华翔股份-产业链延伸+成本领先的头部铸造企业-220928（32页）.pdf

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1华翔股份（华翔股份（603112.SH）买入买入-A(维持维持)产业链延伸产业链延伸+成本领先的头部铸造企业成本领先的头部铸造企业2022 年年 9 月月 28 日日公司研究公司研究/公司分析公司分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2022 年年 9 月月 27 日日收盘价（元）：14.48总股本（亿股）：4.37流通股本（亿股）：1.58流通市值（亿元）：22.92基础数据：基础数据：2022 年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：5.71每股资本公积（元）：2.06每股未分配

2、利润（元）：1.78分析师：分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：投资要点：投资要点：华翔股份是铸造行业综合领先企业华翔股份是铸造行业综合领先企业，“压缩机零部件压缩机零部件”单项冠军单项冠军。公司具备跨行业、多品种产品的批量化生产能力，深耕压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件等细分领域。其中，压缩机零部件收入贡献最高，2018-2021年均在 40%以上。公司盈利能力稳步提升，2017-2021 年，归母净利润年复合增长率近 29%，净利率水平从 2017 年 7.0%增加至 2022 年上半年 9.8%。公司规

3、模化程度较高公司规模化程度较高，将受益于行业集中度提升将受益于行业集中度提升。2019 年以来，三部委联合发布关于重点区域严禁新增铸造产能的通知，铸造业产能不再增加。在环保趋严、能源紧张、原材料涨价、下游需求增速趋缓的背景下，行业供给侧改革提速，中小厂商逐步退出。公司铸件年产能 30 万吨，居于行业第一梯队，将受益于行业集中度提升。机加工产业链延伸机加工产业链延伸，有助于提高盈利能力有助于提高盈利能力。IPO、可转债募资用于压缩机零部件、汽车零部件机加工产能扩充，产业链延伸增加产品附加值，带动细分业务毛利率提升。随着产业链分工细化，公司凭借工艺领先及成本优势，在机加工业务上仍有成长空间。多举措

4、打造成本优势，充分保障能源供应。多举措打造成本优势，充分保障能源供应。铸造业是高能耗行业，2018-2020 公司电费占营业成本比重超 10%，公司凭借区域优势，有充足电力供应，且 20Q4 年起享受优惠电价 0.3 元/度，下降近 30%。同时，公司收购晋源实业，一方面确保生铁供应、另一方面通过短流程生产节约生产成本，此外精益化运营包括客户专线、品类管理等对生产成本也有明显改善。积极布局光伏积极布局光伏，光伏支架预计在下半年达产光伏支架预计在下半年达产。2022 年 2 月，公司和洪洞县政府、特变电工新疆新能源股份有限公司签署框架合作协议，拟建设洪洞县 1GW 光伏发电项目及光伏支架产品生产

5、项目，项目总投资 43 亿元。据公司 2022 年半年报，公司正积极申报土地和能源指标，光伏支架产品生产项目预计将在下半年达产。光伏发电或进一步降低公司用电成本。盈利预测、估值分析和投资建议盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2022-2024 年归母公司净利润4.1/5.8/7.2 亿元，同比增长 26.3%/40.5%/24.4%，EPS 为 0.95/1.33/1.66 元，对应 9 月 27 日收盘价 14.48 元，PE 为 15.3/10.9/8.7 倍，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动的风险；能源价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；疫情影响超出预期的

6、风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动的风险。公司研究公司研究/公司分析公司分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,9493,2823,8534,4665,082YoY(%)-4.868.417.415.913.8净利润(百万元)245328414582724YoY(%)41.033.926.340.524.4毛利率(%)22.219.519.421.822.9EPS(摊薄/元)0.560.750.951.331.66ROE(%)