中远海特-公司研究报告-全球特种船跨境运输领导者“半潜+纸浆+汽车”三核驱动成长-230228（37页）.pdf

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1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 2 月月 28 日日 6 600428.SH 买入买入 原评级原评级:未有未有评级评级 市场价格市场价格:人民币人民币 6.88 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 11.3 6.5(6.6)46.1 相对上证综指 6.8 6.7(11.7)51.7 发行股数(百万)2,146.65 流通股(百万)2,146.65 总市值(人民币 百万)14,768.96 3 个月日均交易额(人民币 百万)294.78 主要股东 中国远洋运

2、输有限公司 50.46 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年2月28日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输：航运港口交通运输：航运港口 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 联系人：刘国强联系人：刘国强 guoqiang.liu_ 一般证券业务证书编号：S1300122070018 中远海特中远海特 全球特种船跨境运输领导者，“半潜+纸浆+汽车”三核驱动成长 全球特种船跨境运输龙头。财务方面，减值压力放缓及半潜船毛利改善或将增厚公司全球特

3、种船跨境运输龙头。财务方面，减值压力放缓及半潜船毛利改善或将增厚公司盈利。盈利。2023 年，受益于海上风电设备出口和全球油气开发投资回暖，年，受益于海上风电设备出口和全球油气开发投资回暖，公司半潜船业务公司半潜船业务有望有望量价齐升，量价齐升，而而纸浆船运力持续投产预计将为公司业绩提供明显增量。公司纸浆船运力持续投产预计将为公司业绩提供明显增量。公司去年去年大大力布局汽车海运，未来受益于力布局汽车海运，未来受益于“国车国运国车国运”，中长期汽车船业务有望进一步打开公司成，中长期汽车船业务有望进一步打开公司成长空间。长空间。首次覆盖，给予公司首次覆盖，给予公司买入买入评评级。级。支撑评级的要支

4、撑评级的要点点 全球特种船跨境运输领导者，全球特种船跨境运输领导者，资产质量和半潜船毛利率改善提升财务状况资产质量和半潜船毛利率改善提升财务状况。公司当前拥有全球规模最大的多用途船和重吊船船队，半潜船和纸浆船的规模也位居世界前列。公司近年来由于船舶老旧及环保新规限速计提较大船舶资产减值，对公司当前归母净利产生较大的影响，当前公司船舶资产质量明显提升，后续减值压力或将有所放缓，公司财务状况或将明显提升。半潜船 2022 年上半年由于油气市场低迷导致毛利率较低，2023 年公司半潜船盈利能力或明显改善。多用途船和重吊船：国内风电发展和产业链领先，风电设备出海景气度较高。多用途船和重吊船：国内风电发

5、展和产业链领先，风电设备出海景气度较高。我国风电行业发展全球领先，风电机组近年来出口强势，2021 年出口规模大幅增加。2022 上半年公司多用途船和重吊船出口货物中约 50%为风电设备，2023-2026年全球海风装机量 CAGR 为 37.8%，多用途船和重吊船运价虽跟随集运运价高位有所回落，但当前仍处较高的位置，目前集运运价大幅回落已接近疫前水平，后目前集运运价大幅回落已接近疫前水平，后续集运外溢影响或将逐步走弱，未来多用途船和重吊船的运价或将受益于风电设续集运外溢影响或将逐步走弱，未来多用途船和重吊船的运价或将受益于风电设备出海仍维持在相对较高的位置备出海仍维持在相对较高的位置。半潜船

6、和纸浆船：半潜船和纸浆船：LNG 需求提升海上钻井市场蓬勃发展，纸浆船运力扩张贡献需求提升海上钻井市场蓬勃发展，纸浆船运力扩张贡献业绩增量。业绩增量。俄乌冲突后欧盟 LNG 需求明显提升，FPSO 等海上油气开发投资增加。2022 年 Q4 海上钻井平台需求迅速提升，公司公司 2022Q4 半潜船运量同比大幅半潜船运量同比大幅增加增加 254%，我们预计从，我们预计从 2022 年年 Q4 开始，公司半潜船市场景气度明显上升。开始，公司半潜船市场景气度明显上升。纸浆船运力持续扩张，截至 2022 年底，公司披露纸浆船运力已达到 18 艘，较 2021年年增加 5 艘，其中 4 艘下半年交付使用