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1、分析师：谭国超分析师：谭国超(S0010521120002)(S0010521120002)联系人：李联系人：李 婵婵（S0010121110031S0010121110031）2022年年12月月27日日华安证券研究所新股系列专题报告（十五）：国产血液净化设备龙头新股系列专题报告（十五）：国产血液净化设备龙头山外山（山外山（688410.SH688410.SH）新股梳理）新股梳理证券研究报告证券研究报告|行业专题行业专题华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心内容核心内容中国血液淨化市场需求量大、增长潜力巨大。中国血液淨化市场需求量大、增长潜力巨大。血液淨

2、化终末期肾病(ESRD)等疾病的主要治疗方式，中国ESRD患者基数庞大，2021年达359万人，未来将保持复合10%左右的增长率。中国透析患者约80万人，每年的增速在10-15%，预计2022年国内血液净化产业规模为800亿。公司是行业里产业链最完善的公司是行业里产业链最完善的血液净化整体方案提供商血液净化整体方案提供商。公司产业链涵盖了“血液净化设备+血液净化耗材+透析医疗服务+信息化管理系统”的各个环节，并且协同创新能力强，丰富、齐全的产品和服务有助于公司全方位的满足市场需求，增强抗风险能力，提高公司的市场竞争力。公司拥有行业领先的研发能力，掌握了血液净化行业的核心关键技术，产品质量和性能

3、与进口产品相当。公司拥有行业领先的研发能力，掌握了血液净化行业的核心关键技术，产品质量和性能与进口产品相当。公司坚持以自主创新作为企业发展的源动力，公司作为主要参与人起草了三项国家标准以及五项行业标准。公司血液透析设备与进口产品整体性能相当，实现了同质化，连续性血液净化设备实现了全面的技术超越。公司品牌优势助力终端覆盖，海内外市场并驾齐驱。品牌优势助力终端覆盖，海内外市场并驾齐驱。公司设备在160 多家大型三甲医院实现了终端装机，国内客户总量累计超过 1000 家，建立了较好的品牌形象和产品口碑。与此同时，山外山血液净化设备系列产品以其优异的产品性能和稳定安全的治疗模式，已远销印尼、菲律宾、泰

4、国、印度、南非、利比亚、巴基斯坦、希腊、巴拉圭、瑞士、摩洛哥、尼日利亚、秘鲁、坦桑尼亚、苏丹、马来西亚等62 个国家和地区，累计实现了 1800 余台的海外市场装机量。风险提示风险提示：行业竞争加剧风险；耗材集采降价压缩毛利率风险。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明RYmVoMpNUUmVvZ0ZvX8OaO8OnPpPpNoMkPqRnPiNtRxP7NqQxOuOsOrMNZpNnO华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3目录目录资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明公司介绍：公司介绍：公司是血液净化设备龙头企业

5、公司是血液净化设备龙头企业01|行业分析：国内血液净化行业潜力巨大，国产替代空间大02|竞争优势：产业链最完善，研发能力强03|募投项目：巩固研发，补充营销04|华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值41 1、血液净化领域全球供应商、血液净化领域全球供应商重庆山外山血液净化技术股份有限公司（简称“山外山公司”）成立于2001年，总部位于中国重庆，是致力于为慢性肾脏病患者和危重症患者提供医疗整体解决方案的全球供应商，公司产品已销往国内1000余家医院，包括中国人民解放军东部战区总医院、山东大学齐鲁医院、中南大学湘雅二院、重庆医科大学附属第一医院、陆军军医大学第二附

6、属医院等多家知名大型三甲医院，出口意大利、希腊、西班牙、马来西亚、印度等全球63个国家和地区。作为我国血液净化领域龙头企业，公司参与起草了3项国家标准和5项行业标准，拥有自主知识产权以及上百项授权专利，拥有国家级企业技术中心、国家地方联合工程研究中心、国家博士后科研工作站等科技创新平台，是国家技术创新示范企业，并荣获“国家科学技术进步奖二等奖”。资料来源：招股说明书，公司官网，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值51 1、股权架构、股权架构证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：iFind、招