【研报】医药行业深度研究：免疫疾病用药深度大鹏一日同风起抟摇直上九万里-20200511[81页].pdf

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1、免疫疾病用药深度：大鹏一日同风起，抟摇直上九万里免疫疾病用药深度：大鹏一日同风起，抟摇直上九万里 发布日期：发布日期：2020年年5月月11日日 证券研究报告证券研究报告医药行业深度研究医药行业深度研究创新药系列报告之一创新药系列报告之一 1 贺菊颖贺菊颖 执业证书编号：S1440517050001 香港执业证书编号： ASZ591 袁清慧袁清慧 执业证书编号：S1440520030001 研究助理：俞冰研究助理：俞冰 摘要 2 全球：免疫用药市场，肿瘤之后下一个金矿。从2009年至2019年，免疫疾病药物在Top100中占比由 8%提升至27%，Top100中免疫疾病药物销售额总和从90.0

2、9亿美元增加到894.85亿美元。临床需求方 面，免疫疾病的发病率随着时间而增加，同时检测技术的进步和对疾病认识的深入使更多患者能够确诊。 随着基础研究的深入和合成筛选技术的发展，新靶点不断增加，更多的临床需求被满足，生物制剂类药 物占比大幅提升。 当前时点为何看好中国免疫用药市场？基于四大理由：患者对免疫疾病治疗需求上升，国内用药方案 逐步从化学制剂向生物制剂升级，后者起效快、副作用少，可遏制病情进展，目前仅占市场20%，仍有 较大提升空间。相关科室如风湿免疫科室建设和医师培养加速。生物制剂陆续降价并通过谈判纳入 医保，渗透率提升有望加速。近年来，下一代高端生物制剂集中进入中国，共同推动市场

3、发展。 免疫疾病海外龙头深度复盘：艾伯维是全球免疫龙头，目前已构建以修美乐为基础的免疫组合，研发与 商业化高度协同。再生元则通过强大的抗体研发平台进入免疫领域，推出2型炎症疾病的重磅产品 Dupixent。两家公司的股价都在重磅免疫品种的临床及商业化进展中明显受益。 自身免疫生物制剂渗透率提升，2型炎症疾病生物制剂市场起步。中国风湿病市场TNF渗透率提升，高 端药品2019年上市后开局良好。2型炎症市场Dupixent有望成为百亿美元品种，激活2型炎症市场。 重点公司：恒瑞医药布局最全，高端产品IL17、JAK1推进最快。三生国健、百奥泰、恒瑞医药已有商 业化产品。信达生物、君实生物等接近商业

4、化。 投资建议：在科室建设、医保支付和高端产品上市等三大因素推动下，我们看好中国免疫疾病用药市场 迎来加速增长阶段。看好免疫疾病领域具备抗体药研发筛选平台能力和对免疫信号通路有深刻理解能力 的公司，看好恒瑞医药、信达生物、君实生物，同时建议关注三生制药、丽珠集团、百奥泰、康方生物。 风险提示：医保控费超出预期；新药审评进度不达预期；市场推广不达预期。 pOqPrQoNqNqRuNsQyQnRvN9P8Q8OsQnNnPoOiNmMsPfQqRtR7NrRwPuOpOmOuOmNsN 目录 3免疫疾病海外龙头深度复盘 6 重点公司：恒瑞医药布局最全，高端产品推进最快 2 当前时点为何看好中国免疫

5、市场？ 4 中国风湿病市场：TNF渗透率提升，高端药品市场开局良好 3 7 投资建议：预计中国免疫疾病用药市场增长提速，看好龙头企业 5 2型炎症：Dupixent有望成为百亿美元品种，激活2型炎症市场 1 免疫疾病全球市场：肿瘤之后的下一个金矿 8 风险因素 1 免疫疾病全球市场：肿瘤之后的下一个金矿 4 免疫疾病全球市场：肿瘤之后的下一个金矿 Top100药品中的免疫病品种占25个 5 从2019年全球药物销售额来看，前100名中有25种免疫疾病药物，主要针对类风湿关节炎、银屑病、 多发性硬化等自身免疫病，以及哮喘等2型炎症。其中修美乐以191.69亿美元的销售额超越多种肿瘤明 星药物，雄

6、踞2019全球药物销售榜之首。 图表图表:2019:2019年全球药物销售额年全球药物销售额TOP100TOP100中的免疫疾病药物中的免疫疾病药物 数据来源：医药魔方，中信建投 排行排行商品名商品名通用名通用名研发公司研发公司销量（亿美元）销量（亿美元）适应症适应症 1Humira阿达木单抗AbbVie 191.69类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病 10Enbrel依那西普Amgen/Pfizer69.25类风湿关节炎、强直性脊柱炎 12Stelara乌司奴单抗J&J63.61银屑病 16Remicade英夫利昔单抗J&J/MSD43.80类风湿关节炎 18Tecfidera富马酸二甲酯B