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类型汽车与零部件行业【华为汽车产业链深度第六篇】:以整车框架视角评估华为竞争力-221123(53页).pdf

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    华为汽车产业链深度第六篇
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    1、【华为汽车产业链深度第六篇】以整车框架视角评估华为竞争力证券研究报告 行业研究 汽车与零部件汽车行业证券分析师:黄细里执业编号:S0600520010001 联系邮箱:联系电话:021-601997902022年11月23日比较车企的研究框架 这轮汽车变革远远不是技术和产品层面的变革,而是组织和管理思想的变革。生产要素的变化:厂房-机器设备的重要性降低,用户规模数据成为核心。人才结构也从机械类为主,拓展至计算机-通信-电子-化学等全面综合学科。产品定义技术研发供应链组织营销与销售爆款能力创造新的组织与管理方式提升社会效率24XhV8VrVnUiYnPoMsQbRbP6MnPqQmOsQlOpO

    2、oPfQpNsObRnNvMNZnMmRvPoOnN华为汽车行业布局汇总资料来源:东吴证券研究所整理3组织变革:三年三次调整架构,逐步走向稳定 车BU历经ICT部门管理(徐直军)终端BG管理(余承东)再次独立于终端BG(余承东)三次调整;智选业务主要由终端BG(余承东)管理。从组织架构来看,智选模式与HI模式在华为内双线并行,逐步走向稳定,华为组织高效/高执行力优势将进一步得到发挥。技术维度:定位全栈自研,造车新势力领军水平 研发投入:与主流新势力车企相比投入规模已达中上水平。一架构+三平台+七大产品:华为秉持平台+生态的战略,开放智能汽车数字平台iDVP、智能驾驶计算平台MDC和Harmon

    3、yOS智能座舱平台三大平台,建立以一个架构(CCA)+七大产品部门(智能驾驶/智能座舱/智能电动/智能车云/智能网联/智能车控/智能车载光)组成的全栈式解决方案。落地车型:极狐阿尔法S HI版+长安阿维塔11为华为现有智能化/电动化技术的量产车型,与竞品车型相比,极狐阿尔法S HI版在智能驾驶/智能座舱硬件搭载方面具有较强优势,同时加速性能突出。供应链维度:整车制造产能储备充沛,产业链资源丰富 2022年智选模式合作品牌问界合计年产能30万辆,2023年进一步扩大;2022年HI模式(阿维塔+北汽极狐)已落地品牌合计产能50万辆;已与多位零部件合作伙伴达成紧密合作,供应链逐步理清完善。整体结论

    4、:软实力助力短期爆发,硬实力为长期领先保驾护航 短期来看,华为自身渠道+品牌力+营销等软实力领先,同时多年终端业务积累使得华为在消费者洞察、产品定义等方面具有独特优势,助力问界等品牌销量不断攀升。长期来看,华为在智能化方面秉持平台+生态的战略,建立全栈式智能化解决方案,在tier1方案中处于中上水平,在新势力车企中处于领先水平,自研深度硬实力将为华为长期领先保驾护航。华为在汽车行业布局汇总资料来源:东吴证券研究所整理4渠道&营销维度:用户基础广泛,线上+线下渠道完善 线上:华为商城月度活跃用户中枢为4500万人,C端用户资源庞大,线上配套体系均有多年运营基础,广泛用户基础下引流功能显著。线下:

    5、华为已形成完善的线下渠道矩阵,覆盖范围广泛。华为渠道包含旗舰店/智能生活馆/全屋智能授权体验店/授权体验店,其中授权体验店已经超过5500家,网点覆盖城市核心商圈以及众多长尾城市。营销方面:华为在手机业务上积累了丰富有效的营销策略,在整合广告创意和品牌定位进行品牌宣传方面具有丰富积累。产品思路:M5/M7采用对标战略,预计逐步覆盖细分价格带 华为手机布局各层次价位:分工明确,主打中高端机型,采用多系列面向各细分消费群体的战略布局。智选/HI模式车型集中于30万元以上,后续我们预计将逐步覆盖其余细分价格带,实现消费群体全覆盖。投资建议 继续坚定信心!Q4为配置2023年强个股佳机。展望未来1年汽

    6、车配置思路【精挑细选,精选强】,板块排序:港股汽车指数A股零部件A股整车。1)港股汽车板块优选【理想汽车+吉利汽车】,其次【长城汽车-比亚迪-广汽集团-蔚来-小鹏汽车】等。2)A股零部件严格按照【好赛道-好客户-好格局】视角筛选,同等赛道下油车客户占比越低排序越靠前。首选Tier0.5【拓普集团】。单一赛道中:首选轻量化赛道【旭升股份-爱柯迪-文灿股份】,线控制动【伯特利】,大内饰赛道【岱美股份/新泉股份/继峰股份】,域控制器【华阳集团/德赛西威/经纬恒润】,热管理【银轮股份】,空悬【保隆科技+中鼎股份】等。3)A股整车板块排序:华为(江淮汽车/赛力斯(关注)/长城汽车/长安汽车等。风险提示:

    7、海外疫情控制低于预期;法律法规限制自动驾驶发展;轿车/SUV价格战超出预期等目录目录组织层面:架构不断调整,逐步走向稳定技术维度:定位全栈自研,造车新势力领军水平供应链组织维度:整车制造产能储备充沛产品思路:M5/M7采用对标战略,预计逐步覆盖细分价格带渠道&营销维度:渠道建设体系成熟,营销策略完善风险提示组织层面:架构不断调整,逐步走向稳定组织架构:架构不断调整,逐步走向稳定车BU历经ICT部门管理(徐直军)终端BG管理(余承东)再次独立于终端BG(余承东)三次调整;智选业务由终端BG(余承东)管理。2019年:5月华为正式成立车BU,隶属ICT部门管理,最高负责人为徐直军,车BU总裁为王军

    8、,形成智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、智能车云五大产品部。2020年:车BU划分至消费者BG,隶属消费者业务管理委员会管理(余承东),车BU总裁仍为王军。2021年:终端BG(原消费者BG)负责智选业务,由余承东负责;华为云计算提供HMS for Car;数字能源业务提供充电桩;智能汽车解决方案BU负责HI模式,提供智能网联汽车的增量部件,余承东任CEO,王军任COO;海思为华为MDC提供芯片。从组织架构来看,智选模式与HI模式在华为内双线并行,逐步走向稳定。6数据来源:华为,东吴证券研究所图:2021年华为业务架构智选模式HI模式技术维度:定位全栈自研,造车新势力领军水平华为研发投入

