美埃科技-公司研究报告-国内洁净设备龙头半导体国产替代助力公司加速成长-230208（34页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 0808 日日 美埃科技美埃科技(688376.SH)(688376.SH)公司深度分析公司深度分析 国内洁净设备龙头，半导体国内洁净设备龙头，半导体国产替代国产替代助助力公司加速成长力公司加速成长 证券研究报告证券研究报告 其他专用机械其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 45.2245.22 元元 股价股价 (2023(2023-0202-07)07)35.2235.22 元元 交易交易数据数据 总市值总市值(百万元百万元)4

2、,733.57 流通市值流通市值(百万元百万元)1,086.84 总股本总股本(百万股百万股)134.40 流通股本流通股本(百万股百万股)30.86 1212 个月价格区间个月价格区间 29.73/37.7 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 3.3 绝对收益绝对收益 6.1 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 程宇婷程宇婷 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030002 相关报告相关报

3、告 美埃科技是洁净设备及过滤器耗材龙头厂商，业绩稳步高增长美埃科技是洁净设备及过滤器耗材龙头厂商，业绩稳步高增长：公司立足于电子洁净室领域，深耕空气净化二十余年，主要产品为风机过滤单元（FFU）和过滤器，洁净室为下游主要应用场景，半导体为下游核心细分行业。公司业绩自 2018 年至今稳步提升，2018-2021收入规模从 6.4 亿元逐年增长至 11.5 亿元，CAGR 达 21.6%；同期归母净利润从 0.35 亿元增长至 1.08 亿元，CAGR 达 45.6%。2022 年前三季度公司实现营收 8.38 亿元，同比增长 9.44%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长 38.09%。洁

4、净室设备市场空间广阔，下游领域加速发展带动洁净室设备市场空间广阔，下游领域加速发展带动行业景气度行业景气度提提升升：公司立足下游半导体领域，主要布局中国大陆及东南亚等市场。需求端主要逻辑为市场空间扩容：半导体产业晶圆厂扩产带动洁净室数量增长；制程升级提高生产环境的洁净度要求，洁净室等级提升对应ASP 提升。我们通过洁净室工程的新建面积及单价增长数据对中国洁净室设备市场空间测算，预计 2024 年市场规模约 2800 亿元，2022-2024 年 CAGR 为 15.27%。市场份额提升：目前市场竞争格局分散，公司与中芯国际、Intel 等国内外大厂建立长期稳定合作，随着滤料等技术优势凸显、过滤

5、器替换件销售提升客户粘性，且募投项目大幅提升产能，公司市场份额有望进一步提升。以海外以海外龙头康斐尔龙头康斐尔“全球化、多元化、可持续化全球化、多元化、可持续化”为模板，公司为模板，公司成长可期成长可期：根据招股书数据，公司 2021 年全球市占率 0.91%，高于其余同类国内厂商，但与海外龙头 AAF、康斐尔相比仍有明显差距。依据公司官网披露数据，2020 年康斐尔全球销售额超 92 亿瑞典克朗，折合人民币约 70 亿元。以康斐尔为未来发展模板，公司成长逻辑清晰：全球化：全球化布局产能，市场空间扩大至全球范围，同时配合全球化客户业务；多元化：拓展新兴景气应用领域并绑定核心客户，对单一客户依赖

6、度低，多点开花保证业绩稳定性；可持续化：过滤器具备耗材属性，公司存量替换收入占比有望逐年提升，为业绩注入新活力。投资建议：投资建议：-21%-11%-1%9%19%2022-112022-122023-012023-01美埃科技美埃科技沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/美埃科技美埃科技 我们认为，公司主营产品市场需求加速提升，募投项目规划大幅扩产，成长性突出。预计公司 2022 年2024 年收入分别为 12.24 亿元、17.74亿元、24.51 亿元，归母净利润分别为 1.30 亿元、2.02 亿元、2.97亿元