云海金属-公司首次覆盖报告：镁行业全球龙头拓展深加工及轻量化板块-230207（23页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_Main 研究报告 Research Report 7 Feb 2023

2、 云海金属云海金属 YUNHAI JINSHU(002182 CH)首次覆盖：镁行业全球龙头，拓展深加工及轻量化板块 Owning a world-class salt lake,enjoy low-cost lithium extraction:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb21.65 目标价 Rmb37.60 HTI ESG 5.65-2.82-2.83 E-S-G:0-5 义利评级 市值 Rmb13.68bn/US$1.96bn 日交易额(3

3、个月均值)US$2.72mn 发行股票数目 646.42mn 自由流通股(%)86%1 年股价最高最低值 Rmb29.18-Rmb16.05 注：现价 Rmb21.65 为 2023 年 1 月 30 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-12.7%-23.7%-23.1%绝对值（美元）-11.4%-23.5%-29.5%相对 MSCI China-26.4%-26.5%1.0%Table_Profit (Rmb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 8,117 10,488 13,913 17,808 (+/-)

4、36.5%29.2%32.7%28.0%净利润 493 976 1,217 1,809 (+/-)102.2%98.0%24.7%48.7%全面摊薄 EPS(Rmb)0.76 1.51 1.88 2.80 毛利率 14.0%18.2%17.2%19.3%净资产收益率 14.5%22.7%22.1%24.7%市盈率 28.71 14.50 11.63 7.82 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)公司是镁合金行业的全球龙头，技术水平和成本控制均大幅优公司是镁合金行业的全球龙头，技术水平和成本控制均大幅优于行业平均水平。

5、于行业平均水平。公司主营金属镁及其合金的生产和销售，目前公司已形成年产 10 万吨原镁和 20 万吨镁合金的生产能力，其原镁和镁合金产能均居全球第一，铝、锶等主要产品市场份额全球领先，拥有完整的产品研发与制造能力。近年来，集团公司凭借原材料领域的优势，积极向下游轻量化零部件领域拓展，形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链以及“高性能铝合金-铝挤压加工”特色产品系。产品广泛应用于汽车工业、3C 电子及航空航天等领域。加入“宝加入“宝武系”后或扩展深加工板块。武系”后或扩展深加工板块。10 月 17 日，云海金属与宝钢金属签署股权认购协议，向宝钢金属非公开发

6、行股票 6200 万股，若顺利发行，控股股东将为宝钢金属，实际控制人将变更为国务院国资委。今年前三季度，公司镁和铝的深加工板块销售同比增长率都在 50%以上，云海金属并入宝武系后，公司将更加关注深加工领域的增量市场，其中一方面是建筑领域，另一方面是镁在汽车轻量化中的应用推广。依托轻量化发展目标，公司产能加速扩张。依托轻量化发展目标，公司产能加速扩张。作为镁行业龙头企业，云海金属目前拥有镁合金产能 20 万吨，市占率约 35%，原镁产能 10 万吨，市占率约 10%，均位列全球第一。为了满足轻量化和智能制造的发展需求，现有四个主要的原镁冶炼项目，一是与宝钢金属、青阳共同投建的 30 万吨高性能镁