【研报】商贸零售行业深度报告：化妆品景气度维持高位关注国货加速崛起之路-20200517[23页].pdf

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1、 行业深度报告 化妆品景气度维持高位，关注国货加速崛起之路 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 商贸零售商贸零售 2020 年 05 月 17 日 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*商贸零售*黄金消费行 业全景图行业短期增长动力不足， 龙头积极加码下沉市场 2020-04-10 行业专题报告*商贸零售*生鲜零售行 业全景图现代渠道占比不足一半， 供应链&业态变革推动行业发展 2020-02-28 行业动态跟踪报告*商贸零售*天猫双 十一增速略降， 头部玩家竞争强度未减 2019-11-12 证券分析师证券分析师 刘彪刘彪 投资咨询资格编号

2、S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如请通过合法途径获取本公司研究报告，如 经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内 容。容。 摘要：摘要：化妆品是近年来少数加速成长的消费行业之一，预计疫情对行业影 响的时长有限，长期看行业 CAGR 将维持 10%以上、人均消费水平持续 提升。分渠道看美妆店、电商的市场份额将继续提升，分品牌看外资短期 优势明显，但国货品牌同样受益于市场的高增长，未来消

3、费群体的变化也 对国货品牌更为有利， 建议关注珀莱雅、 丸美股份等加速成长的国货品牌。 行业市场规模加速增长，行业市场规模加速增长，人均消费水平持续提升人均消费水平持续提升。化妆品是近年来少数加 速成长的消费行业之一，行业影响力、受众加速扩大，2019 年美妆个护 市场规模达 4,777 亿元，同比增速提升至 13.8%。而在经济发展、消费升 级的推动下，我国化妆品的人均消费水平也有望继续向国际高水平靠拢。 预计预计疫情疫情影响影响时长时长有限有限，行业有望维持，行业有望维持高速增长高速增长。疫情冲击下，1Q20 化 妆品限额以上零售额同比-13.2%，但其韧性强于社零整体和服装、金银珠 宝等

4、其他装扮消费。疫情发生以来线上 GMV 增速迅速回升，或将缩短行 业恢复所需时间。从长期看，行业发展的核心动力或源于下沉市场与新一 代消费者的贡献。 我们预计行业规模 2020 年疫情影响下仍有个位数增长， 21 年增速有望反弹至接近 20%，22 年起有望回归 10%左右的稳健增长。 渠道快速变迁，美妆店、电商称王。渠道快速变迁，美妆店、电商称王。分渠道看，传统百货、商超渠道占比 持续下滑，而线下美妆店、电商渠道的占比则快速提升。线下美妆店重视 提供现场服务和试用体验，其作用难以被取代。而线上渠道的渗透率 10 年翻 10 倍，并在直播带货等社交营销的推动下有望继续提升。我们认为 美妆店和电

5、商将继续取代其他渠道的市场份额。 外资品牌优势明显，国货短期难以超车外资品牌优势明显，国货短期难以超车。分品牌看，国货主要在中低端竞 争，而外资在各价格带均有布局。外资品牌历史悠久，并积极变革迎合时 代趋势，从短期看外资品牌在高端市场、渠道、品牌和产品上的优势依然 明显，国货品牌难以弯道超车。但从长期看，国货品牌营销手段更为多样、 并善于打造爆款产品，消费群体的变化也对国货更为有利，因此优质的国 货品牌有望继续拉近与外资品牌的差距。 上市国货亮点颇多，三强有望加速成长上市国货亮点颇多，三强有望加速成长。在国货品牌的上市公司中，珀莱 雅、上海家化、丸美股份等具备加速成长的可能性。 其中珀莱雅产品

6、打造、 销售能力强，同时打造明星单品和爆款产品，彩妆产品、线上渠道的高速 增长也有望推动公司继续冲击一线品牌的地位。而上海家化作为老牌国 货，家底较为雄厚，新任管理层的上位或能引导公司化妆品业务发展和渠 道变革。丸美股份专注抗衰老领域的研究，打造差异化竞争优势，在眼部 护理明星单品的开路下，公司有望继续向一线品牌靠拢。 -20% -10% 0% 10% 20% May-19Sep-19Jan-20 沪深300商贸零售 证 券 研 究 报 告 商贸零售 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 23 行业有望维持高景气度，国货品牌具备投资价值。行业有望维持高景气度，国货品牌具备投资价值。我