【研报】电动自行车行业专题一：新国标催生国内替换需求海外打开新的增长空间-20200720[29页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海 外外 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电动电动自行车自行车 推荐推荐 ( 首次首次 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 评级评级 小牛电动 未评级 雅迪控股 未评级 相关报告相关报告 海外能源、公用事业、工业研究海外能源、公用事业、工业研究 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 联系人： 车昀佶 SAC：S0190118090213 投资要点投资要点 中国各地相继出台中国各地相继出台新国标新国标的的过渡政策，预

2、计过渡政策，预计 2021-2022 年附近将出现年附近将出现 销量峰值。销量峰值。2019 年 4 月 15 日，电动自行车安全技术规范强制性国家 标准（简称新国标）开始正式实施。为了让超标车逐步有序地退出市场， 各地相继出台政策，为超标车设置过渡期，大部分过渡期为 3 年。我国目 前电动车存量超过 3 亿，其中超标车超过 2.5 亿辆，这意味着未来 3 年要 完成相当一部分的替换目标。 预计在 2021 年-2022 年， 我国电动车市场将 出现一个销量峰值，峰值可能在 4500-5000 万辆/年。 电动自行车在海外市场有较为广阔的电动自行车在海外市场有较为广阔的需求， 中国需求， 中国

3、企企业已经开始布局业已经开始布局。 从过 去 10 年中国电动自行车的出口情况来看， 基本保持了年均双位数的增长， 但相比于过去几年每年 3000 多万辆的国内销量来说， 整体规模仍然较小。 过去几年，美国、荷兰、越南、德国、比利时是我国电动自行车的主要出 口国家。其中欧美发达国家更多接受电踏车或高端的电动自行车，尤其在 2020 年全球公共卫生事件的影响下，电踏车和高端电动自行车的出口得 到较快增长。而另一方面，消费习惯和中国类似的市场是东南亚市场，这 些市场电动自行车仍在起步阶段。 随着雅迪等厂商在东南亚市场的逐步布 局，中国厂商有望将中国发展 20 多年的成熟经验带到东南亚市场。 长续航

4、、轻量化、智能化长续航、轻量化、智能化是是电动自行车产品电动自行车产品的重要的重要发展方向：发展方向： （1） 部分消费者对长续航和较快骑行速度的电动自行车的高追求情况 下， 新国标要求下需要上牌的电动摩托车仍然是这类人群的首选。 （2） 随着新国标的落地，铅酸电池已经无法满足对于电动自行车整车 重量 55Kg 的上限，因此电动自行车配套锂电的占比快速提升。 （3） 随着行业的发展和消费者购买力的提升，消费者低于电动自行车 智能化的要求越来越看重，产品的智能化成为新的核心竞争力。 行业行业“马太效应”日渐显现“马太效应”日渐显现，龙头企业龙头企业市占率持续提升市占率持续提升。电动自行车行业 在

5、高速发展阶段时缺乏较高的准入壁垒和技术壁垒，市场集中度低，产品 质量参差不齐。 随着使用人群生活水平的改善和对电动自行车认识的日益 提高，消费者对电动自行车的产品质量、售后服务、技术革新水平等提出 更高要求。另一方面，新国标等政策的实行下，对于企业产品的标准化要 求也更高，行业集中度持续提升中。2019 年全年电动自行车销量在 500 万台以上的企业仅有两家，分别为爱玛科技和雅迪控股，稳居电动自行车 企业第一阵营，台铃连续三年位列第三，但和前两名实力差距较大。第二 梯队厂商中的新日较行业领先企业的规模仍有差距。 行业新玩家小牛电动 成立于 2014 年，2019 年已经实现盈利并已经站稳了高端

6、锂电市场。 在国内迎来换新的周期过程中，叠加消费者对高端化车型需求的逐步增 长，以及海外市场仍有较广阔增长空间的背景下，我们建议重点关注国内 专注高端锂电的小牛电动（小牛电动（NIU.US）和电动两轮车的领军企业雅迪控股雅迪控股 （1585.HK）。 风险提示风险提示：1、电动摩托车上牌政策收紧；、电动摩托车上牌政策收紧；2、行业竞争持续加剧；、行业竞争持续加剧；3、出口受、出口受 贸易保护等影响。贸易保护等影响。 电动自行车行业专题一电动自行车行业专题一 新国标催生新国标催生国内国内替换需求替换需求，海外打开新的增长海外打开新的增长空间空间 2020 年年 07 月月 20 日日 请务必阅读