基础设施建设行业投资年度展望：不疾不徐未来可期-230221（16页）.pdf

《基础设施建设行业投资年度展望：不疾不徐未来可期-230221（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基础设施建设行业投资年度展望：不疾不徐未来可期-230221（16页）.pdf（16页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年2月月21日日基础设施建设投资年度展望基础设施建设投资年度展望不疾不徐，未来可期不疾不徐，未来可期孙明新孙明新中信证券研究部中信证券研究部 基础材料和工程服务首席分析师基础材料和工程服务首席分析师目录目录CONTENTS21.1.20222022年基建投资回顾年基建投资回顾2.2.20232023年基建投资面对的政策环境年基建投资面对的政策环境3.3.20232023年基建投资强度及结构展望年基建投资强度及结构展望nXlYsUpZkU8ZbUbWrUcVaQ9RbRnPmMsQoNkPoOmOeRpNoM8OrRuNNZnMyQvPtRqM3全国固定资

2、产投资：全国固定资产投资：2022年基础设施投资超过年基础设施投资超过20万亿万亿，同比增长超过同比增长超过10%，结束了结束了2017年以来低个位数增长的局面年以来低个位数增长的局面建筑业总产值：建筑业总产值：2022年超过年超过30万亿元万亿元，同比增长同比增长6%左右左右，把地产下滑因素剔除把地产下滑因素剔除，预计和基建相关的建筑业产值增速较预计和基建相关的建筑业产值增速较快快资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部过去十年基建投资情况过去十年基建投资情况过去十年建筑业总产值情况过去十年建筑业总产值情况1.1 数据上看数据上看2022年基建投资增速不弱年基建投

3、资增速不弱0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.0020122013201420152016201720182019202020212022固定资产投资完成额：基础设施投资（亿元）同比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.0020122013

4、201420152016201720182019202020212022建筑业:总产值（亿元）同比4从基建投资资金来源角度看从基建投资资金来源角度看，50%为自筹资金为自筹资金，虽然虽然2022年专项债发放额度高年专项债发放额度高，但整体资金到位情况偏弱但整体资金到位情况偏弱2022年城投债净融资规模年城投债净融资规模1.12万亿万亿，同比下滑同比下滑52%地方政府卖地收入及制造业税收等明显减弱地方政府卖地收入及制造业税收等明显减弱，难以提供新项目资本金支持难以提供新项目资本金支持2022年水泥产量出现了年水泥产量出现了10年来的最大降幅年来的最大降幅，同比下滑超过同比下滑超过10%，其中有地

5、产下滑影响其中有地产下滑影响，也有基建投资形成的实物工作量也有基建投资形成的实物工作量不及预期的影响不及预期的影响资料来源：数字水泥网、中信证券研究部近十年水泥产量及同比近十年水泥产量及同比1.2 感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%190,000.00200,000.00210,000.00220,000.00230,000.00240,000.00250,000.00260,000.0020122013201420152016201720182019202020212

6、022水泥产量（万吨）同比5资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部国有土地出让权收入同比国有土地出让权收入同比全国政府性基金收入同比全国政府性基金收入同比1.2 感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2022年各省市城投债发债情况（亿元）年各省市城投债发债情况（亿元）2022年各省市城投债债平均票面利率年各省市城投债债平均票面利率

7、%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00江苏浙江山东四川湖南安徽河南重庆天津江西湖北福建广东陕西上海云南河北新疆广西贵州北京山西吉林甘肃辽宁西藏宁夏青海黑龙江内蒙古海南0.001.002.003.004.005.006.007.00江苏浙江山东四川湖南安徽河南重庆天津江西湖北福建广东陕西上海云南河北新疆广西贵州北京山西吉林甘肃辽宁西藏宁夏青海黑龙江内蒙古海南资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部目录目录CONTENTS61.1.20222022年基建投资回顾年基建投资回顾2.2.20232023

8、年基建投资面对的政策环境年基建投资面对的政策环境3.3.20232023年基建投资强度及结构展望年基建投资强度及结构展望72.1 扩大内需战略规划纲要扩大内需战略规划纲要扩大内需战略规划纲要扩大内需战略规划纲要（20222035年年）基础设施相关政策：基础设施相关政策：（十一）大力倡导绿色低碳消费（按照绿色低碳循环理念规划建设城乡基础设施）（十三）持续推进重点领域补短板投资（加快交通基础设施建设、加强能源基础设施建设、加快水利基础设施建设、加快水利基础设施建设、加大生态环保设施建设力度、完善社会民生基础设施）（十五）推进以人为核心的新型城镇化（培育城市群和都市圈、推进以县城为重要载体的城镇化建

9、设、推进城市设施规划建设和城市更新）（十六）积极推动农村现代化（实施乡村建设行动合理确定村庄布局和规模。完善乡村基础设施和综合服务设施）（二十五）推进投融资体制改革（完善支持政策，发挥政府资金引导带动作用，引导民间资本参与新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程和补短板领域建设；健全投资项目融资机制。持续优化政府投资结构，加大对补短板领域支持力度。有序推动基础设施领域不动产投资信托基金健康发展。通过多种方式盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。规范有序推进政府和社会资本合作。）（二十七）发挥对外开放对内需的促进作用（高质量共建“一带一路”。推进基础设施互联互通，拓展第三方市场合作

