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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风电重回增长，第二成长曲线乘势上扬 广大特材(688186)Table_Summary “十四五”风电“十四五”风电重回增长，业绩反转局势明朗。重回增长，业绩反转局势明朗。十四五期间风电新增装机量规划超 300GW，判断风电装机在十四五期间具有较好的可持续性。根据我们统计及测算，2022 年全年招标量有望突破 100GW；我们预测 2023 年有望成为风电交付大年，使得公司风电铸件和风电齿轮箱产品进一步放量，而风电设备的大型化也将进一步提升公司确定性。公司公司产品产品多点开花，业务进入发展快车道。多点开花，业务进入发展快车道。风电铸件领域：风电铸件领域：

2、2021 年实现销量 6.6 万吨。2021 年 7 月进行定增用于宏茂海上风电高端装备研发制造项目，测算该项目达产后，公司5.5MW 以上风电大型铸件产品精加工产能将突破 15 万吨，将进入国内第一梯队。风电齿轮箱核心精密部件领域：风电齿轮箱核心精密部件领域：公司将建设 8.4 万件风电齿轮箱核心精密部件，第二成长曲线逐渐清晰。特殊合金领域：特殊合金领域：2021 年，我国高温合金市场规模 219 亿元，此外高端高温合金品种尚未实现自主可控，未来国产替代空间较大。公司 3 亿元用于特殊合金扩建项目，下游客户主要为航空、军工市场，该项目预计 2024 年投产，新增特殊合金产能 3700 吨左右

3、。成本端压力释放，有望快速进入高成长周期成本端压力释放，有望快速进入高成长周期。主要原材料废钢、合金、生铁采购金额占公司采购总额的比例为 61.54%；估算如果钢铁类价格下滑 10%，则公司毛利率有望提高3pct。随着钢铁价格回落，成本端压力缓解，且伴随上述多项业务开展，公司有望进入高成长周期。投资建议。投资建议。预计 2022-2024 年，公司收入 32.31/41.54/49.86亿元，EPS 0.75/1.34/2.10 元，对应 12 月 23 日 24.7 元收盘价32.94/18.37/11.79x PE。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 需求不及预期、成本高于预期、产

4、能扩张不及预期、系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1810.34 2737.28 3231.45 4154.39 4985.87 YoY（%）13.98%51.20%18.05%28.56%20.01%归母净利润(百万元)173.16 176.10 160.63 288.01 449.00 YoY（%）22.37%1.70%-8.78%79.30%55.90%毛利率（%）23.60%18.76%17.32%19.28%21.05%每股收益（元）0.81 0.82 0.75

5、1.34 2.10 ROE 9.91%5.63%4.96%8.38%11.97%市盈率 30.56 30.05 32.94 18.37 11.79 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：24.7 Table_Basedata 股票代码：股票代码：688186 52 周最高价/最低价：45.48/17.68 总市值总市值(亿亿)52.92 自由流通市值(亿)37.20 自由流通股数(百万)150.59 Table_Pic 分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：相关研究相关研究

6、 -57%-45%-33%-21%-9%3%2021/122022/032022/062022/092022/12相对股价%广大特材沪深300Table_Date 2022 年 12 月 23 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 171028 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.始于特钢的风电后起之秀.4 2.风电 2023 重回增长，大型化趋势明显.8 2.1.2023 年或是交付大年，十四五可持续性较好.8 2.2.大型化推动降本诉求，风电铸件行业壁垒提高.11 3.第二成长曲线逐渐开启，进入高成长周期.14 3.1.