赤峰黄金-公司研究报告-坚持“以金为主”发展战略打造境内外国际化布局-230228（19页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 28 Feb 2023 赤峰黄金赤峰黄金

2、Chifeng Jilong Gold Mining (600988 CH)坚持“以金为主”发展战略，打造境内外国际化布局 Adhere to the Gold-Oriented Strategy,and Built an International Layout Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb18.78 目标价 Rmb25.60 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 MSCI ESG 评级 CCC 来源:MSCI ESG Research LLC.Reproduced by permi

3、ssion;no further distribution 市值 Rmb28.83bn/US$4.18bn 日交易额(3 个月均值)US$83.88mn 发行股票数目 1,535mn 自由流通股(%)93%1 年股价最高最低值 Rmb22.75-Rmb15.03 注：现价 Rmb18.78 为 2023 年 2 月 24 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-7.5%-2.0%24.7%绝对值（美元）-9.0%1.7%14.3%相对 MSCI China 3.3%-16.5%41.3%Table_Profit (Rmb mn)Dec-21A Dec-22E

4、 Dec-23E Dec-24E 营业收入 3,783 6,706 7,423 9,772(+/-)-17%77%11%32%净利润 583 556 1,067 2,308(+/-)-26%-5%92%46%全面摊薄 EPS(Rmb)0.35 0.33 0.64 0.94 毛利率 33.3%21.2%31.7%32.9%净资产收益率 12.6%10.8%31.5%32.6%市盈率 56.61 59.36 30.90 21.20 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)全国重点黄金企业集团之一。全国重点黄金企业集团之一。赤

5、峰吉隆黄金矿业股份有限公司，2012 年成功借壳上市，是全国重点黄金企业集团之一。目前主要从事黄金、铜等贵金属、有色金属采选业务。公司拥有独立的黄金、有色金属矿山，所属矿业子公司均为探矿、采矿、选矿一体化的矿山企业，境内矿山企业开采方式均为地下开采，境外矿山企业开采方式为露天开采和地下开采相结合。一体化产业链带来稳定的成本优势。坚持坚持“以金为主以金为主”发展战略，持续提升业务专注度发展战略，持续提升业务专注度。公司在两大行业的营业收入占比不断优化，业务专注度持续提升，营业收入有所好转。公司资源综合回收利用板块的主营收入占比从 2017 年开始逐步上升，在 2022 年上半年达到了 94.85

6、%。从产品的角度看，在坚持“以金为主”的发展战略带领下，黄金在公司主营产品的营收结构中比重显著增加。黄金的营收占比在2019 年仅有 14%，2022 年上半年黄金营收比已高达 83%。打造境内外国际化布局，海内外矿山项目进展顺利。打造境内外国际化布局，海内外矿山项目进展顺利。2022年上半年，公司境内黄金矿业子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业共拥有 8 宗采矿权和 14 宗探矿权，截至 2021 年末保有黄金资源量约 52.57 吨；顺利完成海外并购，境外黄金资源储备实力增强。2022 年 1 月，公司联合中非产能发展基金共同并购金星资源 100%股权。盈利预测与评级。盈利预测与评级。我们预