《欧派家居-公司深度报告：长逻辑与短博弈-230130（59页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《欧派家居-公司深度报告：长逻辑与短博弈-230130（59页）.pdf（59页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 sv 长逻辑与短博弈 Table_CoverStock 欧派家居(603833)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 1 月 30 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 相关研究 1.Q3 收入保持韧性，费用增加扰动盈利 2.回购启动，大家居龙头厚积待薄发 3.零售亮眼整装加持，Q2 毛利率表现稳定 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 欧派家居欧派家居(603833)(603833)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseDa

2、ta公司主要数据 收盘价（元）128.62 52 周内股价波动区间(元)150.68-81.42 最近一月涨跌幅()6.03 总股本(亿股)6.09 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)783.49 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 长逻辑与短博弈长逻辑与短博弈 Table_ReportDate 2023 年 01 月 30 日 本期内容提要本期内容提要:复盘来看，我们认为企业家战略远见依旧是公司发展胜负手。复盘来看，我们认为企业家战略远

3、见依旧是公司发展胜负手。虽然定制行业过去几年增速放缓、渠道流量分化，且行业的非标&重服务属性使其难以实现快速集中，但我们也看到，欧派家居在董事长姚董的带领下，强大执行力推进“品类持续接力、渠道破局立新”，使我们见证了公司过去七年一路走来，在大家居行业龙头地位持续巩固，业绩表现行业领先、估值溢价效应显著。我们对公司的认知也在不断深化，现阶段重点提示：在消费趋势整装化的背景下，公司大家居势能正在快速生长，虹吸效应实力展现，市场份额有望加速提升。消费趋势消费趋势整装整装化化，重视定制行业继产品维度的渗透率红利之后，渠道维度重视定制行业继产品维度的渗透率红利之后，渠道维度的渗透率的渗透率 beta。据

4、中装协2021 中国家装消费行为研究报告，2021 年整装渗透率（选择整装的消费者占比）为 20.86%，较 2020 年提升 3.5pct，较 2019 年提升 7.9pct，其中一线城市已达 30%。我们认为，整装模式（渠道维度）近年之所以快速发展，与当年定制渗透率（产品维度）快速提升的底层逻辑一致，即更好的满足了消费者需求，符合当下时点产业链条上各方的诉求：1）对于消费者，）对于消费者，传统以清包、半包为主的家装行业，对消费者的家装建材知识要求较高、成本可控性较低、且装修过程费时费力。传统装修中约 50%以上的时间都耗费在等待下一个工序上，装修体验普遍不高。同时，近年家装消费群体年轻化趋

5、势明显，年轻消费者对于省时省心省力的家装体验要求日益提升。而整装模式的出现，将家装流程产品化、报价方式套餐化，满足了消费者对于“省时省心”的装修诉求，切实解决消费者的装修痛点。2）对于家装公司，对于家装公司，地产周期下行以及精装修化对传统家装行业需求产生较大冲击，据中装协数据统计，国内建筑装饰企业数量从 2016 年的 13.2 万家降至 2020 年 10.6 万家，退出市场的企业以低资质的小装企为主。而现存的大部分家装公司，也在积极寻求做大客单值，通过施工、主辅材、家具等全品类销售的方式来延伸产业链、拓宽业务布局。3）对于主辅材、家具等产品型公司，对于主辅材、家具等产品型公司，受近年精装、

6、整装、电商等渠道分流影响，产品型公司也积极开拓整装渠道把握前置流量入口。公司公司整装整装&大家居大家居商业模式壁垒初现商业模式壁垒初现，长期长期构建构建一站式家居家装服务一站式家居家装服务平台，平台，打造打造中国中国家居行业家居行业消费者品牌消费者品牌。首先，我们看好以欧派为代表的全屋定制产品型公司卡位，向上连接装企入口，向下直面消费者紧扣 C 端需求，商业模式适合全国性扩张、具备规模效应。其次，公司自 2018 年推出“欧派整装大家居”以来，整装业务规模突飞猛进，在各地逐步形成欧派整装的示范效应，进一步推动公司整装在各地新模式的发展；至今已形成了“整装大家居”+“零售整装”的双轮驱动模式，共