10、。）（三十四）推动应急管理能力建设（支持城乡防灾基础设施建设、推进公共基础设施安全加固）82.2 专项债专项债提前批下达情况提前批下达情况资料来源：Wind，中信证券研究部估算历年提前批专项债额度以及发行情况历年提前批专项债额度以及发行情况2022年提前批情况：年提前批情况：财政部提前下达新增专项债券额度1.46万亿元。2023年提前批情况：年提前批情况：各省市财政厅预算报告显示：财政部提前下达新增专项债券额度共计2.19万亿元，达到2022年新增专项债额度的60%，同比增长50%。提前批额度（万亿）占上年度总额比例（%）全年额度（万亿）完成提前批额度月份20190.8160.02.155月2

11、0201.0046.53.753月20211.7747.23.658月20221.4640.03.655月（95%）20232.1960.04.00（E）5月（E）92.3 政策性开发性金融工具政策性开发性金融工具资料来源：国家开发银行，中国农业发展银行，中国进出口银行，中信证券研究部2022年政策性开放性金融工具使用情况年政策性开放性金融工具使用情况2022年年6月月29日日，国务院常务会议确定了政策性开发性金融工具支持重大项目建设的举措国务院常务会议确定了政策性开发性金融工具支持重大项目建设的举措，由人民银行支持开发银行由人民银行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具农业发展银行分别设

12、立金融工具，规模共规模共3000亿元亿元。2022年年8月月24日日，国务院常务会议提出国务院常务会议提出，在第一批在第一批3000亿元金融工具已落到项目的基础上亿元金融工具已落到项目的基础上，再增加再增加3000亿元以上额度亿元以上额度，并增加中国进出口银行作为金融工具支持银行并增加中国进出口银行作为金融工具支持银行。投放完成时间资金投放规模（亿元）项目数量（个）国开行第一期8月26日2100936第二期三季度末1500+656农发行第一期8月20日9001677第二期10月12日1559进出口行第一期-114第二期10月12日684102.4 结构性货币政策工具结构性货币政策工具资料来源：

13、中国人民银行，中信证券研究部各项结构性工具使用进度（截至各项结构性工具使用进度（截至2022年年12月末）月末）2022年央行新设立年央行新设立8项结构性货币政策工具项结构性货币政策工具，并延续实施并延续实施3项阶段性工具项阶段性工具，聚焦重点领域聚焦重点领域。从央行新设以及延续部分阶段从央行新设以及延续部分阶段性工具的举措来看性工具的举措来看，现阶段结构性货币工具重点支持基础设施等领域现阶段结构性货币工具重点支持基础设施等领域，注重与准财政工具的联动注重与准财政工具的联动。工具名称额度（亿元）余额（亿元）使用进度长期性工具支农再贷款7600600479.0%支小再贷款164001417186

14、.4%再贴现7050558379.2%阶段性工具普惠小微贷款支持工具40.03.6553.3%抵押补充贷款/31528碳减排支持工具8000309738.7%支持煤炭清洁高效利用专项贷款300081127.0%科技创新再贷款4000200050.0%普惠养老专项再贷款40071.8%交通物流专项再贷款100024224.2%设备更新改造专项再贷款200080940.5%普惠小微贷款减息支持工具/0-收费公路贷款支持工具/0-民企债券融资支持工具5000-保交楼贷款支持计划20000-目录目录CONTENTS111.1.20222022年基建投资回顾年基建投资回顾2.2.20232023年基建投

15、资面对的政策环境年基建投资面对的政策环境3.3.20232023年基建投资强度及结构展望年基建投资强度及结构展望12截至2023年2月15日（农历正月廿四），百年建筑网调研12220个工程项目数据显示，全国施工企业开复工率为76.5%，较上期提升38.1个百分点，同比去年（农历正月廿四）提升6.9个百分点。3.1 复工率较好，有望形成实物落地复工率较好，有望形成实物落地资料来源：百年建筑网，中信证券研究部133.2 2023年一季度基建年一季度基建投资有望保持投资有望保持10-15%增长增长资料来源：Wind，财政部，中信证券研究部预测和估测 注：测算假设当月发行的地方新增债会滞后2个月投入实

16、际使用，比如今年一季度专项债投入基建规模的测算，是根据去年11、12月和今年1月的发行情况估算的。基建投资历史回顾与未来预测基建投资历史回顾与未来预测基建投资总值（亿元）基建投资增速（%)新发专项债投入基建的部分(亿元）新增专项债多增（亿元）21年一季度54547-2.871116822年一季度3103710.488798877722年二季度616658.647064455622年三季度5642414.5616028643522年四季度6126112.313277-789123年一季度10-15（E）4352-4446感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU14孙明新孙明新（

17、基础材料和工程服务行业分析师基础材料和工程服务行业分析师）执业证书编号：S1010519090001免责声明免责声明15分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroup of comp

18、anies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性

19、。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离

20、墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生

21、的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期

22、相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告2023年年2月月21日日免责声明免责声明16特别声明特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交

23、易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https:/ Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：19870375

24、0W）分发；在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发

25、；在马来西亚由CLSASecurities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国大陆：中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港：中国香港：本研究报告由CLSA Limited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（证券及期货条例（香港法例第571 章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分

26、发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA客户应联系CLSA Limited的罗鼎，电话：+852 2600 7233。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSA Americas,LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA A

27、mericas,LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及CLSA 的附属公司。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡财务顾问规例界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系CLSA Singapore Pte Ltd，地址：80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624，电话：+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份，就CLSA Singapore Pt

28、e Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSA Singapore Pte Ltd豁免遵守财务顾问法（第110章）、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引（CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA（UK）分发，且

29、针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEurope BV 分发。澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经C

30、APL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度：印度：CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解CLSA India“关联方”的更多详情，请联系Compliance-I。未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。中信证券中信证券2023版权所有版权所有，保留一切权利保留一切权利。