    9、:已达主流新势力车企中上水平华为将智能汽车部件业务视为长期战略机会点,投入资金及人员已经达相当规模。华为2021年智能汽车解决方案的投资达到10亿美元,研发团队达到5,000人的规模,与主流新势力车企相比投入规模已达中上水平。除智能解决方案部门的投资外,华为海思、数字能源、华为云计算等部门均有与车相关的研发投入。9数据来源:华为年报,wind,东吴证券研究所261310765051015202530特斯拉比亚迪华为蔚来小鹏理想图:2021年主流新势力车企及华为车BU研发投入(亿美元)图:2021年主流新势力车企及华为车BU研发人数(人)40,382527150004809341505,0001

    10、0,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000比亚迪小鹏华为蔚来理想华为智能解决方案:平台+生态战略一架构+三平台+七大产品:华为秉持平台+生态的战略,开放智能汽车数字平台iDVP、智能驾驶计算平台MDC和HarmonyOS智能座舱平台三大平台,建立以一个架构(CCA)+七大产品部门(智能驾驶/智能座舱/智能电动/智能车云/智能网联/智能车控/智能车载光)组成的全栈式解决方案。10数据来源:华为官网,东吴证券研究所图:华为智能汽车解决方案业务构成及生态建设方案智能驾驶:MDC计算平台(昇腾芯片/鲲鹏芯片+AOS系统);传感器(激光雷达、毫米波雷达

    11、、摄像头);算法智能网联:通信基带芯片;C-V2X模组;T-Box车载以太开关;边缘服务器智能座舱:CDC平台(麒麟芯片+HOS鸿蒙系统);显示硬件(车载大屏、AR-HUD、仪表盘);音响系统智能车控:VDC计算平台(适配NXP/英飞凌等多种MCU+VOS系统);整车控制系统;热管理系统等智能车载光:车载超级显示;智能车灯智能电动:DriveOne智能电驱系统;车载充电系统;电池管理系统;充电桩充电模块智能车云:提供相关云服务华为电动智能车全栈式解决方案11图:华为电动智能车全栈式解决方案数据来源:华为Hi新品发布会,MDC白皮书,东吴证券研究所1.整车架构:华为智能汽车E/E架构特点华为赋能

    12、汽车E/E架构升级 1)通信架构升级;2)计算硬件架构升级;3)软件架构升级以太环网+VIU区域控制器构建车内通信架构。整车网络架构设置3-5个VIU,相应的传感器、执行器甚至部分ECU就近接入,实现电源供给、电子保险丝、I/O口隔离等功能。VIU之间通过高速以太网的环形网络进行连接,确保整车网络高效率和高可靠。基础通信架构+三大域控制器,构建CCA架构。在整车通信架构之上,设置智能座舱域控制器CDC、智能驾驶域控制器MDC和整车控制器VDC,共同完成娱乐、自动驾驶、整车及底盘域的控制。整车软件框架VehicleStack,跨操作系统实现面向服务SOA架构。在CCA架构基础之上,定义Vehic

    13、leStack(整车级软件框架),采用面向服务的SOA架构,能够实现不同的域控制器之间交互。12数据来源:世界智能网联汽车大会,东吴证券研究所图:传统分布式E/E架构向“计算+通信”架构升级1.整车架构:CCA+VehicleStack架构有何优势?成本优化,提升开发效率,适配不同级别,便于实现整车OTA功能节点就近接入,整车线束成本优化。CCA架构通过VIU区域控制器,功能节点就近接入能够减少ECU数量,有效节省线束,并减少装配成本。根据华为测算,30万左右车型采用CCA架构能够减少26%的ECU数量,17%的线束长度,19%的线束成本,并降低7公斤左右的重量。通信+计算架构灵活,硬件可扩展

    14、/可更换,适用不同级别配置变化。不同速率以太网络+不同数量的VIU+不同算力级别的域控制器搭配+传感器,可以快速适配不同级别自动驾驶功能的车型。标准化架构,软件可升级和复用,降低新车型开发时间。标准化架构,通过3-5个VIU快速完成架构的设立,硬件通过标准I/O接口实现可扩展和可更换,软件能够升级和复用,降低开发时间。面向服务跨域软件架构,便于实现整车OTA。VehicleStack面向服务的跨域软件架构,实现不同域控制器之间互通,在整个架构上提供全车API接口,能够更加快捷的实现整车OTA升级。13数据来源:CSDN,东吴证券研究所图:传统分布式架构难以实现软硬件快速迭代图:区域控制器实现标

    15、准I/O接口扩展数据来源:汽车电子设计,东吴证券研究所2.智能驾驶:传感器+MDC+OS+算法全栈解决方案华为推出ADS高阶自动驾驶全栈解决方案 传感器+MDC+OS+算法全套自研感知铁三角+高算力计算平台,高效感知和决策。硬件层面,华为拥有自研的感知铁三角,能够获取第一手的底层感知数据。计算平台选用专门定制的超级中央超算ADCSC,最低起步算力为400TOPS,高阶能够达到800TOPS算力。AOS操作系统满足生态、车规、数据驱动核心诉求,让智能驾驶系统开发更高效。华为自研智能驾驶操作系统AOS同时满足生态、车规、数据驱动开发等核心要求。已通过ASIL-D&EAL5+功能安全认证,支持丰富的

    16、AI原生开发库,让智能驾驶系统开发更高效。人工智能经验积累,不断迭代复杂场景。算法层面,华为深入人工智能领域近10年,主要进行自动驾驶算法的研究与开发,使得ADS解决方案得以突破。通过不断迭代优化其它城市复杂场景,已经具备将高阶自动驾驶功能应用于乘用车的解决方案。14数据来源:华为ADS高阶自动驾驶发布会,东吴证券研究所图:华为ADS智能驾驶全栈解决方案2.智能驾驶:MDC平台智能驾驶计算核心MDC定位为智能驾驶的计算平台,四款(2022年底将发展至五款)系列产品支持多场景下L2+L5级别的自动驾驶。MDC包含标准化的系列硬件产品、智能驾驶操作系统AOS、VOS及MDC Core、配套工具链及

