【研报】银行行业投资策略报告：春种秋实不良拐点可期关注部分小银行的经营分化-20200602[29页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 春种秋实不良拐点可期，关注部分小银行的经营分化 银行行业 上半年商业银行经营环境和经营情况总结上半年商业银行经营环境和经营情况总结 年初以来受疫情的影响，央行出台了一系列逆周期的货币政策 以及持续加强对实体的融资规模和融资成本上的引导，在整体 量增价跌以及资产质量略有下行的背景下商业银行的业绩增速 保持相对稳定，超出市场预期。一季度，商业银行实现净利润 6001 亿元，同比增长 5%（2019 年调整口径为 5.8%） ；行业净 息差为 2.1%，同比下降 7BP，环比下降 10BP；整体不良率为 1.91%，较上季末提升 5BP，疫情影响下有所回升。一

2、季度，上 市银行的业绩、资产质量等指标在趋势上以及结构上均符合行 业整体的情况，但整体表现上要好于行业整体情况。 下半年资产质量有望下半年资产质量有望边际改善边际改善，不良拐点可期，不良拐点可期 下半年随着经济的企稳回升，商业银行整体的资产质量压力边际 下降。一方面疫情以来政策集中发力奠定了较好的基础。一季度 末整体贷款需求指标特别是制造业贷款需求指标开始明显回升； 大型和中型企业的贷款需求在国家加大基础项目投资下整体也有 明显的回升，整体降低融资成本和提升融资规模刺激信贷需求的 政策发挥成效，对资金链的安全以及后续的复工复产都奠定较好 的基础。另一方面进入二季度政策成效渐显，下半年经济增长预

3、 期提升。随着企业开始复工复产，经济整体有所恢复：4 月工业 企业增加值指标已经同比转正。后续在政策的持续发力和落地下 企业盈利的逐步恢复中商业银行的不良生成压力将逐渐下降。另 外，结合监管对中小微企业延期还款安排的延长政策，以时间换 空间，整体下半年我们认为资产质量拐点可期，四季度不良率有 望持平或开始回落。 存款成本有望在存款成本有望在 LPRLPR- -FTPFTP 传导中下降，负债端成本压传导中下降，负债端成本压 力减轻对冲资产端收益下行压力力减轻对冲资产端收益下行压力 今年以来商业银行的资产端定价压力持续加大，在后续贷款利率 继续下行以及存量转换的逐渐完成下行业的息差面临进一步收窄

4、压力，但是我们也要看到负债端的一些积极的改善，可以部分减 轻资产端收益下行的压力。首先，存款成本有望在利率市场化改 革中下行。在 LPR 利率跟随 MLF 下行的背景下，反应到商业银 行的FTP 定价中也会传导到商业银行吸收存款的成本报价下行。 未来高成本的结构性存款产品以及部分大额存单等存款产品的利 率均有望下行，带动整体存款成本的边际下降。其次，市场化的 存款产品和主动负债在市场利率下行以及流动性宽松预期下成本 显著下行。整体来看目前同业存款的发行利率已经同比下降 100- 150BP。对于高成本的结构性存款和同业负债、同业存单等主动 负债产品，我们大体做了测算：在乐观假设下对上市银行 2

5、020 年的净息差和净利润的影响分别为 2.6BP 和 2.14 个百分点，同 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：刘志平分析师：刘志平 邮箱： SAC NO：S1120520020001 -12% -7% -1% 4% 10% 16% 2019/052019/082019/112020/02 银行沪深300 证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 06 月 2 日 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 时对城商行和股份行的影响相对更加明显。 部分部分中小银行在持续低利率以及信用成本高企下分

6、化中小银行在持续低利率以及信用成本高企下分化 加剧加剧 我们认为今年受疫情的影响对中小银行经营形成比较大的考验， 主要体现在以下几个方面：1）在息差逐渐收窄的压力下以及相 对单一的营收结构下整体营收压力加大；2）疫情对中小银行的 主要客群小微企业冲击相对更大，所以两会对小微企业的政策支 持力度明显加强。3）受资产质量压力和信贷投放拨备计提影响 下整体信用成本提升压力相对更大。目前在不良率高位和拨备低 位下，后续在疫情冲击的恢复阶段整体不良生成还将保持在较高 水平，相对高拨备的银行可以消耗拨备加大处置等缓解不良率明 显提升的压力同时保持信用成本的相对平稳；但拨备水平较低的 银行其不良处置能力和信