零壹财经：极米科技冲击科创板技术命门握在“他人”手中（12页）.pdf

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1、 0 极米科技冲击科创板，技术命门握在德州仪器手中 研究机构 报告主编 于百程 执笔团队 陈成 极米科技冲击科创板极米科技冲击科创板，技术，技术命门握命门握 在德州仪器手中在德州仪器手中 2020 0 极米科技冲击科创板，技术命门握在德州仪器手中 极米是国内投影设备行业龙头企业，2017 年至 2019 年 智能投影产品销量分别为 34.16 万台、54.53 万台和 68.99 万台，近三年年均复合增速达 42.11%。 2019 年极米综合毛利率为 23.32%，整机产品毛利率为 21.49%，并且该项业务营收贡献近 95%，反映出整机产 品业务拖了综合毛利率的后腿。 2017 至 201

2、9 年， 研发投入分别为 3305.08 万元、 6300.17 万元和 8106.09 万元，占营业收入比例分别为 3.31%、 3.8%和 3.83%，都低于可比公司研发费用率均值。 极米没有掌握产品核心技术， “命门” 掌握在美国德州仪 器（TI）手中，特别是现在中美贸易问题摩擦不断，若 TI 断供，供应链断裂将对极米将造成致命打击。 摘要 bstractbstract 1 极米科技冲击科创板，技术命门握在德州仪器手中 一、一、 投影设备龙头，获百度、芒果、经纬中国等投投影设备龙头，获百度、芒果、经纬中国等投资资 . 2 二、二、 利润率低，业务集中度高，重销售轻研发利润率低，业务集中度

3、高，重销售轻研发 . 3 (一) 营收增长迅速，净利润率“辣眼” . 3 (二) 业务集中在整机产品，毛利率低于平均水平，销售依赖京东 . 4 (三) 重销售、轻研发，掌握核心技术“命门”被他人掌握 . 6 三、三、 小结小结 . 9 目录 ontentsontents 2 极米科技冲击科创板，技术命门握在德州仪器手中 今年 5 月，上交所披露成都极米科技股份有限公司科创板上市的申请已经受理。成立五 年，极米科技凭借智能投影等产品，力压爱普生、明基、NEC 等国际厂商，连续两年蝉 联国内投影机出货量冠军。智能投影仪是否会催生一个新的风口，亦或上市只是极米科 技的“终点”？ 一、一、 投影设备龙

4、头，获百度、芒果、经纬中国等投资投影设备龙头，获百度、芒果、经纬中国等投资 成都极米科技股份有限公司（简称极米）于 2013 年成立，主营业务是智能投影产品的 研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务，构 建了以整机、算法及软件系统为核心的战略发展模式。 据招股书信息，极米是国内投影设备行业龙头企业，2017 年至 2019 年智能投影产品销 量分别为 34.16 万台、54.53 万台和 68.99 万台，近三年年均复合增速达 42.11%。根据 IDC 公布的数据， 极米在 2018年出货量位居中国投影设备市场第一， 市场份额达 13.2%； 2019 年出

5、货量继续保持中国投影设备市场第一，市场份额达 14.6%，爱普生、坚果、明 基、NEC 等位列后方。另外，极米的终端用户规模不断上升，2020 年 3 月 GMUI 系统月 活跃用户数已达约 110 万人， 较 2019 年 3 月 GMUI 月活跃用户数约 75 万人增长近 48 个 百分点。2020 年一季度末，极米 GMUI 用户日均使用时达 4 小时以上。 图图 1 1：2 2019019 中国投影机市场前五大厂商中国投影机市场前五大厂商 3 极米科技冲击科创板，技术命门握在德州仪器手中 资料来源：IDC，零壹智库 截至递交招股书前， 极米科技累计获多轮融资， 投资方包括百度、 经纬中

6、国、 芒果传媒、 四川发展股权投资等。 董事长兼 CEO 钟波通过直接和间接持有极米 29.1724%的股份， 并 与肖适、钟超、刘帅、廖杨、尹蕾、廖传均签署了一致行动协议，可行使共计 46.3420% 的股份表决权。 图图 2 2：极米科技股权结构：极米科技股权结构 资料来源：极米科技，零壹智库 据了解，钟波曾在晨星半导体（MStar）公司工作近十年，曾担任 TCL、创维、长虹、康 佳、厦华、BENQ 等多个公司的 LCD 数十个机型研发的 MSTAR 项目负责人。极米的管理团 队曾有华为、微软、金山、暴风、腾讯等知名互联网或科技公司工作经验。 招股书显示，极米拟发行不超过 1250 万股股