【研报】酒店行业深度报告：走出底部拥抱复苏-20200507[30页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 走出底部，拥抱复苏走出底部，拥抱复苏 成长凸显，疫情不改长期趋势成长凸显，疫情不改长期趋势 国内疫情进入尾声，旅游板块全面复苏，我们最看好酒店板块的我们最看好酒店板块的 复苏趋势。复苏趋势。因酒店板块商旅需求刚性复苏，整体快于旅游板块， 且行业发展空间巨大，龙头护城河稳固；当前我们对于酒店板块 的观点： （1）周期性质上成长属性凸显。）周期性质上成长属性凸显。因国内连锁酒店业发展 时间短，发展阶段快速变迁，完整周期不明晰，且酒店连锁化率 不足 20%，渠道下沉空间也较广阔，新趋势迸发共同作用； （2） 龙头差异化开始显现。龙头差异化开始显现。

2、酒店行业并非完全贝塔行情，酒店龙头在 品牌、拓展、文化定位、科技水平、管理能力、延伸业态等方面 存在差异，带来不同竞争优势； （3）酒店行业护城河调整）酒店行业护城河调整，数字 化与科技化、酒店管理和运营能力、产业链协同能力等逐渐成为 酒店运营核心壁垒，酒店龙头近两年处调整期；疫情不改长期趋 势，会加速原先趋势发展，且有望加速酒店板块下行周期的整体 调整，经营效率恢复预计尚需 2 个季度。 数字化转型等多领域塑核心壁垒数字化转型等多领域塑核心壁垒 酒店数字化转型成大势所趋。数字化和科技化转型主要体现在： （1）酒店层面软硬件的智能化和科技化； （）酒店层面软硬件的智能化和科技化； （2）全）全

3、产业链的云化产业链的云化 和数字化趋势。和数字化趋势。酒店集团未来更趋平台化，产业链上下游赋能。 数字化转型带来巨大成本节省和管理效率提升效应；渠道下沉市渠道下沉市 场需要深耕市场经验丰富的品牌，场需要深耕市场经验丰富的品牌，可通过与龙头的差异化定位获 取市场份额。长期随下沉市场经济发展，龙头强大护城河仍有望 助力其布局下沉市场；对标海外酒店集团，对标海外酒店集团，领先集团模式成熟， 品牌效应充足，拓店稳健，主打轻资产加盟模式，通过不同档次 优质产品塑造品牌并稳定输出优质管理及服务；未来，酒店业新 业态开始呈现， “第三空间”等概念预计逐渐拓宽盈利渠道，共 同塑造酒店业核心壁垒。 中端酒店崛起

4、空间广中端酒店崛起空间广 国内中端酒店物业主要增量渠道为： （1）连锁中端的新建； （2） 非连锁中端新建； （3）连锁经济型改造； （4）非连锁经济型转化。 根据相关查询及预测，未来 5 年国内连锁中端新建增速年均约 25%，非连锁中端新建增速 10%，连锁经济型改造空间 8000 家， 预计每年改造约 800 家，非连锁经济型改造空间 3.5 万家，预计 每年转化 1500 家。 总体预计至 2024 年， 国内中端物业总数超 6.5 万家，渗透率 1213%。 投资建议：投资建议：看好酒店渐走出底部区间，拥抱复苏。建议关注酒店 龙头锦江酒店、首旅酒店。 风险提示：风险提示：疫情影响；复苏

5、不及预期；宏观经济环境变化等。 维持维持 强于大市强于大市 贺燕青贺燕青 010-85159268 执业证书编号：S1440518070003 研究助理研究助理 陈如练陈如练 发布日期： 2020 年 05 月 07 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -18% -8% 2% 12% 2019/5/7 2019/6/7 2019/7/7 2019/8/7 2019/9/7 2019/10/7 2019/11/7 2019/12/7 2020/1/7 2020/2/7 2020/3/7 2020/4/7 酒店上证指数 酒店酒店 行业深度报告 酒店酒店 请参阅最后一页的重要声明 目录目

6、录 一、成长性凸显，疫情不改长期趋势 . 1 （一）成长性与差异化凸显 . 1 1、目前对酒店板块主要观点 . 1 2、国内酒店发展时间短，完整周期尚不明显 . 1 3、龙头市占率仍有提升空间 . 3 （二）疫情冲击年内入住率，促新趋势发展. 3 1、疫情总体为短期冲击 . 3 2、需求恢复刚性，供需关系决定经营. 4 二、数字化转型塑核心壁垒 . 6 （一）酒店数字化和科技化主要方向及障碍. 6 （二）酒店智能化及云化案例 . 8 （三）数字化加速酒店平台化趋势 . 9 （四）为何当前看好酒店数字化转型浪潮 . 10 三、酒店下沉市场及新业态发展 .11 （一）未来酒店集团主要业务模式 .1