轻工&建材行业地产链投资机会梳理：弱现实强预期-221123（24页）.pdf

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1、证券研究报告弱现实，强预期2022年11月23日地产链投资机会梳理（轻工&建材）行业评级：增持姓名：黄涛（分析师）邮箱：电话：021-38674879证书编号：S0880515090001姓名：穆方舟（分析师）邮箱：电话：0755-23976527证书编号：S0880512040003姓名：林展越（研究助理）邮箱：电话：0755-23976929证书编号：S0880121080013姓名：鲍雁辛（分析师）邮箱：电话：0755-23976830证书编号：S0880513070005 2请参阅附注免责声明弱现实，强预期01轻工：仍在基本面左侧，弱现实下预期有望跟随政策走强政策思路转变，“保主体”将

2、更有效地打破“融资-交付-销售”的负反馈。地产需求侧政策可期，销售去化速度有望提升。弱现实下强预期，经济复苏下地产销售存在两种“拐点”路径。政策信号已明确，竣工端将确定性转正，销售端存在两种“拐点”路径，第一种的概率在加大。竣工链仍在基本面左侧，弱现实下预期有望跟随政策走强。推荐标的：志邦家居、顾家家居、喜临门。02投资要点（行业评级：增持）建材：地产政策组合拳，首推B端建材地产政策全面转向超过市场预期。供给端的所有新增制约已经全部转向，而行业的核心制约因素转移到了需求端。需求端事实上市场一致较为悲观，虽然这一年来居民消费和投资能力确实有所下降，但是远没有实际销售表现出的下滑幅度如此惨淡，需求

3、端的很多因素还是在信心。因此需求端的核心因素本质看三点：房价和企稳+烂尾的妥善处理+防疫政策的改善。需求端只是决定产业链复苏的节奏，而复苏的大方向已经毋庸置疑。推荐标的：东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝。5WiWbWvZmVlXnPoMtR8O9R8OoMqQmOmOkPmNmNeRpNrN6MpPxOuOoPoOvPmMtP3/弱现实，强预期3请参阅附注免责声明目录/CONTENTS轻工：仍在基本面左侧，弱现实下预期有望跟随政策走强01建材：地产政策组合拳，首推B端建材02推荐标的及盈利预测03风险提示04 4/弱现实，强预期4请参阅附注免责声明01轻工：仍在基本面左侧，弱现实下预期有望

4、跟随政策走强 5请参阅附注免责声明弱现实，强预期“保主体”将更有效地打破“融资-交付-销售”的负反馈。地方政府前期主要通过纾困基金推进“保交楼”，是一种“保项目”不“保主体”的尝试。纾困基金本质是一种抵押担保债权，地方政府出于风控考虑会对项目剩余待售货值进行评估，资金闭环最终依赖于销售去化的回款。“保项目”的痛点在于很难打消居民对出险地产主体项目烂尾的担忧，因此作用相对有限。“第二支箭”、央行16条（254号文）及央行2000亿再贷款等新政显示政策思路从“保项目”转向“保优质主体”，更能打消居民的担忧，“融资-交付-销售”的负反馈有望被打破，“保交楼”的效果将更为显著。01政策思路转变，“保主

5、体”将更有效地打破“融资-交付-销售”的负反馈01数据来源：国泰君安证券研究图：地产新政有望被打破“融资-交付-销售”的负反馈 6请参阅附注免责声明弱现实，强预期地产需求侧政策可期，销售去化速度有望提升。杭州作为强二线城市落实地产销售刺激政策后，各地方政府可能有更多“因城施策”的地产销售刺激政策出台。从二手房交易面积先于新房销售面积回暖，我们认为居民购置改善性住房的需求客观存在，销售去化速度有望提升。0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201920202021202201地产需求侧政策可期，销

6、售去化速度有望提升02图：样本城市二手房交易面积已超2021年同期（单位：百万平方米）-80%-60%-40%-20%0%20%40%30大中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:当月同比当月同比30大中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:一线城市一线城市:当月同比当月同比30大中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:二线城市二线城市:当月同比当月同比30大中城市大中城市:商品房成交面积商品房成交面积:三线城市三线城市:当月同比当月同比图：基数效应下，商品房成交面积当月同比降幅收窄但仍下滑数据来源：Wind，国泰君安证券研究 7请参阅附注免责声明弱现实，强预期弱现实下强预期