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1、 鼎龙股份(300054)/电子化学品/公司深度研究报告/2022.12.23 请阅读最后一页的重要声明！国内 CMP 龙头地位稳固 成像显示打开新增长极 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-12-22 收盘价(元)20.93 流通股本(亿股)7.37 每股净资产(元)4.31 总股本(亿股)9.48 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 CMP 抛光垫持续导入国内存储及逻辑晶圆大厂，抛光垫持续导入国内存储及逻辑晶圆大厂，抛光液逐渐获得稳定抛光液逐渐获得稳定订单订单：

2、CMP 抛光垫产品前三季度实现销售收入 3.57 亿元，同比增长 84.97%，产品单价及毛利进入稳定期，逐步成为国内主要存储及逻辑晶圆大厂的一供，海外客户的市场开拓逐步推进，潜江三期 20 万片/年产能项目已进入客户送样阶段，且测试反馈良好。氧化硅抛光液已持续稳定获得订单，铝制程、钨制程抛光液进入吨级采购阶段，其余 30 余种抛光液产品持续开发中，并向大硅片抛光业务延伸。铜制程 CMP 后清洗液产品获稳定订单，扩产计划有序进行。柔性柔性 AMOLED 行业空间广阔，行业空间广阔，PI 浆料打开新增长极浆料打开新增长极：根据 Omdia 的数据，2020 年柔性 OLED 手机渗透率提升 15

3、.6%，出货量增加至 2 亿台以上；预计未来柔性 OLED 手机的出货量占比将持续上升，其关键原材料柔性显示用 PI 浆料的市场前景良好。按照 Omdia 给出的数据计算，柔性 OLED 手机市占率将由 2021 年 21.7%上升到 2023 年 26.3%。公司柔显业务前三季度实现收入 2300 万元，同比增长 615.05%，YPI 产品目前已覆盖国内所有主流 AMOLED客户，PSPI 产品也已开始批量销售。公司作为国内首个打破 OLED 显示领域主材国际垄断的本土公司，也将进入高速发展阶段。打印复印通用耗材保持全产业链布局打印复印通用耗材保持全产业链布局：公司是全球激光打印复印通用耗

4、材生产商中产品体系最全、技术跨度最大、以自主知识产权和专有技术为基础的市场导向型创新整合商。公司深耕打印复印通用耗材 20 多年，通过内生外延等方式，积极拓展彩色聚合碳粉、耗材芯片、显影辊等产业链上游领域，同时布局硒鼓和再生墨盒等下游业务，全产业链协同发展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入27.50/34.54/45.30 亿元，归母净利润 3.82/5.10/7.74 亿元。对应 PE 分别为51.86/38.90/25.64 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；打印耗材行业竞争

5、加剧。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1817 2356 2750 3454 4530 收入增长率（%）58.15 29.67 16.74 25.60 31.15 归母净利润（百万元）-160 214 382 510 774 净利润增长率（%）-568.82 233.60 79.10 33.33 51.73 EPS（元/股）-0.17 0.23 0.40 0.54 0.82 PE 105.83 51.86 38.90 25.64 ROE（%）-4.50 5.30 9.12 10.85

6、14.13 PB 4.97 5.68 4.73 4.22 3.62 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -37%-28%-19%-10%-1%8%鼎龙股份沪深300上证指数电子化学品 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：打印复印耗材龙头地位稳固，泛半导体材料打开增量空间公司简介：打印复印耗材龙头地位稳固，泛半导体材料打开增量空间.5 1.1 基本概况：基本概况：聚焦泛半导体材料核心赛道，巩固打印复印通用耗材全产业链优势聚焦泛半导体材料核心赛道，巩固打印复印通用耗材全产业链优势.5 1.2 管理层及股东情况管理层及股东情况.6