奢侈品行业海外高端品牌研究系列三：爱马仕（RMS.PA） ~从马车贵族到奢侈品之王-221115（77页）.pdf

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1、请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1海外高端品牌研究系列三：爱马仕(RMS.PA)从马车贵族到奢侈品之王国海证券研究所杨仁文(证券分析师)马川琪(联系人)S0350521120001S评级：买入(维持)证券研究报告2022年11月15日海外请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势预测指标预测指标(欧元欧元)2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E主营收入(百万元)8982115321394216778增长率(%)41282120归母净利润（百万元）2445

2、325840034936增长率(%)77332323摊薄每股收益(元)23.2931.0238.1247.00ROE(%)26.028.027.827.8P/E63.047.338.531.2P/B16.513.310.88.7P/S17.313.411.19.2EV/EBITDA36.728.522.918.4资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告爱马仕国际（RMS）事件点评：上半年业绩亮眼，美欧等地区增长强劲（买入）*海外*杨仁文2022-09-01相对法国相对法国CACCAC4040指数表现指数表现表现1M3M12M爱马仕国际14.35%1.54%1.46%法国CAC40指数13

3、.05%0.76%-6.59%-40%-30%-20%-10%0%10%20%爱马仕国际法国CAC40VX9UjZiXeXnXrRXZlWpYbRaOaQpNpPpNsQfQmNpOfQqRrP7NqQwPuOrQwPwMmNnN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要一、奢侈之王：爱马仕产品力和品牌力共筑顶级奢侈品帝国一、奢侈之王：爱马仕产品力和品牌力共筑顶级奢侈品帝国二、行业大观：奢侈品行业市场规模、竞争格局和客群画像二、行业大观：奢侈品行业市场规模、竞争格局和客群画像三、路在何方：后疫情与新贵崛起浪潮下三、路在何方：后疫情与新贵崛

4、起浪潮下“欧洲贵族的马车”的未来如何“欧洲贵族的马车”的未来如何四、财务模型和盈利预测四、财务模型和盈利预测五、风险提示五、风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4摘要摘要爱马仕爱马仕（RMSRMS.PAPA）是全球顶级奢侈品巨头是全球顶级奢侈品巨头：公司于1837年创立于法国巴黎，起初是为欧洲贵族服务的马具作坊，经过六代爱马仕家族成员的管理，已经成长为涵盖皮具、成衣、丝绸、珠宝、化妆品等多种品类的奢侈品帝国。20212021年年，公司实现营业收入公司实现营业收入8989.8282亿欧元亿欧元，同比增加同比增加4040.6 6%；归母净利；归母

5、净利润润2424.4545亿欧元亿欧元，同比增加同比增加7676.5 5%。业绩下滑是疫情冲击下各奢侈品公司的普遍情况，但疫情稳定后爱马仕业绩迅速回温，相较其他奢侈品公司速度更快。截止到2021年12月，爱马仕在全球各地共设立303家门店，销售业绩主要来源于亚洲和欧洲。从产品类别来看，皮具和马具业务一直是公司营收的主要来源。五大核心优势共助爱马仕登顶奢侈品金字塔顶端五大核心优势共助爱马仕登顶奢侈品金字塔顶端：第一，爱马仕家族对公司绝对控制以保证品牌文化一致性和独立性，公司具有很强的组织力，非家族成员中的职业经理人保证日常运营的公平公正；第二，从原料、设计到手工制作都坚持马鞍匠精神，以皮具为核心

6、打造多元产品体系，过硬产品力是称霸奢侈品业的保证；第三，品牌故事性深入人心，强势定价风格和顶级保值性使其成为财富与地位的象征，产品具备金融属性；第四，门店选址均位于重奢档次商场，会员制度和饥饿营销双管齐下，会员制度即为营销手段，渠道控制进一步抬高产品的稀缺性和消费者需求；第五，加速整合上游供应链，控制稀缺原料和工艺技术，进一步强化供应力以保证少量但稳定的产出，不断成长。奢侈品奢侈品具有很强的社会具有很强的社会属性属性，竞争集中在高端市场竞争集中在高端市场，长期看好中国市场表现长期看好中国市场表现：奢侈品作为韦伯伦商品韦伯伦商品，本质是财富与地位的象征本质是财富与地位的象征，市场定位集中在几乎没