百润股份-今年鸡尾酒有何不一样？-221128（27页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究非白酒 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 百润股份（002568）今年今年鸡尾酒鸡尾酒，有何有何不一样？不一样？2022 年年 11 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 王颖洁王颖洁 执业证书：S0600522030001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)35.10 一年最低/最高价 21.10/70.86 市净率(倍)10.71 流通 A 股市值(百万元)25,176.51 总市值

2、(百万元)36,860.61 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.28 资产负债率(%,LF)36.80 总股本(百万股)1,050.16 流通 A 股(百万股)717.28 相关研究相关研究 百润股份(002568)：2021 年半年报点评：预调酒持续提速，业绩表现亮眼 2021-07-28 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,594 2,490 3,144 3,966 同比 35%-4%26%26%归属母公司净利润（百万元）666 481 683 870 同比 24%-28%42%27

3、%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.63 0.46 0.65 0.83 P/E（现价&最新股本摊薄）58.43 80.95 56.97 44.74 Table_Tag 关键词：关键词：#市占率上升市占率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 长期空间长期空间仍在仍在，我国我国鸡尾酒鸡尾酒市场市场未来十年规模未来十年规模 CAGR=20%。从规模来看，全球预调酒零售市场规模从 2007 年的 216.56 亿美元增至 2021 年的 400.12 亿美元，CAGR=4.5%。我们认为国内鸡尾酒行业处于上升期，长期空间较大，根据我们的测算，我国鸡尾酒当前出厂价规模在 30-40亿左右

4、，中性预期下到 2030 年有望达到 181 亿，CAGR=20%。公司公司历史上两度成为十倍股，历史上两度成为十倍股，行业爆发的行业爆发的背后公司的管理和能力提升不背后公司的管理和能力提升不容忽视。容忽视。2013-2015H1 鸡尾酒行业迎来爆发期，RIO 通过营销快速成长为行业名片，百润第一次成为十倍股；2015H2 渠道库存高企叠加行业标准混乱，消费者尝鲜没有较好转化，行业进入三年调整期。2018 年微醺居家消费营销成功+疫情居家顺势放量，2018-2021H1 百润第二次成为十倍股。而在新一轮的发展中，公司充分吸取上一轮库存高企的教训，生产端持续建设产能、营销端优势持续增强、产品有清

5、晰的场景和定位、罐化率之下的性价比持续提升、渠道谨慎下沉、铺货更注重复购而非网点数量等，管理层对于渠道、产品、营销的把控能力进一步增强。今年亮点在于今年亮点在于-强爽爆量强爽爆量！事件营销持续驱动，未来事件营销持续驱动，未来也也有望复制其他单有望复制其他单品。品。强爽强爽此次此次成功之处在于注重社媒宣传，私域流量造势营销，进而激成功之处在于注重社媒宣传，私域流量造势营销，进而激励消费者实现自发宣传励消费者实现自发宣传。过去强爽主要针对男性，以虎扑等平台作为主要传播阵地,邀请 KOL 将生活中的真实需求场景演绎出来，从而引起观者共鸣；2022 年公司继续紧抓住年轻群体打标签、爱分享、充满好奇心等

6、特点，针对强爽主打的“一瓶就到位”高酒劲在网络平台发起“RIO强爽 8 度不信邪”挑战活动、与网易旗下永劫无间进行联名表情包等多种营销活动提升强爽热度，社交和跟风属性比较容易让消费者上头，最终形成了用户自发表达自身强爽体验。公司顺势而为，在持续增加的营销想法、精进的管理、严格的渠道把控之下，有望延续强爽的热度，逐步挖掘核心消费者的沉淀，也有望将经验复制于其他单品。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：鸡尾酒行业仍处于上升期，强爽的爆量表现凸显出鸡尾酒的消费韧性，在消费场景从扩宽到成熟、消费者从尝鲜到习惯的过程中，鸡尾酒业务的弹性持续存在。我们预计 22-24 年公司收入为24.9/31.4/