微盟集团-港股公司研究报告-私域赛道强者恒强视频号有望带来潜在增量-230215（34页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告港股公司深度港股公司深度 软件开发软件开发 私域赛道强者恒强，视频号私域赛道强者恒强，视频号有望带来潜在增量有望带来潜在增量 核心观点核心观点 从行业角度来讲，我们认为，从行业角度来讲，我们认为，SaaSSaaS 和广告行业是一个与经济状况和广告行业是一个与经济状况高度相关的行业，美国经济的悲观预期带来高度相关的行业，美国经济的悲观预期带来 SaaSSaaS 行业

2、估值持续行业估值持续下跌，但是国内经济复苏趋势明显，叠加经历疫情之后的小企业下跌，但是国内经济复苏趋势明显，叠加经历疫情之后的小企业出清带来市场格局改善，我们认为微盟集团有望持续受益经济复出清带来市场格局改善，我们认为微盟集团有望持续受益经济复苏与竞争格局带来的龙头溢价；从业务角度来讲，苏与竞争格局带来的龙头溢价；从业务角度来讲，SaaSSaaS 业务受益业务受益于大客化、生态化、国际化战略推进，于大客化、生态化、国际化战略推进，2323 年有望迎来量价齐升的年有望迎来量价齐升的局面；商家解决方案有望受益于腾讯视频号带来的长线增量，我局面；商家解决方案有望受益于腾讯视频号带来的长线增量，我们预

3、计在们预计在 2323 年有望为广告年有望为广告 bookingbooking 端带来端带来 1010-2020 亿左右的增量，亿左右的增量，叠加公司广告业务本身恢复趋势，商家解决方叠加公司广告业务本身恢复趋势，商家解决方案也有望实现净利案也有望实现净利润的快速提升。此外，受益于公司研发、销售费用率改善，公司润的快速提升。此外，受益于公司研发、销售费用率改善，公司最快有望在最快有望在 23H223H2 实现实现 BreakevenBreakeven。公司是全面深耕私域赛道的领先企业，通过公司是全面深耕私域赛道的领先企业，通过 TSO 全链路布局助全链路布局助力企业数字化发展。力企业数字化发展。

4、微盟成立于 2013 年，致力于为商家打造去中心化的数字化转型 SaaS 产品及全链路增长服务，助力商家经营可持续增长，是私域赛道数字化领先企业；公司注重研发，公司 WOS、OneCRM 等核心产品有望深筑公司竞争壁垒。微盟为众多商家提供海量应用与产品服务，并面向电商零售、商超生鲜、餐饮、跨境、美业等行业提供数字化升级解决方案。同时通过加大对企业微信、视频号、小红书、抖音等渠道投入，深化 TSO全链路业务布局。订阅业务：行业竞争格局改善有望享受龙头溢价，订阅业务：行业竞争格局改善有望享受龙头溢价，23 年受益于经年受益于经济复苏有望迎来量价齐升。济复苏有望迎来量价齐升。订阅解决方案主要是为电商

5、零售、商超百货、生鲜、跨境以及餐饮、煤业、酒店、旅游等多类细分行业提供 SaaS 产品、ERP 解决方案以及大客定制服务等，收费模式为年度订阅费，SaaS 业务 2022 年上半年的收入为 5.81 亿元，同比增长 5.7%，在电商 SaaS 行业整体承压的大环境下实现了逆势增长，付费商家数达到 10.36 万户，新增商户数量为 1.32 万户，ARPU 提升至了 5608 元，同比增长 3.94%。由于 20-23 年疫情影响，国内众多中小 SaaS 公司退出市场，23 年以来市场格局明显改善，我们认为，公司领先优势明显，有望长期享受龙头溢价。同时 23 年是国内经济强复苏的一年，公司有望受

6、益于经济复苏带来的 SaaS 产品渗透率提升逻辑，有望在 23 年迎来量价齐升的局面。维持维持 买入买入 孙晓磊 SAC 编号:S1440519080005 SFC 编号:BOS358 崔世峰 SAC 编号:S1440521100004 发布日期：2023 年 02 月 15 日 当前股价：6.72 港元 目标价格 6 个月：7.8 港元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 15.86/0.06 118.89/70.77 1.66/8.26 12 月最高/最低价（港元）7.32/2.26 总股本（万股）278,046.85