联泓新科-公司研究报告-光伏EVA粒子龙头企业新材料一体化赋能公司成长-230111（28页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：3 36.56.5 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001S0740522020001 EmailEmail： 分析师：吴鹏分析师：吴鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004S0740522040004 EmailEmail： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(亿股)13.36 流通股本(亿股)3.07 市价(元)36.5 市值(亿元)487 流通市值(亿元)1

2、12 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5,931 7,581 8,492 11,646 15,828 增长率 yoy%5%28%12%37%36%净利润（百万元）641 1,091 1,081 1,503 3,472 增长率 yoy%20%70%-1%39%131%每股收益（元）0.48 0.82 0.81 1.13 2.60 每股现金流量 0.84 0.95

3、1.37 1.70 3.24 净资产收益率 12%17%15%17%29%P/E 76.1 44.7 45.1 32.4 14.0 P/B 8.9 7.7 6.8 5.8 4.2 备注：股价选自 2023 年 01 月 11 日收盘价 报告摘要报告摘要 公司公司构建新材料一体化平台，光伏构建新材料一体化平台，光伏 EVAEVA 业务加速发展。业务加速发展。公司专注于先进高分子材料和特种精细材料的生产、研发与销售，现阶段主要产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯专用料（PP）、环氧乙烷（EO）及环氧乙烷衍生物（EOD），同时公司正积极布局可降解材料、锂电池材料等领域。公司 EVA 业务盈

4、利能力迅速攀升，22H1 年 EVA 业务占公司营收/毛利润的比例分别为 33.8%/79.1%；EVA 毛利率为 54.2%，毛利率水平大幅领先其他业务。2022H1 公司由于产线停工实施技改，归母净利润小幅下滑，未来受光伏组件的高景气拉动，公司 EVA 业务有望加速发展。光伏光伏 EVAEVA 供需紧平衡，供需紧平衡，公司公司优势优势较为较为显著。显著。在全球碳中和的大背景下，光伏装机量进一步扩大，有望拉动光伏 EVA 需求持续高涨。按照 CPIA 装机乐观预测，国内 2022-2024 年光伏新增装机规模分别将达到 90/120/150GW，2022-2024 年国内光伏 EVA胶膜需求

5、将分别为 113/139/167 万吨。由于 EVA 树脂设备生产装备建成耗时较长，从开工建设到稳定产出光伏级 EVA 的项目周期需要近 4 年，EVA 树脂供给短时间难以大幅度上升，预计下一轮产能集中释放需要至 2024-2025 年，23 年之后 EVA 光伏料将逐渐进入紧平衡。作为 EVA 龙头公司优势较为显著：1）产能布局上具备先发优势：公司是国内率先开发出 EVA 光伏胶膜料的企业，拥有丰富的 EVA 生产运营经验，产品质量优异，品牌认可度高；2）成本优势：公司 EVA 装置的原料为乙烯和醋酸乙烯，目前乙烯全部自产，醋酸乙烯为外购。9 万吨/年醋酸乙烯联合装置预计将于 23 年 H1

6、投产，届时公司 EVA 原材料将实现完全自给，降低原材料采购成本。布局布局生物可降解材料生物可降解材料和和锂电池原锂电池原料料，开启第二增长曲线，开启第二增长曲线。聚乳酸（PLA）、聚碳酸亚丙酯（PPC）等生物可降解材料的市场空间，未来有望持续增长。公司已掌握 PLA 聚乳酸“两步法”的完整工艺，年产 20 万吨乳酸及 13 万吨聚乳酸项目将分两期建设，项目一期的聚乳酸产能约 4 万吨/年，预计将于 23 年底建成投产。锂电池原料领域：公司在建的 10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目，主要用于生产电解液溶剂，未来所需原材料均为公司自产，预计未来每年将给公司提供 4.6亿元的净利润。另外公