欧普照明-公司研究报告-照明行业景气上行公司变革步入收获期-230227（11页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究公公司司跟跟踪踪报报告告证券研究报告证券研究报告industryId行业行业investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据市场数据日期2023-02-24收盘价（元）19.55总股本（百万股）754.21流通股本（百万股）753.76净资产（百万元）5791.99总资产（百万元）8513.1每股净资产(元)7.68来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告【兴证家电】欧普照明

2、 2022年三季报点评：Q3 营收承压，盈利能力改善2022-11-01【兴 证 家 电】欧 普 照 明（603515）2022 年中报点评：短期经营承压，静待复苏2022-08-28【兴 证 家 电】欧 普 照 明（603515）2021 年年报及 2022年一季报点评：短期扰动不改长期 趋 势，静 待 经 营 回 暖 2022-04-28emailAuthor分析师：分析师：颜晓晴颜晓晴S0190521020002苏子杰苏子杰S0190522070005assAuthor研究助理：研究助理：王雨晴投资要点投资要点summary供需向好，行业供需向好，行业显现。显现。从需求看，从需求看，春节

3、后国内地产销售出现回暖迹象，二手房市场交易活跃，国内通用照明行业景气度回升。从供给看从供给看，2022 年国内通用照明行业产值 2740 亿元，但龙头份额低于 5%，行业 CR5 预计不到 10%，行业份额高度分散，龙头份额提升潜力充足。2018年以来地产下行叠加 2020 年疫情冲击，中小品牌出清，行业格局优化，利好龙头企业。改革见效，公司改革见效，公司强化。强化。1）产品产品：平台化开发平台化开发。公司于 2019 年着手平台化开发，截至 2022 年已经完成基础筒射灯、吸顶灯、墙开、浴霸的平台化建设。产品平台化开发使公司在实现底层物料的统一采购（降本增效）的同时，还兼顾产品的多样化需求。

4、2）渠道渠道：精细化管理精细化管理。一是渠道架构调整，设立中国销售中心，完成二价合一改革，提升渠道管理效率。二是细分渠道建设，包括零售渠道改造升级、流通及下沉渠道扩张、电商渠道定位调整、大客户及海外渠道树立标杆项目。3）经营经营：数字化赋能数字化赋能。营销数字化方面，分公司及经销商上线，欧普数字化管理系统，提升销存管理效率；推出“欧普设计家”数字化设计销售平台，丰富体验形式、提升获客能力。供应链数字化方面，截至 2022 年，通过供应链数字化改造，工厂订单交付周期缩短 20%以上、人效提升了 30%以上、市场退货率降低 32%以上。4）改革初见成效改革初见成效，红利逐步释放红利逐步释放。202

5、2 年以来公司盈利能力逆势改善，22Q1公司毛销差水平触底回升，22Q3 已超过疫情前水平。此外，22Q2 以来公司存货周转天数同比持续改善，且领先同行。投资建议投资建议：从看，伴随线下消费场景复苏及地产需求回暖，国内照明行业景气度上行。从看，公司作为国内 LED 通用照明龙头，多年来坚持深耕主业赛道，产品与渠道变革步入收获期，短期盈利弹性可期，长期市场份额有望提升。我们预计 2022-2024 年 EPS 为 1.08/1.29/1.46，2 月 24 日收盘价对应动态 PE 分别为 18.1/15.1/13.4，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：地产复苏不及预期、原材料大幅上涨、行业竞

6、争加剧主要财务指标主要财务指标zycwzb|主要财务指标会计年度会计年度20212022E2023E2024E营业收入营业收入(百万元百万元)8847757287139909同比增长同比增长11%-14%15%14%归母净利润归母净利润(百万元百万元)9078169771097同比增长同比增长13%-10%20%12%毛利率毛利率33.0%35.0%35.7%36.0%ROE15.7%12.7%13.9%14.2%每股收益每股收益(元元)1.201.081.291.46市盈率市盈率16.2518.0615.1013.44来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理dyCompany欧普照明欧普