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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 宠物系列研究之五：宠物系列研究之五：从新瑞鹏招股书看国内从新瑞鹏招股书看国内宠物医疗行业的发展宠物医疗行业的发展 核心观点核心观点 2023 年 1 月 23 日，新瑞鹏递交招股说明书，寻求纳斯达克证券交易所上市。新瑞鹏作为宠物医疗行业“航母级”企业，在市场份额和医院网络上具有明显优势，公司招股说明书显示，新瑞鹏宠物医疗、供应链及本地生活服务三大

2、业务相辅相成，在此基础上延伸发展其他业务。尽管公司目前存在增收不增利等问题，但在内部资源有效整合和经营管理改善后，有望实现较好业绩增长，进一步带动我国宠物医疗行业发展。宠物医疗作为刚需消费，随着宠物数量不断攀升，单宠消费不断增加，宠物主对宠物健康状况更加关注，宠物消费有望迎来升级，宠物医疗市场规模预计进一步扩大。新瑞鹏：宠物新瑞鹏：宠物医疗医疗巨头即将启航巨头即将启航 新瑞鹏作为中国最大以及全球第二大宠物医疗平台，截至 2022年 9 月底，拥有 1942 家宠物医院，覆盖 31 个省份和 114 个城市，六大板块宠物医疗服务、供应链、本地生活、第三方诊断、兽医继续教育和行业级企业服务协同发展

3、，积极开展包括宠物医疗保健等服务，覆盖宠物生态产业链的主要环节。新瑞鹏发展新瑞鹏发展模式模式：全面布局：全面布局+独特模式独特模式 新瑞鹏凭借自身广泛的医院网络布局，开展“1+P+C”独特商业模式，各类医院有效衔接，满足宠物主的个性化需求。集团供应链服务为宠物医疗及本地生活服务持续赋能，实现经营效率和议价能力的提高。新瑞鹏自身资源有效整合后能有效推动主营业务增长。但目前仍然存在“增收不增利”和单店营收下滑现象，未来需要加强成本管控和门店管理，提升盈利能力。宠物医疗：多元发展，方兴未艾宠物医疗：多元发展，方兴未艾 2021 年中国宠物护理市场规模为 545 亿元，同比+27.63%，其中，宠物医

4、院市场规模 303 亿元，同比+27.31%，占宠物护理行业规模 55.60%。宠物医疗消费渗透率以及在宠物行业中份额占比均有所提升。截至 2022 年 10 月，全国宠物诊疗机构数量达19930 家，单体医院仍为宠物诊疗机构市场的主流构成，占比近50%。宠物医疗发展前景展望宠物医疗发展前景展望 当前宠物数量不断攀升，单宠消费提高叠加养宠人群年轻化，宠物行业有望迎来消费升级，相较于国外发达国家，我国养宠渗透率有较大增长空间，随着对宠物健康状况愈发关注，单宠医疗支出将不断增长。宠物医疗另一大趋势是互联网医院和数字化，科技发展推动宠物医院引入数字管理系统，以提升管理水平，实现医院数字化管理。投资建

5、议：投资建议：建议关注新瑞鹏和瑞派宠物医院的发展，关注动保板块瑞普生物、普莱柯、生物股份、科前生物等。风险提示：风险提示：宏观经济波动、行业政策风险、市场竞争风险等。维持维持 强于大市强于大市 王明琦 SAC 编号:S1440521100007 发布日期：2023年 03月 03 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -16%-11%-6%-1%4%9%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/7农林牧渔上证指数农林牧渔农林牧渔 行

6、业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 1 新瑞鹏：宠物医疗“航母战舰”即将启航.1 1.1集团概况：并购式扩张，备受资本青睐.1 1.2集团业务：广覆盖，深层次.4 1.3集团经营：核心驱动，亟待整合.5 2 宠物医疗：多元发展，方兴未艾.8 2.1行业概况：产业链基本完善，增长趋势明显.8 2.2行业投资赛道集中，单体医院占医院主流.11 3 新瑞鹏发展优势：独特模式+全面布局.12 3.1宠物医疗：独特的商业模式，发达的医院及营销网络.12 3.2人才及设备筑基，数字服务体系助力.15 3.3供应链服务：润合供应链集团.18 3.4本地生活服务：线