    17、车路云协同服务,支持软硬件解耦,通过一套软件架构、不同硬件配置,规范化的外型尺寸与物理特性,前向兼容,支持L2+L5级别自动驾驶。目前华为MDC正在规划128TOPS的中等算力平台,预计2022年底面世。华为在电信领域和手机领域的长期积累,带来高可靠和高安全性的工程能力。截至2021年底,华为MDC生态圈有70多家合作伙伴加入,联合推进乘用车、港口、矿卡、园区等智能驾驶场景的试点与商用。15数据来源:华为官网,东吴证券研究所图:MDC平台系列产品梳理MDC210MDC300FMDC610MDC810算力(稠密算力)48TOPS64TOPS200+TOPS400+TOPS应用场景乘用车L2L2+

    18、场景商用车港-矿-园等场景乘用车L4场景乘用车/RoboTaxiL4L5场景摄像头8路12路16路16路CAN总线10路12路12路12路以太网4路8路8路8路图:MDC已知合作车型梳理合作车企车型上市时间智能驾驶计算平台北汽集团极狐阿尔法S HI2022MDC 810长安汽车阿维塔112022MDC810广汽集团埃安AH82023型号待定埃安LXPlus2022MDC610合众新能源哪吒S2022MDC610长城汽车沙龙机甲龙2022双MDC610比亚迪高端越野SUV2023MDC610奇瑞汽车奇瑞品牌高端车型2023MDC210/6102.智能驾驶:MDC平台硬件层面自研+可升级16 基于

    19、AI+CPU的全套自研芯片,打造异构计算平台。智能驾驶涉及到感知、融合、定位、决策、规划、控制等多个环节所需算力类型各不相同,因此需要多种芯片来共同完成异构算力搭建。MDC计算平台中的AI芯片(晟腾310)、CPU芯片(鲲鹏920s)、图像处理(ISP)芯片以及内存芯片全套自研。外形尺寸统一便于硬件升级,网络接口丰富。MDC系列产品,物理尺寸保持一致,在智能汽车的生命周期里,可支持计算平台的平滑替代升级。提供丰富的网络接口,以MDC 300F为例,提供12路摄像头接口,12路CAN总线接口,以及8路以太网接口,满足各类连接需求。资料来源:MDC白皮书,东吴证券研究所图:主流自动驾驶计算平台比较

    20、企业计算平台(域控制器)芯片方案型号量产时间算力(TOPS)功耗(w)型号工艺特斯拉HW3.02019年144144FSD14nmMobileyeEPM592020年2162406*EyeQ57nm英伟达DRIVE PX Pegasus2022年20007502*Orin7nm华为MDC2102020年48/昇腾31012nmMDC300F2019年64MDC6102020年160MDC8102021年400地平线Matrix 52022年16204*J57nm高通Snapdragon Ride2023年7001302*SOC+2*AI芯片/17数据来源:华为官网,东吴证券研究所 覆盖从OS到

    21、云服务的全栈软件平台。在MDC硬件层之上,运行最新研发的智能驾驶操作系统AOS以及车控操作系统VOS,通过自适应软件服务层以及标准API库,与上层的应用层和云服务层进行通信和交互,构建一整套从操作系统到云服务层的全栈软件平台。MDC Core提供标准API开发接口,覆盖全生命周期的核心流程。对外开放提供Classic AUTOSAR与Adaptive AUTOSAR、功能安全、网络安全及OTA升级等100多个API服务,覆盖了上层智能驾驶应用的开发、调测、部署、运营等全生命周期的核心流程。开发工具链兼容AUTOSAR,功能完善简单易用。1)多元化,具有丰富的工具链,降低平台的使用门槛。2)标准

    22、化,接口与框架标准化,构建良好生态。3)个性化,面向全生命周期,简单易用。2.智能驾驶:MDC平台软件层面自研+可兼容图:MDC整体架构图2.智能驾驶:感知层面提供硬件铁三角18摄像头+激光雷达+4D毫米波雷达构成感知铁三角从辅助驾驶自动驾驶,传感器全面升级。1)摄像头像素从200万800万,单车搭载量从5个 12个;2)激光雷达从无 3个高线数;3)毫米波雷达从传统高分辨率的4D成像雷达。4D毫米波雷达突破性进展,三大突破性能力带来六大价值。三大突破性能力:1)高分辨,水平分辨率1,垂直分辨率2;2)大视场无模糊,水平视场整幅60,垂直视场15,纵向探测距离300米;3)输出4D点云(速度、

    23、距离、水平角度、垂直高度)。并由此为智能驾驶带来六大价值,超前感知、安全、适配城区巡航、前前车检测、环境刻画、其它雷达协同应用。华为的MEMS激光雷达技术能有效增加激光雷达的探测距离和视场角,华为于2021年底量产混合固态激光雷达,可以做到等效100线。到2024年左右,下一代华为全固态激光雷达将量产。竞争对手包括:Velodyne、Quanergy、Ibeo和国内的禾赛科技、速腾聚创、大疆。2020年12月华为正式发布首款96线中长距激光雷达产品,并在一条年产能达到10万套的产线上投入生产。图:华为传感器进化图:华为感知铁三角资料来源:华为HI新品发布会,东吴证券研究所资料来源:华为HI新品

    24、发布会,东吴证券研究所3.智能座舱:芯片+系统+显示硬件全自研 华为的智能座舱平台由鸿蒙车机系统+麒麟计算平台+显示硬件+相关生态组成。芯片:麒麟芯片经历寒武纪IP授权到自研崛起,主要应用于手机/车机等终端。华为发布麒麟710A进军汽车座舱域。麒麟710A在麒麟710的基础上进行了CPU降频处理,从原先的2.2GHz降到了2.0GHz,由中芯国际代工,采用14nm工艺。最新推出的麒麟990芯片,采用7nm工艺。19资料来源:华为HI新品发布会,东吴证券研究所图:麒麟990A芯片性能对比3.智能座舱:面向“车”的鸿蒙车机系统 鸿蒙操作系统为面向车的操作系统。鸿蒙操作系统(Harmony OS)是

    25、由华为自研的一款基于微内核的全场景分布式操作系统。其研发耗时10年,有4000多名研发人员参与其中,基于同一套系统能力,适配多种终端形态的分布式理念,可支持手机、平板、智能穿戴、工作站、车机等多种终端设备,提供全场景服务能力。融合多项感知进行决策,交由主机厂和Tier1进行功能定义。融合语音、视觉、声音、音响音效、触控等感知进行决策,并通过API方式开放给主机厂和Tier1来定义、开发对客户有价值的服务和应用。20资料来源:华为HI新品发布会,东吴证券研究所图:Harmony 车机操作系统系统所属公司优势劣势主要应用车企QNX黑莓安全稳定生态薄弱;兼容性不足;开放性不足;授权费用较高通用;雷克

