保险行业：资产、负债端改善共振关注板块配置价值-221130（19页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告保险行业行业动态报告保险行业 2022 年年 11 月月 30 日日 资产、负债端改善共振，关注板块配置价值资产、负债端改善共振，关注板块配置价值 保险行业保险行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 人身险保费增速微幅改人身险保费增速微幅改善，善，产险保费增速回落产险保费增速回落 1-10 月保险行业实现人身险保费收入 30450 亿元，同比增长 3.5%，增幅相较前值(1-9 月：+3.36%）扩大 0.14 个百分点；实现产险保费 10565 亿元，同比增长 9.69%,增幅相较前值（1-9 月:+9

2、.93%）缩小 0.25 个百分点。单月数据来看，寿险保费收入增速改善，产险保费收入增速下滑。10 月单月，保险行业实现原保险保费收入 2696.81 亿元，同比增长 6.22%，增幅环比扩大 0.24 个百分点。其中，寿险业务实现保费收入 1231.62 亿元，同比增长 6.88%，增幅环比扩大 2.07 个百分点；产险业务实现保费收入 911.22 亿元，同比增长 7.15%，增幅环比收窄3.53个百分点；健康险业务实现保费收入481.29亿元，同比增长7.03%，增幅环比扩大0.07个百分点；意外险业务实现保费收入71.69亿元，同比下降17.09%，降幅环比微幅收窄 0.02 个百分点

3、。上市险企保费收入持续分化，寿险开门红预期向好上市险企保费收入持续分化，寿险开门红预期向好 中国太保寿险保费收入显著回暖。1-10月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保 费 收 入 4105.28/5745/2028.26/1489.92/1241.65 亿 元,同 比 分 别 增 长-2.57%/-0.05%/+5.73%/+1.09%/+7.18%，增 速 相 较 前 值(1-9月)变 化-0.08pct/-0.18pct/+1.32pct/+0.19pct/-2.12pct。中国平安产险保费收入持续高增。1-10 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险

4、保费收入 2456.03/4101.56/1441.04 亿元，同比分别增长+11.35%/+10.01%/+12.11%,增速相较前值（1-9 月）变化-0.03pct/-0.17pct/-0.42pct。险企固收类资产配置比例上升险企固收类资产配置比例上升,权益类资产配置比例下降权益类资产配置比例下降 截至 2022 年 10 月末，保险行业总资产 26.75 万亿元，较上年末增长 7.48%，环比提高 0.15%；净资产 2.66万亿元，较上年末下降 9.13%，环比降低 2.42%；资金运用余额 24.54 万亿元，较上年末增长 5.64%，环比提高 0.05%。险企固收类资产配置比例

5、上升，权益类资产配置比例下降。截至 2022 年 10月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例 52.8%，环比提高 0.26 个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例 11.84%，环比降低 0.27个百分点；其他类投资比例 35.36%，环比提高 0.02 个百分点。房地产股权融资政策调整，保险投资端预期改善房地产股权融资政策调整，保险投资端预期改善 房企股权融资政策调整，放开除IPO外的其它股权融资政策，促进房地产市场盘活存量、防范风险。险企地产投资风险化解，估值迎来修复。依据 2022 年中报披露数据，中国平安、中国太保房地产投资占比相对较高。中国平安地产投资以投资性物业为主。公司

6、全部不动产投资规模为 2228 亿元，在总投资资产中占比为 5.2%，其中，投资性物业占比 2.7%，股权投资占比 1.2%，债权投资占比 1.3%。中国太保等其它险企地产投资以非标准化债权投资为主。公司投资性房地产占比 0.6%，非标不动产投资占比 3.97%。本次政策组合拳为地产行业发展提供支持，前期压制险企投资端预期的地产投资债务违约风险化解，有助丰富险企投资品种选择，助力险企通过高收益品种配置提振投资收益率，提振市场信心与预期，推动板块估值修复。投资建议：投资建议：当前险企资产、负债端改善共振，基本面有望实现反转。负债端，险企寿险转型持续推进，全年核心业务指标承压，2023 年开门红预