建筑装饰行业国际工程专题：重视“一带一路”新机遇-221115（29页）.pdf

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1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 武慧东武慧东 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050002 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 吴红艳吴红艳 联系人 资料来源：聚源数据 行业走势图行业走势图 国际工程国际工程专题专题：重视“一带一路”重视“一带一路”新机遇新机遇 国际工程板块行情复盘：国际工程板块行情复盘：三轮

2、上涨三轮上涨均均有明显有明显“一带一路一带一路”特征特征 国际工程板块大致有三轮明显行情，与“一带一路”标志性事件有较明显关系。1）2013/09 首次提出一带一路持续至 2015 年中，行情伴随着 15h1 牛市落幕告一段落，板块较沪深 300 超额收益 107%，持续 22 月；2）2016/08-2017/05，行情启动标志为 16/08 的“一带一路”建设工作座谈会，结束标志为首届“一带一路”国际合作高峰论坛，板块超额收益 25%，持续 10月；3）2019/02-2019/04，行情持续时间及上涨空间减弱，结束标志为 19/04末的第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，板块超额收益 1

3、9%，持续 3 月。国际工程近年发展如何？国际工程近年发展如何？近年承压近年承压，新能源、投建营为新引擎，新能源、投建营为新引擎 国际工程经历 2001-2012 年高速发展，目前进入转型升级期，项目模式从EPC 到 EPC+F，再到 EPC+F+O&M，并进入投建营阶段。我国对外承包工程增速20年步入下行通道，近年疫情及严峻的国际形势下面临空前压力。22M1-9对外承包工程新签合同 1,471 亿美元，yoy-8%；完成营业额 1,070 亿美元，yoy-0%。亚非洲为我国对外承包工程主要市场（占比80%左右），交通/电力/房建三大领域占比超 60%，近年增长主要由新能源、投建营项目驱动。“

4、一带一路”建设为我国对外直接投资主要流向，占同期投资总额比例由 16 年9%提升至 22M1-9 为 18%。“一带一路”新签及收入在对外承包工程中维持50%以上占比，22M1-9 新签合同额 767 亿美元，yoy-5%。国际工程未国际工程未来期待什么？来期待什么？“一带一路一带一路”需求复苏，企业技术需求复苏，企业技术/资金资金实实力提升力提升 需求：1）各国经济缓慢复苏，发展基础设施为重要政策工具。22 年超 30个国家出台基建支持政策，10 余个国际组织发起基建投资倡议，国际基建或有动力实现恢复式增长；2）“一带一路”国家基建复苏趋势加强，基建发展指数提升，其中东南亚地区持续领跑；3）

5、“一带一路”基建绿色和数字化转型提速，新能源、新基建需求释放，交通和能源基础设施成为新的增长点。供给：1）国际工程承包企业国际认可度提升，多领域技术具备强竞争力。我国上榜 ENR 国际工程承包商 250 强榜单企业数稳步提升，22 年度上榜 79家企业海外收入 yoy+5%至 1,130 亿美元，显著高于榜单企业增速-5%，体现国际工程企业较强市场竞争力（铁路/公路/港口/水电/火电/特高压/5G等基建世界领先）；2）国际工程中，投资作用增强，国际基建融资难题突出，我国主导设立国际多边金融机构（亚投行、丝路基金、金砖国家开发银行等）、国内政策性银行及商业银行，为企业提供金融支持，或有利于项目有

6、序推进。国际基建复苏，板块基本面向上，国际基建复苏，板块基本面向上，建议关注建议关注国际工程企业及建筑央企国际工程企业及建筑央企 目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置，基本面稳步向上。“一带一路”沿线基建景气度回升，国际工程企业海外订单生效增速修复，同时企业向投建营转型，或打造新的增长点。同时重视潜在“一带一路”事件性催化。建议重点关注基本面有积极变化的国际工程企业（北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际）及拥有悠久国际工程市场耕耘历史、影响力较强的建筑央企（中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学）。风险风险提示提示：国际宏观环境恶化风险、政策支持