    26、萨斯;路虎;奥迪;丰田;宝马;福特等Linux开源,灵活度高安全性差;生态薄弱 丰田;日产;特斯拉Android谷歌开源,灵活度高;生态完善安全性差蔚来;小鹏;理想;比亚迪Harmony OS华为安全性高;开放程度高应用相对较少北汽极狐;问界;长安阿维塔图:主流车机操作系统对比300.511.522.533.52021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月图:Harmony系统设备数(亿个)3.智能座舱:鸿蒙OS-助力华为“1+8+N”战略数据来源:华为开发者大会,东

    27、吴证券研究所21鸿蒙OS助力华为“1+8+N”战略,打造5G时代生活全场景。2019年3月HiLink生态大会中,华为首次提出“1+8+N”战略:“1”代表智能手机,是整体设备互联网络接入口;“8”代表PC、平板、智慧屏、音箱、眼镜、手表/手环、车机、耳机等八大终端;“N”是泛IoT硬件构成的华为HiLink生态,涵盖移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐、智慧出行五大场景模式。鸿蒙OS在华为全场景智慧化战略中作为纽带,连接人与IoT设备。华为在云侧和端侧拥有鲲鹏、麒麟、昇腾等芯片,具备强大算力,叠加鸿蒙OS的高效率,两者将形成强大合力,完善华为AIoT产业布局。图:华为“1+8+N”全场景战

    28、略4.智能车载光:HUD+智慧屏全新显示平台AR-HUD,智能汽车第一屏。华为AR-HUD技术,能够在7.5m的距离实现70寸电视清晰度,高清画质(分辨率:1920X640),适应各种场景(烈日反光),并覆盖3个车道提供AR导航,并且无需更换挡风玻璃来消除重影,降低制造成本。车载智慧屏,采用HDR技术实现广色域。华为智慧屏采用HDR(High-Dynamic Range)高动态范围图像技术以及更多的软件处理算法,实现广色域性能,并且通过自学习和自我调节亮度功能,大幅降低蓝光,保护眼睛,做到无屏闪。22图:华为AR-HUD图:华为车载智慧屏资料来源:华为HI新品发布会,东吴证券研究所资料来源:华

    29、为HI新品发布会,东吴证券研究所5.智能车云:车联万物,云伴智行华为智能车云:四大服务加速汽车新四化进程鲲鹏芯片助力华为云服务。华为2019年推出业界最高性能ARM-based处理器-鲲鹏920,0基于ARMv8指令集,是行业内首款7nm数据中心ARM处理器,面向数据中心,性能超出业界标杆25%,能效优于业界标杆30%。基于其搭建的TaiShan服务器,目前已经率先运用在华为云上。四大服务助力汽车新四化。华为发布智能车云服务2.0,包括四大自服务方案:1)自动驾驶云服务;2)高精地图云服务;3)车联网云服务;4)V2X云服务;23图:鲲鹏920芯片及竞品对比数据来源:各公司官网,东吴证券研究所

    30、5.智能车云:车联万物,云伴智行华为智能车云 四大服务加速汽车新四化进程自动驾驶云服务,构建数据驱动改进的闭环方案。华为八爪鱼自动驾驶云服务,提供数据标注服务、训练服务、仿真服务,三大服务贯穿自动驾驶开发、测试及商用优化全生命周期。数据标注服务,帮助开发者快速发掘难例场景。数据服务可提供强大的自动化数据标注、场景挖掘和难例挖掘能力,针对海量原始数据,基于融合标注能力,多模型并行等平台能力,自动化形成数据集,极大提升标注效率。训练服务,实现自动驾驶算法快速迭代。基于测试数据集,进行模型的训练和优化,大幅提升训练效率,让开发人员有更多精力投入算法本身,实现自动驾驶算法的快速迭代。仿真服务,有效加快

    31、仿真测试进程。大规模并行仿真技术可极大加快仿真测试的进程,1年的实车路测历程,可以在仿真系统中1天半跑完。并提供高质量仿真库快速构建能力,为自动驾驶提供覆盖面更全、真实度更高的仿真测试场景24图:八爪鱼自动驾驶开放平台图:八爪鱼自动驾驶开放平台架构资料来源:华为HI新品发布会,东吴证券研究所资料来源:华为HI新品发布会,东吴证券研究所5.智能车云:车联万物,云伴智行华为智能车云:四大服务加速汽车新四化进程高精地图云服务,打造全国高精度动态地图聚合平台。为客户提供存储与应用合规、自动驾驶应用支撑、高精地图分发、动态地图数据分发和高精地图数据安全5大服务能力,服务于车联网位置应用、智能网联产业园区

    32、、自动驾驶仿真/运营和自动驾驶服务等四大场景。借力地图制作资质,合作实现优势互补。华为在2019年获得中国自然资源部颁发的“导航电子地图制作甲级资质”,该资质是对基于高精度地图自动驾驶算法进行道路测试的必要条件。通过开放合作接入多图商伙伴数据,形成优势互补,为客户提供覆盖更广、质量更优、动态鲜活的地图数据服务能力。25图:高精地图云服务行业痛点图:华为高精地图云服务资料来源:华为云官网,东吴证券研究所5.智能车云:车联万物,云伴智行华为智能车云 四大服务加速汽车新四化进程车联网云服务,创新用户服务模式。构建人、车、路、云端“数字孪生”资产,确保车辆实时在线;通过对车联状态进行智能化分析,实现故

    33、障提前预测、预警,保障车辆行驶安全;通过OTA为消费者带来常用常新业务体验。深挖数据价值,实现数据资产货币化。通过亿级连接、百万级并发接入能力,实现三电、智能驾驶、智能座舱等数字化部件的状态数据和故障数据的采集和存储,形成统一的智能车辆数据资源池,再基于云端强大的AI和大数据能力,深挖数据价值,实现数据资产货币化。三电云服务:融合电池机理和数据模型,实现电池安全预警与寿命精准管理。可以实现车辆状态云端可视、电池故障预警、热失控防控、电池健康状态精准评估、电池剩余寿命精准预测以及电池控制策略优化。高效OTA服务,支持车辆全生命周期升级。高效云端版本管理,覆盖不同车型与部件,支持车辆全生命周期的版

