2022年中国啤酒行业高端化趋势及酒企高端化路径分析报告（52页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 目目 录录 1.高端化复盘：迈入新阶段，盈利改善可期.3 1.1.高端化新阶段，利润率持续改善.3 1.2.中国特色升级路，吨价提升空间大.5 2.高端化驱动：供需两侧驱动，人货场新趋势.8 2.1.需求侧：人口因素为主，提价仍有空间.9 2.1.1.区域市场扩容.9 2.1.2.细分群体崛起.12 2.1.3.饮酒场景演化.15 2.2.供给侧：品牌渠道厂商三方共振.16 2.2.1.品牌端：结构调整拔高吨价，毛利率向上.17 2.2.2.渠道端：利润增厚，终端迭代积极.18 2.2.3.生产端：推罐啤、去产能，降本增效正当时.19 3.高端化展望：我国啤酒

2、吨价处于加速提升前期.22 3.1.对比软饮和瓶装水，啤酒消费升级起步较晚.22 3.2.对比美日，我国啤酒吨价偏低、提升空间明显.23 4.高端化路径：条条道路通罗马，基因文化显神通.27 4.1.华润啤酒：红区迭代缩费，国际品牌发力.30 4.2.青岛啤酒：品牌升级，做强中高端.36 4.3.重庆啤酒：大单品裂变，扩张空白市场.41 4.4.燕京啤酒：步步为营，大单品全国化可期.48 XZPYWZZY3VnPoM7NdN8OnPqQoMmOjMmMwPiNpPrO9PrQpQxNtOpMwMoOqP 1.高端化高端化复盘：复盘：迈入迈入新阶段新阶段，盈利改善可期盈利改善可期 1.1.高端化

3、高端化新阶段新阶段，利润率持续改善，利润率持续改善 中国啤酒行业从量价齐升阶段进入产品结构升级阶段。中国啤酒行业从量价齐升阶段进入产品结构升级阶段。2013年是啤酒行业从总量到结构的分水岭。2013 年之前啤酒行业量价齐升、以量增驱动为核心，各公司销量份额竞争激烈；2013 年行业产销量见顶、之后逐步下滑，各公司逐步调整竞争重心，开始推进产能优化、效率提升，区域割据格局渐成；2019 年起行业进入以结构升级、吨价提升为核心驱动的发展阶段。为更清晰把握啤酒升级脉络和所处阶段，我们复盘了中国啤酒行业升级的历程，分为以下三个阶段：阶段一阶段一（2013 年以前年以前）：人均 GDP 提升至 5000

4、 美金以下（2012 年），需求端量、价齐升，2010-2013 年啤酒上市公司吨价复合增速 3.6%（上市公司包括华润、青啤、重啤、燕啤、珠啤、惠泉，剔除百威中国）。该阶段以大众消费为主，6 元以下价格带产品占据主导。但由于供给端产能利用率低、竞争格局差，吨价提升无法实现利润转化。阶段二阶段二（2013-2018 年）年）：人均 GDP 提升至 5000-10000 美金，需求端销量见顶，行业销量下滑，吨价继续提升，2013-2018 吨价复合增速 3.0%（剔除百威中国）。由大众消费逐渐转向品牌消费，6-8 元价格带产品占比提升，青岛经典、勇闯天涯、乐堡等品牌深入人心。供给端，地方割据的竞

5、争格局逐步成型，2015 年华润、重啤进行资产重组，2016 年行业吨利增速迎来向上拐点，得益于行业性供给侧改革，产能利用率提升、费效比提升、管理效率精进，2016 年之后行业整体毛利率提升，销售费用率及管理费用率下降，行业平均核心净利率 2016-2019 年提升了1.51bps。阶段三阶段三（2019 年年-至今至今）：人均 GDP 突破 10000 美金，需求端量下滑，2019-2021 年吨价提升加速，复合增长 4.8%（剔除百威中国）。品牌消费与品质消费并存，6 元以下产品销量下滑，6-9 元价格带稳健增长，各价格带产品在此期间均不同幅度提价，9-10 元以上产品：如百威、喜力、16

6、64 等国际品牌快速增长，以乌苏、U8 为代表的国产品牌迅速崛起，白啤、果啤等新品类，原浆、鲜啤、精酿等产品亦于 1Q22 之后呈现爆发式增长。供给侧改革进入中后期，整体竞争格局稳态，利润率改善将更多来自于结构升级带来的毛利率提升以及费率稳定/收缩。个别供给侧改革进度相对滞后的公司，仍将享受产能利用率、管理效率优化带来的利润弹性。图图 1：我国我国啤酒啤酒行业发展进入成熟期，产量行业发展进入成熟期，产量趋于趋于稳定稳定 数据来源：国家统计局、wind、欧睿，国泰君安证券研究 备注：啤酒销量为欧睿数据及预测，产量增速为统计局公布的规模以上企业口径，2018 年以来的产量绝对值为测算值。图图 2：