元)33,544.30 每股净资产(港元)4.12 资产负债率(%)58.21 一年内最高/最低(港元)4.68/2.85 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1

2、110519050003 刘明洋刘明洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080001 张明磊张明磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中航科工-公司点评:航空工业集团唯一军工港股，望充分受益集团直升机资产整合 2019-09-22 2 中航科工-公司点评:空客增持光电回购长线资金入场产业，公司进入发展新局面 2019-01-10 3 中航科工-公司点评:军工集团资产注入大潮已至，三大事件强劲推动业绩稳健上行 2018-11-26 股价股价走势走势 港股港股航空军民通用产品旗舰，航空军民通用产品旗舰，逐渐逐渐完善完

3、善全产业链布局未来可期全产业链布局未来可期 港股航空高科技企业，控制港股航空高科技企业，控制 4 家家 A 股上市公司股上市公司、逐渐完善、逐渐完善航空全产业链航空全产业链布局布局 公司为港股唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司，主要业务可分为航空整机、航空配套系统及相关业务、航空工程服务、航空相关投资业务四大板块，通过控制中直股份、洪都航空、中航光电、中航电子 4 家 A 股上市公司，正逐渐完善包括产业投资、零部件制造到航空整机的全产业链布局，未来协同发展效应可期。直升机板块直升机板块-中直股份：国内直升机制造主力军，产品谱系完整全面中直股份：国内直升机制造主力军，产品谱系完整全面 中

4、直股份是国内直升机制造业主力军，已构成涵盖军用和民用直升机、从 1 吨到13 吨的较为完整的产品谱系和“一机多型、系列发展”的产品格局，若顺利发行股份收购昌飞、哈飞集团资产后将吸收我国军用直升机总装平台。直升机在我国军民用各领域具有不可或缺的重要作用，而从服役数量和占比角度看，我国战斗直升机相较美俄均有较大差距。伴随新型号的研发和取证，产品更新换代需求有望为公司带来具有长期可持续的订单保障。教练机及防务板块教练机及防务板块-洪都航空：“教练机洪都航空：“教练机+导弹导弹+无人机”综合平台多维度布局无人机”综合平台多维度布局 洪都航空是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品独立研制及生产能

5、力的系统供应商，2019 年置入洪都集团相关防务类业务，进一步拓展“无人机+导弹”相关业务。从交付数量及金额来看，中、高级教练机已成为全球军贸市场交易的主体，各国对中、高级教练机的需求从质量和数量上预计将有较大的增长，而我国国产高级教练机缺口较大，公司产品有望实现快速放量。连接器板块连接器板块-中航光电：军用连接器龙头，军民品协同发展剑指全球一流中航光电：军用连接器龙头，军民品协同发展剑指全球一流 中航光电主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等，军品下游客户遍布航空、航天、兵器、船舶、电子等领域，民品涉及 5G 通信、新能源汽车和轨交领域。连接器是电子

6、电路的沟通桥梁，是构成整个电子装备必备的基础电子元器件，公司产品有望伴随新型武器装备批产、5G通信和新能源车的发展而实现快速放量。航电板块航电板块-中航电子：航空电子系统专业化与产业化发展平台中航电子：航空电子系统专业化与产业化发展平台 中航电子主营业务航空电子产品，业务领域涵盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域。从全球来看，航空机载产业呈现系统化、集成化、智能化发展趋势，公司拟换股吸并中航机电、实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合，产品核心竞争力有望进一步提升。伴随“战略空军”对航空装备列装的数量与代际的高要求，公司有望同时迎来单机产品配套价值量提升、产品需求量提升以及产品配套型号渗