颖泰生物：国内农药行业龙头把握海外订单内流机遇-20221118（24页）.pdf

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1、 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 颖泰生物颖泰生物（833819.BJ）2022 年 11 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/11/14 当前股价(元)5.51 一年最高最低(元)7.38/4.55 总市值(亿元)67.54 流通市值(亿元)66.56 总股本(亿股)12.26 流通股本(亿股)12.08 近 3 个月换手率(%)7.27 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内农药行业龙头，国内农药行业龙头，把握把握海外订单内流海外订单内流机遇机遇 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S07

2、90522080007 国内农药行业龙头之一国内农药行业龙头之一，2022 前三季前三季度度归母净利润归母净利润达达 9.2 亿元亿元（+209%）颖泰生物是国内农药行业龙头之一，成立以来一直专注于农化产品。主要产品包括除草剂、杀菌剂和杀虫剂三大类，已经形成中国农化行业内少有的拥有丰富产品组合、集研产销全产业链为一体的商业模式。公司 2022 年度增长较快，前三季度实现营收 63.41 亿元（+28.89%）、归母净利润 9.2 亿元（+208.77%），毛利率为 24.77%（+7.04pcts），净利率为 14.55%（+8.59pcts）。随着募投产能释放，我们预计 2022-2024

3、年的归母净利润分别为 10.04/10.72/11.4 亿元，对应 EPS 分别为 0.82/0.87/0.93 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 6.7/6.3/5.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。人口增长人口增长带动带动农药需求持续增长农药需求持续增长，预计，预计 2022 年年全球全球市场规模市场规模 760.6 亿美元亿美元 根据联合国 世界人口展望 2022 数据及预测，2022 年全球人口将突破 80 亿人，2030 年和 2050 年，人口规模将分别上升至 85 亿人和 97 亿人，全球人口数量持续增长。农药的需求与人口的增长密切相关，人口的增长带动农作物的种植，从而带动农

4、药的需求。根据 Phillips McDougall 数据，2010 年至 2021 年，全球农药市场规模从 471.71 亿美元增长至 734.2 亿美元，整体呈现增长趋势。行业呈寡头垄断格局，行业呈寡头垄断格局，我国农药企业向“大而强”转变我国农药企业向“大而强”转变 目前全球农药行业呈现寡头垄断的格局，先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华等公司市占率超过 70%。目前我国农药行业总体仍以仿制为主，仅有少量企业正探索农药新产品的自主创制，在全球市场中，我国农药企业仍主要作为原料供应商。随着我国相关政策的推动，农药行业企业的格局将由既往的“小而散”向“大而强”转变，向平台一体化方向发展，研发创新实力

5、有望提升。风险提示：风险提示：扩产项目进展不及预期风险、原材料价格大幅波动风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6,225 7,354 8,578 9,400 10,311 YOY(%)17.6 18.1 16.7 9.6 9.7 归母净利润(百万元)325 481 1,004 1,072 1,140 YOY(%)15.5 47.9 108.7 6.8 6.4 毛利率(%)20.0 20.2 24.7 24.2 23.5 净利率(%)5.0 6.2 11.7 11.4 11.1 ROE(%)6.8 9

6、.4 17.2 15.8 14.6 EPS(摊薄/元)0.27 0.39 0.82 0.87 0.93 P/E(倍)20.7 14.0 6.7 6.3 5.9 P/B(倍)1.5 1.4 1.2 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-112022-032022-07颖泰生物沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 公司研究公司研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/24 目目 录录 1、公司概况：国内农药行业龙头之一，产品种类丰富、产业