永创智能-公司首次覆盖报告：包装设备龙头受益下游景气和国产替代-230211（40页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 永创智能永创智能(603901)包装设备龙头，受益下游景气和国产替代包装设备龙头，受益下游景气和国产替代 永创智能首次覆盖报告永创智能首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)曾大鹏曾大鹏(研究助理研究助理)021-38676779 0755-23976738 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读：本报告导读：公司是国内高端包装设备龙头企业，产品涉足众多下游，头部白酒企业技改、扩产需公司是国内高端包装设备龙头企业，产品涉足众多下游，头部白酒企业技改、扩产需求突显，啤酒设备进入更换周期，

2、软饮及乳制品需求逐步释放，未来业绩增长空间大。求突显，啤酒设备进入更换周期，软饮及乳制品需求逐步释放，未来业绩增长空间大。投资要点：投资要点：结论：结论：公司是国内包装设备龙头，产品涉足众多下游，智能包装设备需求释放在即。预计 2022-24 年 EPS 为 0.82、0.93 和 1.15 元，参考可比公司 PE、PB估值，给予公司 2023 年 24.3 倍 PE，对应目标价为22.67 元，首次覆盖，给予增持评级。液态包装智能产线需求高增，白酒、啤酒、软饮、乳制品多点开花。液态包装智能产线需求高增，白酒、啤酒、软饮、乳制品多点开花。市场认为液态包装设备增速放缓使得公司营收增长空间小，但是

3、我们认为公司的液态包装设备处于高增长期，原因在于：1）酒类：包装设备替换周期在 6-8 年，现已进入技改替换周期，公司 22 年多次中标高端白酒订单，白酒设备市占超 60%，啤酒设备市占超 10%，23年有望加速进口替代。2）软饮：公司收购廊坊百冠完善产业布局，协同效应显著。3）乳制品：常温奶市场空间大，公司积极推进打开新增长点。叠加疫情后消费复苏，我们判断液态包装设备高增可期。行业受益于智能制造政策行业受益于智能制造政策+后疫情时代，国产替代需求紧迫。后疫情时代，国产替代需求紧迫。根据GPM 协会统计，2019 年全球包装设备需求市场空间约为 445 亿美元，预计到 2023 年将达到 60

4、4 亿美元。国内包装设备市场发展迅速，预计 2022 年有望达到 560 亿市场规模，其中啤酒、软饮、乳制品等液态食品包装设备国产化率低于 30%，国产替代需求紧迫。技术领先勇担国产替代急先锋，积极并购聚焦液态食品。技术领先勇担国产替代急先锋，积极并购聚焦液态食品。公司引领智能包装设备发展，掌握国内少有的全包装产线生产能力；聚焦液态食品包装，积极并购打造全产品矩阵，积累优质客户打造品牌口碑；对标国际龙头利乐，加速国产替代，看好亚太市场发展前景。风险提示：风险提示：下游需求变动风险、市场竞争风险、产品技术开发风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E

5、 2024E 营业收入营业收入 2,020 2,707 3,100 4,118 5,172(+/-)%8%34%14.5%32.9%25.6%经营利润（经营利润（EBIT）216 323 377 506 636(+/-)%80%50%17%34%26%净利润（归母）净利润（归母）171 261 400 455 562(+/-)%73%53%53.3%13.6%23.6%每股净收益（元）每股净收益（元）0.35 0.53 0.82 0.93 1.15 每股股利（元）每股股利（元）0.12 0.16 0.12 0.16 0.18 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E

6、 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)10.7%11.9%12.2%12.3%12.3%净资产收益率净资产收益率(%)11.1%12.0%16.1%15.4%16.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)8.4%10.5%8.9%10.9%12.3%EV/EBITDA 14.28 18.59 17.10 12.10 10.27 市盈率市盈率 48.61 31.76 20.72 18.24 14.76 股息率股息率(%)0.7%0.9%0.7%0.9%1.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：22.67 当前价格：16.99 2023.02.11 交易数据