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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2023 年 02 月 28 日 当虹科技当虹科技（688039.SH）多模态发展驱动新成长多模态发展驱动新成长 大视频大视频赛道赛道领军，领军，2023 年年有望有望迎迎来来困境反转困境反转。公司深耕大视频领域 20 余年，聚焦传媒文化、泛安全、智能座舱三大领域，提供完整视频解决方案。2022 年公司泛安全业务受疫情影响，客户需求下滑、部分项目取消或暂缓，且新推出的边缘计算产品未形成规模化落地，同时，公司在研发端仍保持持续投入，导致 2022 年利润端承压，归母净利润亏损 9880 万元。但考虑到2023 年疫情影响

2、消除，且新产品市场打开，有望迎来困境反转。“视频视频+AI”能力领跑，座舱开启第二成长曲线”能力领跑，座舱开启第二成长曲线。1）公司自研下一代超高清视频编转码技术，行业内长期领跑，且参与国内每一代视频编码标准制定，完成全面国产适配。公司在计算机视觉上积累深厚，视频结构化、异常行为检测、人像识别等算法上皆处于国内领先水平。2）传媒文化：公司提供“直播与内容生产”和“发布与运营”产品及服务，客户覆盖央视、互联网视频厂商、三大运营商等，并参与超高清视频产业园、百城千屏等标杆项目，验证极强产品力。3）泛安全：公司聚焦数字政务和边缘终端，数字政务提供中台平台类产品，通过形成标准化方案提升毛利水平，边缘终

3、端最大可节约90%带宽和 90%传输成本，已多行业落地，2023 年有望放量。3）智能座舱：公司提供智能座舱多屏互动、座舱沉浸式氛围等解决方案，通过直签与主机厂合作，部分通过 Tier1 及其他合作方与车企合作，收费模式为技术开发费、License 收费等，已完成多家定点，覆盖高中低多车型。考虑后续我国新能源车保有量持续上升，同时智能座舱用户心智逐渐养成，公司凭借早期卡位，有望打开新的成长曲线。多模态是多模态是 ChatGPT 的下一站的下一站，视频压缩与，视频压缩与 AIGC 核心受益核心受益。1）GPT 多模态演绎下，视频成为输入输出形式，数据量或远超文字，带来以下变化：一是模型训练使用数

4、据体量扩张，存储成本提高；二是网络流量激增需要更大带宽，带宽成本提高。上述变化，将极大刺激视频压缩的需求，公司为视频编解码核心领军，在前沿超高清编解码技术有显著优势，有望深度受益。2）围绕 AIGC 预处理，公司已有多重储备，在媒体演播室、虚拟主播、智能媒资、快速内容生产等场景有成熟落地，大量场景和视频数据也为公司 AI 训练加速提供支撑，未来大模型场景应用落地，公司有望在视频领域实现卡位。维持“买入”评级维持“买入”评级。考虑公司切入智能汽车领域，边缘终端标准化程度提高，毛利空间改善，且传媒文化受益 4K/8K 推进。2023 年，疫情等压制因素逐渐消除，且需求改善，有望迎来反弹。预计公司

5、2022-2024 年归母净利润为-0.99/1.30/1.84 亿元，eps 为-1.23/1.61/2.30 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示：研发不及预期、政策实施进度低于预期、应收账款坏账风险加剧。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）366 418 330 571 742 增长率 yoy（%）28.6 14.3-21.0 72.7 30.0 归母净利润（百万元）103 61-98.8 130 184 增长率 yoy（%）21.4-40.3-261.0-42.3 EPS 最新摊薄（元/股）1.28 0.76-1.23 1.

6、61 2.30 净资产收益率（%）7.0 4.0-7.0 8.6 11.0 P/E（倍）41.3 69.2-42.9 32.7 23.0 P/B（倍）2.9 2.8 3.0 2.8 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 2 月 27 日收盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 IT 服务 前次评级 买入 2 月 27 日收盘价(元)52.82 总市值(百万元)4,242.32 总股本(百万股)80.32 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)2.46 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S068