华宝新能-公司研究报告-十年一剑便携储能龙头蓄势腾飞-230216（33页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 02 月 16 日 华宝新能华宝新能（301327.SZ）十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞 便携便携储能全球龙头，储能全球龙头，十年深耕便携储能领域十年深耕便携储能领域。公司成立于 2011 年，创立之初以充电宝 ODM 业务为主，后在 2015 年向便携储能转型升级。当前公司产品包括便携储能产品、太阳能板和充电宝。2017-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 达 81%和 154%。高容量高容量及线上及线上占比提升，占比提升，全球化进展加速全球化进展加速。便携储

2、能产品凭借重量轻、绿色无污染、度电成本低等优势，可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。2016-2021 年，全球便携储能出货量和市场规模 CAGR 分别为 148%和184%。而高容量便携储能产品占比的持续提升，以及线上销售比重的持续增大，有力地推动了便携储能全球化的进程。便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主要为户外活动和应急备灾，分别以欧美和日本市场为主。1）户外活动：）户外活动：新冠疫情催生更多户外活动需求，欧美户外活动参与率持续提升。国内户外活动渗透率仅 9.5%，与美国的 53%相比仍有较大差距。预计户外领域便携储能产品

3、渗透率将从 2021 年的 2.3%提升至 26 年的 15.9%。2）应急备灾：）应急备灾：全球灾害发生频次提升，激发居民应急备灾需求。预计应急备灾领域便携储能产品渗透率将从 2021 年的 3.0%提升至 2026 年的 19.4%。3）其他：）其他：预计其他领域便携储能产品渗透率将从 2021 年的 0.7%提升至 2026 年的8.3%。2026 年全球便携储能市场空间有望超 900 亿元，2021-2026 年 CAGR达 52.3%。性价比优势突出性价比优势突出+线上线下全球布局线上线下全球布局，具备强具备强竞争竞争优势优势。公司基于国内外文化差异，打造“Jackery”和“电小二

4、”两大自主品牌，并实现了在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。2021 年，公司线上销售收入占比为 86.9%，符合行业浪潮。品牌官网系从 2020 年开始实现销售收入，并在 2021 年成为了第二大收入来源，占比达 17.4%，客户粘性显著提升。公司便携储能产品覆盖容量 160-2160Wh 等多款产品，产品矩阵较为完善。此外，公司采取 M2C 经营模式，渠道成本较低，且核心生产工序基本为自主完成。未来，随着具备更高毛利率的高容量段产品的持续推出、产能抬升带来规模效应的显现，预计公司盈利水平将有进一步提升的空间。盈利预测：盈利预测：预计公司 2022-2024 年实现收入

5、 37.8/62.0/95.5 亿元，实现归母净利润 3.8/7.3/11.5 亿元，对应 PE 为 46.1x/23.9x/15.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；原材料供应及价格波动风险；市场空间测算偏差风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,070 2,315 3,783 6,199 9,547 增长率 yoy（%）235.4 116.4 63.4 63.9 54.0 归母净利润（百万元）234 279 379 732 1,151 增长率 yoy（%）541.4 19.5

6、35.9 92.8 57.3 EPS 最新摊薄（元/股）2.44 2.91 3.95 7.62 11.99 净资产收益率（%）103.2 54.6 42.6 45.1 41.5 P/E（倍）74.8 62.7 46.1 23.9 15.2 P/B（倍）77.2 34.2 19.6 10.8 6.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 2 月 13 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 电池 前次评级 2 月 13 日收盘价(元)182.29 总市值(百万元)17,499.84 总股本(百万股)96.00 其中自由流通股(%)24.24 30 日日均成交