证券Ⅱ行业深度报告：自营拖累整体业绩投行业务相对稳健-221104（16页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告证券 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券行业深度报告 自营拖累整体业绩，投行业务相对稳健自营拖累整体业绩，投行业务相对稳健 2022 年年 11 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 研究助理研究助理 方一宇方一宇 执业证书：S06001210

2、60043 行业走势行业走势 相关研究相关研究 债基收益表现平稳，基金市场情绪稳定 2022-11-02 债基收益表现平稳，基金整体申购情绪加强 2022-10-10 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 市场低迷市场低迷，自营收入持续下滑致使业绩承压：，自营收入持续下滑致使业绩承压：1）市场下行市场下行，仅仅 7 家家券券商商营收正增长。营收正增长。2022Q13，42 家上市券商营业收入合计为 3,806 亿元（同比-20.6%），归母净利润 1,087 亿元（同比-29.7%）。2022Q3 券商资券商资产负债表较产负债表较 2022H1 规模缩减

3、，规模缩减，ROE 及杠杆率双降。及杠杆率双降。截至 2022 年 9 月30 日，上市券商归母净资产共计 2.33 万亿元，较年初/2022H1 分别提升8.7%/3.4%。2）自营）自营仍为利润拖累项仍为利润拖累项，投行，投行相对其他业务表现更好相对其他业务表现更好。2022年前三季度，券商投行业务稳健发展，自营及经纪业务受市场影响仍未恢 复。2022Q13 经 纪/投 行/资 管/利 息/自 营 收 入 分 别 为911/430/336/455/605 亿元，同比增速分别为-15.5%/+5.4%/-3.9%/-5.3%/-51.6%。分业务来看：分业务来看：1）自营业务：重资产业务奠定

4、业绩基调，受行情波动影）自营业务：重资产业务奠定业绩基调，受行情波动影响下滑明显。响下滑明显。截至 2022 年 9 月 30 日，上证指数/创业板指/沪深 300 分别下跌 16.9%/31.1%/23.0%（2021 年同期为+2.7%/+9.40%/-6.7%），大盘指数表现不佳影响券商自营（投资交易）业务收入下滑严重，且自营业务收入占比大幅缩减（2021Q13/2022Q13/2022Q3 单季度券商整体自营业务收入占比分别为 26.1%/15.9%/11.2%）。2）市场）市场下行下行，拖累经纪，拖累经纪及资管业务。及资管业务。2022 年以来二级市场表现低迷，基金净值大幅下跌，投资

5、者风险偏好降低，2022Q13 仅有东方财富、天风证券、国海证券经纪业务收入同比增速为正（同比分别为+7.5%/+2.8%+26.6%），头部券商资管业务表现出现分化，中小券商资管业务收入普遍增势显著。3）投行）投行业务收入增势稳定，头部效应持续强化。业务收入增势稳定，头部效应持续强化。受益于 IPO 及债券承销规模的进一步提升，投行业务收入保持稳定增长。2022Q13，证券行业 IPO 募资额同比+29.0%至 4,863 亿元，证券公司承销债券规模同比+6.1%至80,885 亿元。行业估值逼近历史底部，建议左侧布局：行业估值逼近历史底部，建议左侧布局：我们预计我们预计 2022 年证券行

6、业净年证券行业净利润将同比下滑利润将同比下滑 25.4%，投，投行业务贡献增量，财富管理、自营业务预计行业务贡献增量，财富管理、自营业务预计仍将明显承压。仍将明显承压。1）投资情绪较低投资情绪较低影响经纪影响经纪及资管业务及资管业务：我们预计 2022年行业经纪业务净收入将同比-14.0%至 1,329 亿元，行业资管业务收入将同比+1.2%至 322 亿元。2）受益于资本市场改革持续深化，投行业务）受益于资本市场改革持续深化，投行业务稳健发展：稳健发展：我们预计 2022 年行业投行业务收入将同比+8.2%至 727 亿元。3）市场疲弱影响市场疲弱影响资本中介业务资本中介业务略有波动略有波动