2022年蜜雪冰城现磨咖啡市场布局及未来营收增长点分析报告（30页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 PWlZ8ZiYyXaXpUqX6MbPaQpNmMmOtRiNnMnNlOrQqQaQqRnNuOnMqOMYpMrP目目 录录 行业：公司布局“现制茶饮行业：公司布局“现制茶饮+现磨咖啡现磨咖啡+现制现制冰淇淋”冰淇淋”三三大赛道大赛道 核心看点：“加盟核心看点：“加盟+下沉”驱动高营收，供应链向上延展保证高盈利下沉”驱动高营收，供应链向上延展保证高盈利 未来增长点：“未来增长点：“茶饮出海茶饮出海+咖啡下乡咖啡下乡”打造公司营收第二增长曲线”打造公司营收第二增长曲线 2 蜜雪冰城蜜雪冰城：平价“雪王”拓：平价“雪王”拓店已店已超超2 2万万家，营收超百亿

2、家，营收超百亿 蜜雪冰城：平价蜜雪冰城：平价“雪王”拓店已超“雪王”拓店已超2 2万家，营收超百亿万家，营收超百亿 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 表表1 1：公司自主生产、销售固体饮料、风味饮料浓浆等产品：公司自主生产、销售固体饮料、风味饮料浓浆等产品 3 公司是国内门店数量最多、规模最大的现制饮品连锁企业之一，通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”，产品价格带主要分布在810元。截至2022年3月末，公司已有2万余家门店；同时，公司积极走出国门，在境外的印尼、越南已分别开设了317家、

3、249家“蜜雪冰城”门店。2022年9月底，蜜雪冰城的A股上市文件已获受理并正式披露招股书，拟登陆深交所主板。现制茶饮赛道“性价比之王”，全球门店网络已铺现制茶饮赛道“性价比之王”，全球门店网络已铺2 2万万+家。家。产品系列 典型产品图示 固体固体 饮料饮料 风味饮风味饮料浓浆料浓浆 果酱果酱 图图1 1：公司拓店速度迅猛，：公司拓店速度迅猛，20192019年到年到20222022年年3 3月增加门店月增加门店1500015000余家余家 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所；注：门店数为直营和加盟门店总数 7225 13126 20511 22276 0500010000150002

4、0000250002019年末 2020年末 2021年末 2022年3月 公司三大品牌门店数（家）门店增加数（家）+15051 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 图图2 2：公司营收快速增长，：公司营收快速增长，20212021年达到百亿级年达到百亿级 图图3 3：归母净利润快速增长，：归母净利润快速增长，20212021年归母净利率达年归母净利率达18.5%18.5%4 公司营业收入在2021年达到百亿级（103.5亿元），同比+121.2%，主要原因系公司通过加盟快速拓店，拉动营收增长；公司自2019年起，归母净利润增长态势良好，2021

5、年高达19.1亿元，同比+203.2%，净利率高达18.5%。公司营收增长稳健，公司营收增长稳健，盈利能力持续向盈利能力持续向好好，归母净利率高达归母净利率高达18.5%18.5%。25.7 46.8 103.5 24.3 82.1%121.2%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202019202020212022Q1营业收入（亿元，左轴）yoy（%，右轴）蜜雪冰城：平价“雪王”拓店已超蜜雪冰城：平价“雪王”拓店已超2 2万家，营收超百亿万家，营收超百亿 4.4 6.3 19.1 3.9 43.2%203.2%17.3%13.5%18.5%16.0%

6、0%50%100%150%200%250%024681012141618202019202020212022Q1归母净利润（亿元，左轴）yoy（%，右轴）归母净利率（%，右轴）资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 图图4 4：20192019-2022Q12022Q1公司期间费用率有一定波动公司期间费用率有一定波动 5 销售费用变动销售费用变动：2020年新收入准则规定将运输费用调至主营业务成本中，导致销售费用率大幅度下降。管理费用变动管理费用变动：2020年公司管理费用率上升主要原因系公司在2020年实施股权激励，股份支出2.8亿元，占管理费用62.7%，管理费用大幅度上升。公司期间费用