    34、本升级,支撑客户快速部署和应用。26图:车联网云服务平台架构图:三电云服务资料来源:华为云官网,东吴证券研究所资料来源:华为车联网发布会,东吴证券研究所5.智能车云:车联万物,云伴智行华为智能车云:四大服务加速汽车新四化进程V2X云服务,解决行业痛点。网联化主要的挑战是缺乏数据变现能力和生态使能导致商业正循环难以构建,因此华为V2X云服务旨在构建一个开放的服务化平台,结合AI和大数据能力,解决数据共享难,数据价值挖掘不深以及行业间协同困难等问题。全域感知+全局策略控制,为智能网联和智慧交通构建云端大脑。V2X云服务除了提供基础的V2X能力之外,还为为无人驾驶车队提供车队协同、路径规划、统筹调度

    35、等能力,实现了全域感知和全局策略控制。通过构建开放的服务化平台能力,能有效帮助企业构建智能网联场景生态,加速V2X在不同场景的应用,推动智能网联商业化正循环。27图:V2X行业痛点资料来源:华为云官网,东吴证券研究所6.智能网联:5G车载模组+T-Box+以太网关+RSU华为打造智能网联解决方案,实现车内、车外高速连接:1)打造开放的端、云智能网联解决方案,让每一辆车永远在线,服务直达;2)全球首款2G/3G/4G/5G全制式的V2X开放车载模组,使能伙伴开发专业产品;3)OceanConnect 车联网联接管理云服务,全球接入,支持千万级车辆同时在线;4)基于领先网络技术,打造车内1Gpbs

    36、10Gpbs以太网络华为核心产品包括:5G车载通信模组MH5000(采用5G基带芯片Balong5000)、T-Box、车载以太网关、路端设备RSU6201等28图:华为智能网联平台图:巴龙5G基带芯片竞品对比数据来源:世界智能网联汽车大会,东吴证券研究所数据来源:各公司官网,东吴证券研究所7.智能车控:VOS操作系统+mPower+云服务分层构建VDC平台,创造差异化用户体验。VDC智能电动平台最低层由mPower多形态电驱、车载充电以及转向/制动等底盘硬件构成。第二层为VDC计算平台,第三层为整车控制OS,最上层为应用软件+云服务。其中转向/制动硬件+ECU+应用软件由不同供应商提供,带来

    37、差异化体验。整车控制操作系统,适配多家芯片供应商。2020年8月,华为发布智能车控操作系统VOS,不同于智能驾驶AOS以及鸿蒙座舱HOS,VOS原生支持异构多核,模型化工具链,兼容AUTOSAR。使得原来多ECU的集中开发变得简单高效,可以适配包括恩智浦、英飞凌在内的多家芯片供应商。29图:华为VDC智能电动平台数据来源:世界智能网联汽车大会,东吴证券研究所7.智能车控:集成式热管理系统解决三大痛点华为集成式热管理系统可以做到1体化设计+2个集成+3大提升 现有热泵空调三个痛点:1)管路过多且复杂;2)环境适应力差,零下10以下就无法工作;3)智能化程度低,标定工作靠人工,缺乏个性化体验。1体

    38、化设计:1)有效的搬运电池、电驱、乘员舱及外部环境四类热源,做到合理分配;2)精细化的实现乘员舱的精准温控;3)精细化cfd仿真涉及提升前舱进气效率,及乘员舱的精准送风;2个集成:1)部件集成:将12+部件合为一体,用基板代替管路;2)控制集成:压缩机、泵、阀控制器集成进入EDU驱动单元;3)管路数量-40%,可靠性+50%,装配工作量-60%。3大提升:1)能效提升,-18超低温热泵+极致部件设计+EDU集成设计;2)标定效率提升,通过自动化算法标定,提升60%的标定效率,由四个月降低到1.5月左右;3)智能化体验提升。30图:华为新能源管理系统图:华为智能化、集成化热管理系统资料来源:华为

    39、HI新品发布会,东吴证券研究所资料来源:华为HI新品发布会,东吴证券研究所8.智能电动:智能电驱+车载充电+充电桩充电模块多合一电驱动系统DriveONE,业界首款超融合的动力域解决方案。华为多合一电驱动系统集成了MCU、电机、减速器、DCDC、OBC、PDU、BCU七大部件。体积减小20%,重量减轻15%。89%NEDC效率,优于业界4%,提升整车续航里程,实现充电十分钟,续航200km。高可靠性车载充电系统。华为车载充电系统集成了OBC和电压变换器(DC/DC),电源分配单元(PDU)可选集成,功率密度可实现2.4KW/L,230+异常电网模型,适配全球电网。HiCharger直流快充模块

    40、。支持200V-1000V宽电压输出范围,年失效率低于0.2%,支持预测性运维,OTA远程升级,降低运维费用。31数据来源:华为官网,东吴证券研究所图:DriveONE多合一电驱系统/车载充电系统/直流快充模块/端云电池管理系统华为智能汽车技术已落地车型:极狐阿尔法S HI版极狐阿尔法S HI版在2021年4月上海车展上亮相,2022年5月正式上市,9月开启大批量交付,售价39.8/43.0万元,高于极狐阿尔法 S普通版15-18万元。智能驾驶方面,作为首款搭载华为全栈智能解决方案的量产车,全车共计搭载34个自动驾驶传感器,可实现城市高阶辅助驾驶以及自动泊车等功能,城区NCA智驾导航辅助功能已

    41、在深圳率先推送。智能座舱方面,极狐阿尔法S全新HI版也是直接搭载了华为鸿蒙OS车机系统,使用麒麟990A座舱芯片,全面支持语音交互以及车载与移动端软件功能的无缝流转。智能电动方面,依托国内首个800V高压量产车平台,极狐阿尔法S全新HI版的电池系统支持800V、250A的超级快充,充电功率最高可达187kW,充电10分钟即可补充近200km的续航里程,电量从30%充到80%仅需15分钟。32数据来源:汽车之家,东吴证券研究所图:极狐阿尔法S HI版图:极狐阿尔法S销量(辆)(7月HI版开始交付)华为智能汽车技术已落地车型:极狐阿尔法S HI版 与竞品车型相比,极狐阿尔法S HI版在智能驾驶/智

    42、能座舱硬件搭载方面具有较强优势,同时加速性能突出(搭载华为DriveONE 双电机系统)。33数据来源:汽车之家,东吴证券研究所表:极狐阿尔法S HI版竞品分析车型极狐阿尔法S HI版蔚来ET7智己L7指导价格(万元)39.79/42.9945.80/51.60/53.6036.88/40.88空间尺寸车身结构五门五座中大型车四门五座中大型车四门五座中大型车轴距(mm)291530603100长(mm)498051015098宽(mm)196019871960高(mm)159915091485动力性能驱动方式双电机四驱双电机四驱双电机四驱最大扭矩(N.m)655850725百公里加速(s)3.

