新材料行业碳纤维专题报告之一：风、光、氢、无人机等领域推升需求高性能碳纤维国产替代加速-221129（56页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 56 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 风、光、氢、无人机等风、光、氢、无人机等领域推升需求领域推升需求，高高性能性能碳纤维国产替代碳纤维国产替代加速加速 新材料行业碳纤维专题报告之一2022.11.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 新材料行业首席分析师 S1010520010001 陈旺陈旺 新材料分析师 S1010520090003 张柯张柯 新材料分析师 S1010521100003 受益于下游应用领域的多维发展与渗透率的提升，受益于下游应用领域的多维发展与渗透率的提升，预计预计风

2、、光、氢、无人机等风、光、氢、无人机等领域将合力推升领域将合力推升 2025 年全球碳纤维需求至年全球碳纤维需求至 26.0 万吨，对应万吨，对应 2022-2025 年年CAGR 达达 23.5%。碳纤维全球供需缺口在中长期维度下。碳纤维全球供需缺口在中长期维度下料料将持续存在，将持续存在，预计预计2025 年达年达 2.5 万吨。随着我国碳纤维技术与产能瓶颈的突破，万吨。随着我国碳纤维技术与产能瓶颈的突破，预计预计 2021-2025年碳纤维国产量年碳纤维国产量 CAGR 将达将达 42%，高性能碳纤维的国产替代将持续加速。首，高性能碳纤维的国产替代将持续加速。首次覆盖碳纤维行业并给予“强

3、于大市”评级。次覆盖碳纤维行业并给予“强于大市”评级。概况：碳纤维发展受“高性价比”和“高性能”双驱动，产业链中游是核心。概况：碳纤维发展受“高性价比”和“高性能”双驱动，产业链中游是核心。聚丙烯腈（PAN）基标模碳纤维是市场主流，在大丝束高性价比、小丝束高性能双驱动下，当前大、小丝束全球需求相当。碳纤维产业链覆盖广，包含从原油到终端应用的完整制造过程，其中，中游是核心环节：1）原丝是生产高品质碳纤维的关键，其成本约占碳纤维生产成本的 51%，原丝制造壁垒在于聚合，一步法和两步法的选择需要综合研判；2）碳纤维生产的核心在于预氧化；3）碳纤维复材成型工艺的选择，必须同时满足材料性能、产品质量和经

4、济效益等多种因素；4）原丝、碳纤维、复材环节设备要求高。需求：需求：预计预计风、光、氢、无人机等领域将推升风、光、氢、无人机等领域将推升 2025 年全球碳纤维需求至年全球碳纤维需求至 26 万万吨。吨。随着碳纤维在众多下游应用领域渗透率不断提高，我们预计 2025 年全球碳纤维总需求将达到 26 万吨，其中：1）风、光、氢三大新能源领域有望达 13.3万吨，其占 2025 年全球碳纤维总需求的比例分别为 30.7%/14.1%/6.2%，对应2022-2025 年需求 CAGR 分别为 25.8%/48.2%/25.7%，风电仍是推动碳纤维需求增长的第一力量；2）航空航天领域有望达 3.4

5、万吨，其中无人机是推升碳纤维需求的新兴力量，我们预计全球无人机领域碳纤维需求有望从 2022 年的 0.47万吨增至 2025 年的 1.47 万吨，对应 2022-2025 年 CAGR 为 45.8%。供给：高行业壁垒与集中度下供给：高行业壁垒与集中度下 2021 年我国碳纤维产能跃居世界第一，年我国碳纤维产能跃居世界第一，2021-2025年碳纤维国产量年碳纤维国产量 CAGR 有望达有望达 42%。中长期维度下，碳纤维供需缺口或将持续存在，我们预计 2025 年全球缺口达 2.5 万吨。国产碳纤维型号已成功覆盖 T300级至 T1100 级、M35 至 M65 级，实现了对日本东丽主要

6、型号的对标，部分型号抗拉强度、拉伸模量、延伸率等性能指标甚至更优。2021 年我国更是首次超越美国以 6.34 万吨运行产能跃居世界第一，未来全球预计将迎来中国盛宴。我们预计 2021-2025 年碳纤维国产量 CAGR 将达 42%，2022 年有望成为国产量超越进口量的首年，碳纤维国产替代有望加速。展望：展望：预计预计 2023 年我国碳纤维市场价将弱调整，年我国碳纤维市场价将弱调整，T700 级及更高性能的级及更高性能的 12K 及及以下丝束规格供应商以下丝束规格供应商经营比较优势将凸显经营比较优势将凸显。我们预计 2023 年我国碳纤维主流市场参考价为：1）T300（12K）120-1