氟化工行业：高附加产品前景广阔产业全链价值提升-230304（56页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.03.04 高附加产品前景广阔，产业全链价值提升高附加产品前景广阔，产业全链价值提升 钟浩钟浩(分析师分析师)李旋坤李旋坤(分析师分析师)沈唯沈唯(研究助理研究助理)021-38038445 010-83939780 0755-23976795 证书编号 S0880522120008 S0880522120002 S0880121080015 本报告导读：本报告导读：氟化工产业链在氟化工产业链在全产业链全产业链供给收紧的情况下，迎来良好的市场竞争格局。供给收紧的情况下，迎来良好的市场竞争格局。并在新能源、并在新能源、半

2、导体等新兴行业的驱动下，中国氟化工产品附加值不断提升。半导体等新兴行业的驱动下，中国氟化工产品附加值不断提升。摘要：摘要：氟化工下游产品丰富，氟化工下游产品丰富，氟精细化学品持续增长，拉动氟精细化学品持续增长，拉动萤石萤石需求需求。氟化工产品主要包括氟制冷剂、氟聚合物、新能源含氟材料等，具有较高的附加值，在高端领域的应用逐渐深入。氟化工上游资源主要为萤石，中国萤石储采比较低，伴随着萤石矿产储量的不断新增，国内萤石短期供应紧张的格局逐步缓解，但未来随着新能源、半导体等新增领域对于萤石需求的快速增长，萤石远期或呈紧缺格局。供给收缩与全球变暖相遇，制冷剂弹性显著。供给收缩与全球变暖相遇，制冷剂弹性显

3、著。二代制冷剂配额 23年持续收紧，R22 总生产配额量削减至 18.18 万吨，同比-19.11%，R141b共计 2.11 万吨，同比-58.54%。三代制冷剂在配额基线确定后，迎接长周期的有序市场。英国气象局预测，2023 年可能再次出现厄尔尼诺现象，全球出现极端气候的风险增加，全球平均气温水平或高于 2022年。疫情导致制冷剂消费低迷，三代配额制定或偏低，未来可能供不应求。空调与冰箱的下游需求表现稳定，新能源汽车高速发展，或将成为制冷剂的下一个风口。自 2022 年下半年起，三代制冷剂价差缓慢回暖，行业至暗时期已过，二代制冷剂价差进一步改善，利好三代及二代制冷剂头部企业。氟聚合物下游应

4、用领域拓展，精尖赛道带动未来需求。氟聚合物下游应用领域拓展，精尖赛道带动未来需求。氟聚合物具有优良的化学性质，广泛应用于诸多工业、科技领域，以 PVDF、PTFE、FEP 为主。锂电与新能源带动 PVDF 的需求，是未来 PVDF 的重要增长引擎。PTFE 是全球消费量最大的氟高分子材料，5G 行业或成为 PTFE下游需求的主要增长点，国内在 PTFE-F 与 PTFE-D 的研发上取得突破，高端 PTFE 国产替代快速推进。FEP 广泛用于电线电缆，共聚单体HFP 供应格局偏紧，永和股份、巨化股份等大型企业加速扩产 FEP，国内产业化布局持续完善。新能源领域中，LiFSI 作为新型电解质性能

5、更加优良，相关技术日益成熟，促进价格与成本进一步下降，未来或成为六氟磷酸锂的替代品，长远需求将进一步扩张。据测算，2025年中国 LiFSI 需求将达到 10.97 万吨，市场潜力巨大。受益公司受益公司：制冷剂主要供应企业：巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份；具备稀缺氟精细化学品（ETFE、PFA、HFPO、六氟环氧丙烷、全氟乙酮）产能供应商：永和股份；具有一体化优势的 LiFSI 供应商：凯盛新材；氟化工一体化布局的综合集团：昊华科技；萤石资源龙头：金石资源。风险提示：风险提示：需求不及预期，产品价格下跌，规划产能未按期投产 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 增持 行业

6、专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 氟化工氟化工 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 56 目目 录录 1.高附加值产品增长迅速，萤石供应趋紧拉动价值.3 1.1.概况：需求结构持续优化，价值重心向下转移.3 1.2.资源：萤石价格突破高点，短期供需无虑，远期或出缺口.4 2.制冷剂向上修复，氟聚物与新能源带动新增量.11 2.1.制冷剂：“基线年”即将结束，盈利能力有保障.11 2.1.1.概况：行业更新迭代快速，上游受萤石影响大.11 2.1.2.需求：下游产业增长强劲，海外需求创造机遇.13