    43、53.83.87电池能量(kWh)74.575/10093NEDC纯电续航(km)500700615最大功率(kW)473480425智能座舱车机芯片麒麟990A高通骁龙8155芯片高通骁龙8155芯片车载智能系统HamonyOSNOMIIM OSHUD抬头数字显示标配标配标配液晶仪表尺寸(英寸)12.310.2中控屏幕尺寸(英寸)21.712.812.3/12.8/26.3副驾娱乐屏(英寸)12.34G/5G网络5G5G5G智能驾驶辅助驾驶芯片MDC810(晟腾)英伟达Drive Orin标配Xavier;选装Orin-X总算力(TOPS)4001016摄像头数量131111超声波雷达数量1

    44、21212毫米波雷达数量655激光雷达数量31可选装2个自动驾驶级别L2+L2+L2+其他配置空气悬架标配华为智能汽车技术已落地车型:阿维塔11阿维塔11于2022年8月上市,12月份正式开启交付,同样搭载华为全栈智能解决方案。与竞品车型相比,阿维塔11优势在于在智能驾驶/智能座舱硬件搭载方面。34数据来源:汽车之家,东吴证券研究所图:阿维塔11竞品分析车型G9阿维塔11Model YES7指导价格(万元)30.9946.9934.99/36.99/40.9931.69-41.7946.8-54.8空间尺寸结构5门5座SUV5门5座SUV5门5座SUV5门5座SUV轴距(mm)29982975

    45、28902960长(mm)4891488047504912宽(mm)1937197019211987高(mm)1670/1680160116241720动力性能驱动方式后置后驱/双电机四驱双电机四驱后驱/双电机四驱双电机四驱电动机(Ps)313/551578264/450/486653最大扭矩(N.m)430/717650340/559/659850百公里加速(s)6.4/3.93.983.7/5.0/6.93.8电池容量(kWh)78.29890/11660/78.475/100CLTC纯电续航(km)702555/680545/615/660485/575/620智能座舱车机芯片高通815

    46、5华为CDC芯片AMD Ryzen高通8155HUD抬头数字显示标配液晶仪表尺寸(英寸)10.2510.2510.2中控屏幕尺寸(英寸)14.9615.61512.8副驾娱乐屏(英寸)14.9610.96智能驾驶芯片英伟达 Drive Orin华为MDC810特斯拉FSD英伟达OrinX算力(TOPS)254/508(Max版本)4001441016摄像头数量1113811超声波雷达数量12121212毫米波雷达数量5615激光雷达数量0/2(MAX版本)31自动驾驶级别L2+L2+L2L2+其他配置空气悬架标配高压快充800V高压快充+可选装4C电池包750V高压快充供应链组织维度:整车制造

    47、产能储备充沛整车制造端:产能储备充沛数据来源:公司公告,东吴证券研究所362022年华为智选模式合作品牌问界合计年产能30万辆,2023年将进一步扩大;HI模式(阿维塔+极狐)2022年已落地品牌合计产能50万辆。问界M5主要在赛力斯两江智慧工厂生产,年产能约为15万辆;问界M7主要在赛力斯凤凰智慧工厂生产,于2022年7月投产,设计产能超30JPH,年产能为15万辆。两江智慧工厂和凤凰智慧工厂是依据工业4.0标准及工业互联网要求打造的智能工厂,以实时在线的响应方式快速精准地进行规模化定制生产,关键工序100%自动化,以高水平智能制造实力为高质量交付赋能。2022年9月,赛力斯与重庆两江新区签

    48、署合作协议,两江政府提供约2700亩园区,公司产能还将进一步扩大。长安阿维塔自建智能柔性生产线,于重庆长安鱼嘴基地生产,可实现最高35万辆的年产能。北汽极狐品牌产品在镇江高端智能生产基地生产(麦格纳工厂),规划总产能为30万辆/年,截至2022年年产能为15万辆。图:赛力斯凤凰智慧工厂0102030405060智选模式产能HI模式产能图:截至2022年华为HI模式&智选模式产能情况(万辆/年)赛力斯+华为供应商梳理资料来源:问界官网,汽车之家,东吴证券研究所37部分供应商梳理如下:上市公司配套部件拓普集团底盘、热管理及压铸件空气悬挂热管理铝制底盘华阳集团智能座舱HUDNFC钥匙模块手机无线充电

    49、旭升股份三电结构件减震塔福耀玻璃全系全车玻璃伯特利线控制动炬光科技激光雷达亚太股份线控制动佛山照明车灯(M5、M7)上海沿浦华为座椅骨架增程发动机小康股份富临精工减速器数字钥匙经纬恒润盈趣科技智能导航、防眩镜及控制模块赛力斯+华为供应商梳理(续)资料来源:问界官网,汽车之家,东吴证券研究所38部分供应商梳理如下:上市公司配套部件海联金汇安全结构件山东隆基制动盘川环科技橡胶软管明新旭腾内饰材料大连德迈仕驱动马达轴双环传动电驱动全套齿轴长鹰信质定转子星宇股份车灯科博达灯控文灿股份动力系统壳体、车身结构件永贵电器充电枪、充电座、连接器、线束沪光股份线束中鼎股份底盘减震装置宁德时代电芯cell银轮股份

    50、水冷板,变速箱油冷器均胜电子智能座舱的域控安全件欣锐科技PDU蓝黛科技减速器零部件产品思路:M5/M7采用对标战略,预计逐步覆盖细分价格带华为商城用户画像分析资料来源:QuestMoblie,东吴证券研究所402022年9月,华为商城用户已婚占比为71%,高于整体;男性用户占比为61%,高于整体10pct。71%29%20%40%60%80%已婚未婚整体活跃占比华为商城活跃占比10.01%22.01%25.07%21.54%12.68%0%5%10%15%20%25%30%00后90后80后70后60后11.07%17.15%18.80%22.33%15.47%15.18%0%5%10%15%

