格灵深瞳：场景聚焦的视觉AI厂商中期业绩成长趋势明确-220929（45页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 44 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 场景聚焦的视觉场景聚焦的视觉 AI 厂商厂商，中期业绩成长，中期业绩成长趋势趋势明确明确 格灵深瞳-U（688207.SH）投资价值分析报告2022.9.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊云陈俊云 前瞻研究首席 分析师 S1010517080001 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 联系人：刘锐联系人：刘锐 格灵深瞳格灵深瞳是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者与实践者是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者与实践者

2、，已成功在已成功在城市管理、智慧金融、商业零售三大领域实现了成熟的落地应用，并在体育健城市管理、智慧金融、商业零售三大领域实现了成熟的落地应用，并在体育健康、轨交运维等新兴领域进行了前瞻性布局。康、轨交运维等新兴领域进行了前瞻性布局。我们认为，在产业价值持续向价我们认为，在产业价值持续向价值链两端靠拢的值链两端靠拢的 AI 行业，具备低成本、高效率的模型开发能力，以及细分赛道行业，具备低成本、高效率的模型开发能力，以及细分赛道行业行业 know-how 和数据资源积累的和数据资源积累的新兴新兴 AI 企业能够企业能够在应用环节实现更大的价在应用环节实现更大的价值。基于格灵深瞳在三维视觉领域丰富

3、的技术和场景积累，以及稳定的产品开值。基于格灵深瞳在三维视觉领域丰富的技术和场景积累，以及稳定的产品开发和客户拓展能力，我们看好公司中长期的投资价值，发和客户拓展能力，我们看好公司中长期的投资价值，给予公司对应给予公司对应 2022 年年14x PS，对应目标价，对应目标价 31 元，首次覆盖给予元，首次覆盖给予公司“买入”评级。公司“买入”评级。公公司概况：聚焦计算机视觉的人工智能厂商。司概况：聚焦计算机视觉的人工智能厂商。格灵深瞳成立于 2013 年，是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者与实践者。目前，公司已成功在城市管理、智慧金融、商业零售三大领域实现了成熟的落地应用，并在体育健康

4、、轨交运维等新兴领域进行了前瞻性布局。当前，公司提供的人工智能产品及解决方案已得到众多知名行业客户和大型集成商的认可，下游各应用领域的客户群体正在快速扩大，为收入增长提供了稳定的动力引擎。2022 年 H1，公司实现营业收入 1.17 亿元（同比+62.3%），2018-2021 年营收复合增长率达78.1%。行业分析：行业分析：AI 发展全面加速，发展全面加速，CV 相关应用快速落地。相关应用快速落地。我国 AI 市场空间广阔，增长潜力巨大，而计算机视觉作为其中关键领域，仍将保持高速增长。根据艾瑞咨询，2019 年，我国人工智能核心产业及带动产业规模分别为 1,088.6 亿元和 3,821

5、.5 亿元，艾瑞咨询预计至 2025 年将分别达到 4,532.6 亿元和16,648.3 亿元，对应年均复合增长率分别为 26.8%和 27.8%；而其中，计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模将分别增长至 1,537.1 亿元和 4,858.4亿元，对应年均复合增长率分别为 15.9%和 22.5%。展望未来，随着产业数字化浪潮不断推进带来企业智能化需求提升，我们认为，AI 行业将呈现 3 个明显的发展趋势，包括：1）产业价值链趋于稳定，并逐步向两端靠拢，中间环节价值有望持续减弱；2）应用场景“跑马圈地”白热化，拥有底层 AI 生产力平台，能够低成本、高效率快速开发算法模型的企业将具备更

6、强的竞争优势；3）已经在细分赛道深耕的细分赛道龙头厂商，凭借积累的行业 know-how、数据资源沉淀出相应产品能力，获得持续强化的竞争壁垒。竞争优势：竞争优势：持续深耕三维视觉技术，持续深耕三维视觉技术，积极挖掘新兴业务场景。积极挖掘新兴业务场景。技术方面，公司成立之初便以三维视觉技术和行为识别技术领域作为主要切入点进行持续投入，当 AI 行业头部公司尚未基于三维视觉技术形成可规模化落地的产品时，公司在金融、轨交运维、体育等主要应用场景的人工智能产品均已依托三维视觉技术实现，积累了丰富的产业落地经验。2020 年公司研发人员人均创收166.24 万元，显著高于 6 个同业可比公司 99.92