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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/金融/保险 证券研究报告 阳光保险阳光保险（06963.HK）公司公司研究报告研究报告 2023 年 1 月 19 日 Table_InvestInfo 投资评级 中性中性 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月18 日收盘价（港币）4.73 52 周股价波动（港元）3.88-5.83 股股本结构本结构 总股本（百万股）11502 流通 H 股（百万股）1150 B 股/H 股（百万股）0 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Quo

2、teInfo-33.00%-26.00%-19.00%-12.00%-5.00%2.00%2022/12阳光保险海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）4.7-相对涨幅（%）-9.22-资料来源：海通证券研究所 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email: 致力于价值创造的保险行业民企新锐：保险业务全面致力于价值创造的保险行业民企新锐：保险业务全面发展、投资管理稳定、科技赋能与创新并举发展、投资管理稳定、科技赋能与创新并举 Table_Summary 投资要

3、点：投资要点：打造高质打造高质量发展、高价值成长的民企保险集团量发展、高价值成长的民企保险集团，财产险业务是其基石，人身险业，财产险业务是其基石，人身险业务为其增长核心务为其增长核心。1）阳光财产保险股份有限公司成立于 2005 年 7 月，并在两年之内迅速实现盈利。公司于 2007 年 12 月成立阳光人寿股份有限公司，并于 2008年 1 月更名为阳光保险集团股份有限公司。2）目前阳光保险集团旗下有四家主要公司，分别经营寿险与健康险业务、财险业务、信用保证保险业务和资产管理业务。3）阳光集团归母净利润增长稳定。2019 年至 2021 年集团归母净利润复合增长率达 7.6%。2022 年上

4、半年实现归母净利润 17.3 亿元，较 2021 年上半年同比减少 2.5%。其净利润增速高于上市险企平均水平，ROE 对标太平、人保。财产财产险业务：财险业务险业务：财险业务稳定且稳定且多元化多元化发展，市场份额排名第发展，市场份额排名第 7。1）财险业务目前发展稳定，阳光财险原保险保费收入从2019年 395 亿元增长至2021 年405亿元，复合增长率 1.3%。根据中国银保监会及保险行业协会公布数据，以原保险保费收入计算阳光财险 2020 年的市场份额为 2.7%，在中国 87 家财产险公司中排名第 7位。2）阳光财险 2019-2021 年综合成本率均超 100%，2022 上半年的

5、综合成本率为 98.8%。综合成本率较中国财险、平安产险、太保产险略有差距，但优于市场份额接近的太平财险。人身人身险业务：聚焦银保渠道，新业务价值险业务：聚焦银保渠道，新业务价值增速领先上市险企平均水平增速领先上市险企平均水平。1）2021年阳光人寿人身险保费同比增长 10.4%，2022 年上半年实现人身险保费收入 421亿元。以原保险保费收入口径计算，阳光人寿 2020 年的市场份额为 1.7%，在中国 91 家人身险公司中排名第 12 位。2）有别于其他上市险企以代理人渠道为主，阳光人寿销售渠道方面以银保渠道为主，代理人渠道为辅。阳光人寿银保渠道实现保费收入占人身险保费比重均高于 50%

6、，且占比逐年提升。3）阳光人寿新业务价值增长领先上市险企平均水平。2021 年，阳光人寿新业务价值同比增长 4.4%，2022 年上半年，新业务价值同比增长 0.4%；因其主要销售渠道为银保渠道，其新业务价值率远低于上市险企平均水平，2021 年新业务价值率为 9%，2022 上半年新业务价值率仅为 8.4%。资管业务：资管业务：阳光资管受托管理阳光资管受托管理第三方资产规模超过第三方资产规模超过五成，投资收益率多年优于上五成，投资收益率多年优于上市险企平均水平。市险企平均水平。1）2019 年至 2021 年总投资资产复合增长率 17.3%，2021 年及 2022 年上半年第三方资产占比超