    51、20%25%30%一线城市新一线城市二线城市三线城市四线城市五线及以下城市61%39%0%20%40%60%80%男女整体活跃占比华为商城活跃占比2022年9月,华为商城用户中,70后+80后+90后占比较多,中青年用户为主,合计占比达68.6%,高于整体8.75pct。2022年9月,华为商城用户中一线/新一线/二线用户占比高于整体,整体消费能力较强。2022年9月华为商城用户已婚/未婚&性别占比情况(%)2022年9月华为商城用户年龄段占比情况(%)2022年9月华为商城用户地区占比情况(%)多元发展P系列Mate系列NOVA系列荣耀系列畅享系列麦芒系列华为手机产品布局多系列,全面覆盖细分

    52、消费群体华为手机布局各层次价位:分工明确,主打中高端机型。P6和Mate7获得成功后,华为手机业务逐渐站稳脚跟,多系列面向各细分消费群体的战略布局更加明确。Mate系列(4000元以上):高端商务系列,主要面向商务人群,麒麟高级处理器,消费人群男性居多。P系列(4000元以上):主打时尚旗舰,以其出色的性能、强悍的拍照和时尚的外观主打中青年群体。Nova系列(1000-4000元不等):定位中端主流,主要打注重颜值、拍照的年轻消费群体,定价相对低于Mate系列和P系列,多选择年轻明星代言人,营销策略上对标OV。麦芒系列:定位年轻手机,主要是华为和运营商的合作定制系列,搭配运营商优惠套餐,是一款

    53、主推线下销售的机型。畅玩系列(1000元到2000元):华为入门款机型,配置一般,主打千元机市场。荣耀系列(华为受美国制裁影响已出售荣耀品牌):包括高端机型Magic系列、两大旗舰V系列和数字系列、面向游戏市场的Play系列、中端机型S系列/X系列/i系列,低端畅玩系列(已停止更新)。数据来源:华为,东吴证券研究所图:华为手机产品系列已出售41定位高端,主打商务时尚与拍照摄像,受到年轻消费者青睐定位高端,商务旗舰系列,目标群体为商务人士定位中端,目标群体为注重外观和拍照功能的年轻人主打运营商渠道,通常搭配运营商优惠套餐定位中低端,主打千元机市场主打线上渠道,定位为性价比机问界M5:智能座舱体验

    54、+动力性能表现突出资料来源:问界官网,汽车之家,东吴证券研究所42问界M5主要优势在于鸿蒙车机系统带来优越智能座舱体验+动力性能突出。智能座舱方面,问界M5为首款搭载华为Harmony智能座舱的车型。依托鸿蒙操作系统,问界M5实现与人、手机、智能家居、智能手表等进行无缝流转的超级终端,实现车联万物的便捷。1)手表控车:手表、手机靠近无感解锁车门;车表互联,抬起手腕就能在手表屏幕上远程控车,完成开关车窗、开启空调等操作。2)车家互联:通过车机控制中心可掌控家中的智能家居设备,实现“人、车、家”的全场景互联。3)HUAWEI Share功能:M5首次加入HUAWEI Share功能,车主可以通过H

    55、UAWEI Share将手机的图片传输至中控屏幕,并实现设置自定义壁纸等功能,提供更智能的交互。同时问界M5搭载华为SOUND系统,包括15+4的扬声器,拥有1000+的峰值功率,具有7.1声道沉浸声场及主动三分频技术。图:问界M5竞品车型参数对比问界M5理想ONE岚图FREE基本参数厂商指导价(万元)25.98-33.1833.831.36-33.36能源类型增程式增程式增程式长*宽*高(mm)4770*1930*16255030*1960*17604905*1950*1660/1645轴距(mm)288029352960动力性能百公里加速(s)4.4/4.6/4.8/7.16.54.5最高

    56、车速(km/h)200/210172200续航及油耗表现NEDC纯电续航里程(km)150188140WLTC综合油耗(L/100km)0.8/0.81/0.891.351.3满电满油WLTC工况续航里程(km)1100+800860智能化功能实现智能座舱自适应远近光灯标配标配标配液晶仪表(英寸)10.2512.312.3L1主动刹车标配标配标配车道保持标配标配标配并线辅助标配标配标配自适应巡航标配标配标配L2APA 自动泊车标配标配标配L2.5高速自动辅助标配L3高速自动驾驶城市自动驾驶问界M5:智能座舱体验+动力性能表现突出资料来源:问界官网,东吴证券研究所43问界M5主要优势在于鸿蒙车机

    57、系统带来优越智能座舱体验+动力性能突出。动力性能方面,问界M5采用HUAWEI DriveONE纯电驱增程平台,兼顾动力与续航。由MCU电动机控制器、以及塞利格SEP200电动机、高效档位调节器、电池系统组成,整车控制器实现了更安静、更安全、更智能的五种新的驾驶体验;问界M5配备前异步交流电机+后永磁同步电机组成了智能四驱系统,峰值功率可达365kW;同时采用前双叉臂后多连杆独立悬架,降低侧倾梯度,提升行驶稳定性。M5可同时兼顾动力与续航:百公里加速4.4秒,满电满油WLTC工况续航里程达1100+公里。销量方面,问界M5上市6个月累计销量为3.9万辆。图:问界M5增程器图:问界M5销量数据(

    58、辆)010002000300040005000600070008000202203202204202205202206202207202208202209问界M7:核心对标理想ONE,爆款可期资料来源:问界官网,汽车之家,东吴证券研究所44问界M7两驱舒适版 问界M7四驱豪华版问界M7四驱旗舰版理想L9理想ONE价格区间/万元31.9833.9837.9845.9834.98空间指标车长/mm50205020502052185030车宽/mm19451945194519981960车高/mm17751775177518001760轴距/mm28202820282031052935动力性能百公里

    59、加速/s7.84.84.85.36.5最高车速(km/h)190190190180172发动机最大功率(kW)92929211396电动机总功率(kW)200330330330245电动机总扭矩(Nm)360660660620455油耗指标WLTC综合油耗(L/100km)1.051.091.090.861.35最低荷电状态油耗(L/100km)6.857.457.457.88.8续航表现WLTC工况综合续航(km)1100100010001315890WLTC纯电续航里程(km)195165165180155智能座舱车载智能系统HamonyOSHamonyOSHamonyOSHUD抬头数字显

