赛力斯-投资价值分析报告：携手华为开启智能汽车二次创业-221122（39页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 38 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 携手华为携手华为，开启智能汽车二次创业，开启智能汽车二次创业 赛力斯（601127.SH）投资价值分析报告2022.11.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李景涛李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 李子俊李子俊 汽车及零部件分析师 S1010521080002 王诗宸王诗宸 汽车及零部件分析师 S1010522030006 武平乐武平乐 汽车及零部件分析

2、师 S1010522080002 公司深耕燃油车多年，自公司深耕燃油车多年，自 2018 年起开始转攻高端新能源汽车，深度联手华为年起开始转攻高端新能源汽车，深度联手华为后发布的问界品牌月销快速破万，成为后发布的问界品牌月销快速破万，成为 2022 年迄今造车新势力最大黑马。华年迄今造车新势力最大黑马。华为智选模式下，华为从技术、产品定义、营销和渠道等多方面深度赋能赛力斯为智选模式下，华为从技术、产品定义、营销和渠道等多方面深度赋能赛力斯汽车汽车。我们认为。我们认为赛力斯与华为的合作关系中，双方赛力斯与华为的合作关系中，双方整车制造与智能化方面优势整车制造与智能化方面优势互补互补。给予赛力斯给

3、予赛力斯 2023 年年 1.4 倍倍 PS，对应目标价对应目标价 62 元，首次覆盖，给予元，首次覆盖，给予“增持”评级。“增持”评级。公司概览：公司概览：2022 年年迄今迄今造车新势力最大黑马，携手华为造车新势力最大黑马，携手华为，开启智能汽车二次，开启智能汽车二次创业创业。公司原名小康股份，由摩托车和微车零部件起家，2003 年携手东风汽车开拓传统汽车业务，深耕传统汽车多年，具有整车生产制造能力、动力总成研发和生产能力，同时拥有新能源车生产资质。2019 年以来公司牵手华为发力新能源乘用车行业，2021 年双方推出华为智选品牌问界 AITO。2022 年，问界品牌三款车型陆续开启交付，

4、首款车型问界 M5 增程版 3 月交付后，创下单车累计交付量破万的最快记录（87 天），7 月交付量爬坡至 7k 台；M7 增程版 8 月开始交付，9 月交付量接近 5k 台；M5 纯电版 10 月底开始交付；问界当前三款车型 810 月交付量分别实现 10,045/10,142/12,018 台，跻身一线造车新势力梯队，并计划在 2023 年交付旗舰 SUV 问界 M9。产品：产品：鸿蒙车机鸿蒙车机成为行业“天花板”，成为行业“天花板”，行业首创零重力座椅，行业首创零重力座椅，NVH 表现优于竞表现优于竞品品。问界 M5/M7 搭载原生鸿蒙 Harmony OS 车机，UI 设计、运行流畅度

5、、语义识别等方面优于竞对，被誉为“车机天花板”；依托 Harmony OS 全场景、分布式的特点，鸿蒙车机能够实现和手机、其他 IoT 设备的多端互联，23Q1华为将向问界全系车型推送 Harmony OS 3.0 版本，新版本将在设备数量、智联便捷性、流畅性、隐私安全、无障碍信息浏览等方面进行多项提升。此外，问界 M7 零重力座椅的创新、NVH 的领先，反映出华为对智能座舱需求的理解，背后是华为深耕消费电子领域多年积累下的需求洞察、卖点挖掘能力。营销和渠道：营销和渠道：问界亮相华为季度新品发布会，依托华为门店资源快速铺开问界亮相华为季度新品发布会，依托华为门店资源快速铺开。1.营销方面：营销

6、方面：问界在售三款车型均登上华为季度新品发布会，作为压轴产品出场，并由华为车 BU 总裁余承东负责产品发售，享受更高的关注度。2.渠道方渠道方面面：当前华为造车“朋友圈”中，问界是唯一在华为体验店大面积铺开的汽车品牌，相较于 Huawei Inside 模式的极狐、阿维塔享受更多的渠道资源倾斜和流量倾斜。截至 2022 年 9 月，问界品牌共有 866 个体验中心提供试驾&购车服务，并且建立了 166 个用户中心提供销售、交付、售后等综合服务，合计1032 家门店，数量已超越特斯拉和蔚小理（300600 家），计划 2022 年底问界品牌建设 1000 家体验中心和 300 家用户中心。展望：