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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 重大资产重组分析 中航电测(300114)事件概述事件概述:2023 年 1 月 11 日，中航电测公告筹划发行股份购买实控人航空工业集团持有的成飞集团 100%股份。本次交易前公司主营业务为飞机测控产品和配电系统、电阻应变计、应变式传感器等。交易完成后，航空工业成飞成为公司全资子公司。公司将新增航空武器装备整机及部附件研制生产业务并主要聚焦于航空主业。本次交易拟注入资产范围暂未确定，不涉及募集配套资金。本文主要围绕此次重组标的成飞集团展开讨论。战斗战斗机龙头，产业链核心资产属性突出机龙头，产业链核心资产属性突出 航空工业成飞前身为创建于 1958 年的

2、国营 132 厂，是我国航空武器装备研制生产和出口的主要基地，也是民机零部件重要制造商。军机方面，成飞先后研制生产了歼 5、歼 7、枭龙、歼 10、歼 20 等数十种系列飞机数千架，实现了我国航空武器装备的自主创新、跨越发展，具备规模化维修能力；国外军机用户达到十多个国家。民机方面，与成飞民机公司一道承担大型客机 C919 和 CR929、新支线客机 ARJ21、大型水陆两栖飞机 AG600 机头的研制生产；同时也是国际一流的民机大部件供应商，是波音公司等国际主流整机企业 8 个项目的唯一供应商、空客公司全球重要机体供应商。累计生产交付民机转包产品一万多架份。无人机方面，以中无人机为依托，形成

3、了以“翼龙”系列和靶机系列为代表的无人产品。据中国航空报报道，2022 年成飞超额高质量完成全年军机批产、转场和压缩生产周期任务，特别是在面临任务大幅增长、疫情冲击等多重压力下，生产交付数量创历史新高。仍据该报报道，近年来，成飞在职工人数基本保持不变的情况下，全员劳动生产率累计增长 120%，经营质量有效提升。歼歼 2020 快速上量，成飞迎来黄金发展期快速上量，成飞迎来黄金发展期 当前我国军机进入更新换代大周期，以歼-20 为首的“20系列”代表了现下中国军机最高水平，目前均已服役列装部队，进入大规模放量阶段。我们认为，“十四五”期间将是我国军机结构性升级换装的新时期，四代机、五代机基本完成

4、对二、三代机的替代，成为空军、海军战斗机绝对主力，而成飞研制的歼-20 就是最主要的型号。据歼-20 总师杨伟，装备需要不断升级发展，歼-20 也会有 1.0、2.0、3.0。未来的六代机值得期待。军贸市场主力军，歼军贸市场主力军，歼 10CE10CE 出口打开成长空间出口打开成长空间 2022 年 3 月，歼 10CE 成功出口巴基斯坦，这是中国有史以来出口的最先进战斗机，实现了中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口。回顾历史，我国战机出口以成飞的歼 7 为 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：暂不评级 最新收盘价：51.62 Table_Basedata 股票代码股票代码

5、：300114 52 周最高价/最低价：56.85/8.92 总市值总市值(亿亿)304.95 自由流通市值(亿)304.95 自由流通股数(百万)590.76 Table_Pic 分析师：陆洲分析师：陆洲 邮箱： SAC NO：S1120520110001 研究助理：林熹研究助理：林熹 邮箱： -41%19%79%139%199%259%2022/022022/052022/082022/112023/02相对股价%中航电测沪深300Table_Date 2023 年 02 月 26 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 171370 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细

6、阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 主，主要占领亚非低端市场。通过“枭龙”的出口，特别是“枭龙”BLOCKIII，开始向中高端战机市场进军。现在，歼10CE 以堪比“阵风”的先进性能，打开了高端战机的市场，有望续写成飞军机外贸新辉煌。国内唯一大飞机机头研制基地，纵享全球民机市场国内唯一大飞机机头研制基地，纵享全球民机市场 成飞积极参与国际合作与转包生产，下属成飞民机是空客公司 A320、A350、波音 787、747-8 等国际客机扰流板及下垂板、方向舵、副翼等核心大部件全球唯一供应商。同时，成飞民机作为国产大飞机机头的唯一定点生产企业，承担了 C919、CR929、ARJ21、AG600 等