    60、示标配标配标配标配液晶仪表尺寸(英寸)10.2510.2510.2512.3中控屏幕尺寸(英寸)15.615.615.615.710.1/16.2副驾娱乐屏(英寸)15.712.3后排液晶屏幕标配4G/5G网络4G4G4G4G/5G4G智能驾驶高精地图标配标配摄像头数量888115超声波雷达数量1212121212毫米波雷达数量33315激光雷达数量1自动驾驶级别L2L2L2L3L2其余配置空气悬架标配M7动力及燃油经济性方面优越。1)空间尺寸方面:问界 M7采用三排六座的空间布局,整车长宽高分别为502019451775mm,轴距为2820mm。车内空间转化率达92.4%,转弯半径5.87m

    61、。2)动力及燃油经济性方面优越:油耗方面,问界M7综合油耗1.05/1.09(L/100km),对比竞品燃油经济性更高。问界M7:核心对标理想ONE,爆款可期资料来源:问界官网,汽车之家,乘联会,东吴证券研究所45座舱方面舒适度与和智能化并存:乘坐舒适性方面:零重力座椅提供舒适乘坐体验;全车NVH解决方案打造车内静谧空间;搭载华为音响,采用19单元声学设计+7.1环绕声场4+1000 W独立功放+震撼低音。智能化方面:搭载华为Harmony OS智能座舱,车机系统体验优越,智能语音系统支持随时语音沟通;配合华为生态实现万物互联,车机与儿童座椅+车家+车表+车与手机互联,实现上下车自如流转;超级

    62、桌面可在车机大屏上使用手机APP;支持视频类和即时消息类应用的视频通话和语音通话,可调用摄像头拍摄车内视频或即时分享车外风景。辅助驾驶方面支持L2级辅助驾驶,配备寻车模式,准确识别车辆停放楼层及停放位置;可实现360全景自动泊车,支持100+种泊车场景。图:问界M70500100015002000250030003500400045005000202207202208202209图:问界M7销量情况(辆)渠道&营销维度:渠道建设体系成熟,营销策略完善华为线上渠道:用户基础广泛,运营体系成熟数据来源:Questmobile,东吴证券研究所47华为拥有广泛用户基础,在消费者洞察、消费者需求预测、产

    63、品定义、流程管理以及销售与营销渠道方面占据独特优势。线上:华为商城月度活跃用户中枢为4500万人,C端用户资源庞大,华为商城丰富的产品线为车型曝光提供最大入口。与新势力品牌APP中所提供周边产品不同,华为车型加入完善了华为生态链,而非以车型为中心构建生态链,华为商城会员体系、积分体系、企业购、微信小程序、IOS APP、百度小程序、抖音小程序、银行合作店铺等线上配套体系均有多年运营基础,广泛用户基础下引流功能显著。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-0

    64、52021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09图:华为商城月度活跃用户数(万人)图:华为商城问界窗口华为线下渠道:矩阵完善,覆盖范围广泛 问界门店已远超新势力品牌。截至8月25日,问界在190个城市拥有销售门店781家。其中,用户中心有163家,华为销售门店的数量则为618家,对比新势力品牌小鹏/理想/蔚来分别为380/365/411家,优势明显。官方预计2022年底问界品牌门店数量将拓展至1200家以上,扩张速度较

    65、快。华为已形成完善的线下渠道矩阵,覆盖范围广泛。华为渠道包含旗舰店/智能生活馆/全屋智能授权体验店/授权体验店,其中授权体验店已经超过5500家,网点覆盖城市核心商圈以及众多长尾城市。48数据来源:华为年报,各车企官网,东吴证券研究所图:华为全国首家新概念店华为北京银泰in01店01 华为旗舰店6家:位于城市中心,占地1k+平方米02 智能生活馆200+家:直营模式,分布在购物中心,包含华为全场景智能产品体验03 全屋智能授权体验店100+家:全场景智慧居住空间展示,引领全新智慧生活方式。04 华为授权体验店5500+家:覆盖范围广泛。图:截至2022年9月华为渠道分布情况图:截至2022年8

    66、月新势力品牌门店数目情况(家)注:小鹏门店数为截至7月数据,问界为截至8月25日数据HI模式下合作伙伴渠道:直营+合作同步推进阿维塔:直营门店+合作伙伴门店同步推进,2022年目标200+家。截至2022年10月20日,阿维塔直营门店已落地近60家;已完成超过70家国内知名汽车经销商、超过150家合作门店的授权。预计到12月,阿维塔规划完成全国200+个渠道触点的铺设。北汽极狐:直营店+原有经销商+开拓新经销商模式,2022年目标150+家。针对不同市场,极狐品牌采取了借势体系内优质经销商、开拓体系外经销商及联合汽车服务贸易类公司等多种灵活的合作模式,截至2022年6月底累计建设直营店18家,

    67、经销商店127家。2022年预计开设150家门店。49数据来源:汽车之家,公司公告,东吴证券研究所图:阿维塔门店图:北汽极狐门店华为营销:手机业务积累丰富策略营销方面,华为在手机业务上积累了丰富有效的营销策略,在整合广告创意和品牌定位进行品牌宣传方面具有丰富积累。新车发布:新车均在华为新品发布会上作为压轴产品亮相;地广铺设:汽车广告亮相各大城市主流商圈以及机场等地;KOL营销:华为终端BG CEO余承东与新势力车企创始人类似自带流量,微博粉丝760万,车型发布&后续宣传均积极参与。50数据来源:CNKI,网易,微博,东吴证券研究所图:余承东联合汽车大V积极参与问界营销宣传图:问界广告亮相主流商

    68、圈风险提示海外疫情控制低于预期:海外新型肺炎疫情如果控制效果低于预期,导致企业复工实际复工推迟,对三季度行业的宏观经济影响加大,从而影响乘用车需求复苏。法律法规限制自动驾驶发展:道路测试、运行安全、驾驶规则、信息安全、责任划分等都需要法律法规的支持。要想推动智能汽车行业发展,完善立法是核心要素之一。轿车/SUV价格战超出预期:市场进入存量博弈阶段,各品牌竞争愈加激烈,价格战或成为各整车企业重要竞争手段之一。风险提示52免责声明免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收

    69、人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布

    70、。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准:公司投资评级:买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级:增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码:215021传真:(0512)62938527公司网址:http:/

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