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1、证券研究报告公司深度研究其他日用化学产品制造 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 康普化学（834033）湿法湿法冶炼冶炼替代替代逻辑逻辑演绎演绎+新能源电池新能源电池前景广前景广阔阔，全球特种表面活性剂领航者，全球特种表面活性剂领航者 2022 年年 12 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 刘博刘博 执业证书：S0600518070002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.06 一年最低/最高价 16.05/20.75 市

2、净率(倍)4.79 流通 A 股市值(百万元)525.62 总市值(百万元)1,614.43 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.77 资产负债率(%,LF)39.35 总股本(百万股)89.39 流通 A 股(百万股)29.10 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）225 328 429 582 同比 4%45%31%36%归属母公司净利润（百万元）51 91 126 173 同比-13%79%38%38%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.57 1.02 1.40 1.9

3、3 P/E（现价&最新股本摊薄）30.88 17.25 12.53 9.11 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 特种表面活性剂属于国家重点布局高新技术行业，下游应用广泛特种表面活性剂属于国家重点布局高新技术行业，下游应用广泛：精细化工行业应用于高新技术领域，产品具有特定功能、特定用途、高附加值特点，属于我国“补短板”和“结构升级”的重点布局领域，得到国家产业政策大力支持。2020 年全球精细化工行业市场规模为 1725 亿美元，预计 2027 年达到 2785 亿美元，7 年 CAGR为 7.1%。特种表面活性剂 70%在发达

4、国家可用于高精尖工业生产，我国仍主要以民用为主，发展空间广阔，而金属萃取剂市场格局较为稳定，集中度较高，三足鼎立，目前全球铜萃取剂市场规模约为 1.6 万吨，公司铜萃取剂产量约为 4000 吨，市占率约为 25%，竞争对手巴斯夫和索尔维年产能分别为 6000 吨和 7000-8000 吨。技术优势：技术优势：湿法冶金逐步替代火法冶金，绿色环保，提纯高效。产品优势：产品优势：公司产品均为必要催化剂，与替代路线相比高效环保，优势显著；1）铜萃取剂：公司产品比肩国际，市占率全球第三，中国第一。需求端来看，预计 2022-2025 年全球铜需求量将由 2407 万吨增长至 2517 万吨，其中新能源汽

5、车用铜量由 45 万吨增长至130 万吨，CAGR 为 42.9%，风力发电用铜量由 41 万吨增长至 61 万吨，CAGR 为14.1%，供给端全球公司市占率 25%，国内市占率 55%，未来空间中性预测下 2025及 2030 年铜萃取剂市场空间将达到 2.1 万吨及 3.2 万吨，公司市占率预计为 26.8%及 25.8%。2）新能源电池萃取剂：高频研发，需求快速增长，盈利前景广阔。需求端：受益于汽车电动化趋势日益显著，核心组件新能源电池需求量快速提升，根据 IEA（国际能源署）预测，2021-2030 年全球新能源汽车 CAGR 预计将达到 30-36%。供给端：公司新能源电池萃取剂目

6、前已经开发 11 种，正在处于逐步开发、快速增长阶段。未来容量预测：钴/镍 2021-2030 年 CAGR 为 26%/20%，锂 2021-2025 年 CAGR为 36%。3）其它特种表明活性剂：酸雾抑制剂唯一供应商，矿物浮选剂规模优势逐步显现。酸雾抑制剂解决矿企环保痛点，2021-2022H1 公司酸雾抑制剂销售单价为 28/31 万元/吨，高于铜萃取剂销售单价 488%/437%，新增募投产能谨慎叠加产品附加值高提升企业盈利空间。矿物浮选剂预计募投项目投产后产能达到 7200 吨，市占率约 2.4%，市场空间较大，规模化生产后竞争优势明显。成本优势：成本优势：公司拥有全球最全化学原料