中国宏观经济论坛：美国加息对我国和国际金融市场的影响及我国的应对（2022）（87页）.pdf

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1、美国加息对我国和国际金融美国加息对我国和国际金融市场的影响及我国的应对市场的影响及我国的应对主 办 单 位：中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院、中 国 人 民 大 学 经 济 学 院、中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司承 办 单 位：中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所C M FC M F 宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会 第第 5 5 2 2 期期美国加息对我国和国际金融美国加息对我国和国际金融市场的影响及我国的应对市场的影响及我国的应对报 告 人：何 青报 告 人：何 青2 0 2 22

2、0 2 2 年年 9 9 月月 1 41 4 日日一、热 点 背 景：通 胀一、热 点 背 景：通 胀+经 济 低 迷经 济 低 迷=滞 胀滞 胀1.11.1 近来美联储政策表述近来美联储政策表述1.2 1.2 经济高度不确定性下，全球高通胀的持续经济高度不确定性下，全球高通胀的持续1.3 1.3 美国：无奈之举美国：无奈之举oror经济软着陆经济软着陆一、热点背景：通胀一、热点背景：通胀+经济低迷经济低迷=滞胀滞胀近 来 美 联 储 对 加 息 政 策 的 表 述近 来 美 联 储 对 加 息 政 策 的 表 述通胀预期不断上修，货币政策持续收紧通胀预期不断上修，货币政策持续收紧FOMCFO

3、MC会议时点会议时点通胀看法通胀看法货币政策货币政策2021年09月通胀主要反映了暂时性因素可能很快开启Taper维持联邦基金利率目标区间（0%-0.25%）2021年11月通胀主要反映了预计是暂时性的因素开启Taper维持联邦基金利率目标区间（0%-0.25%）2021年12月与大流行和经济重新开放相关的供需失衡继续导致通货膨胀水平上升Taper加速维持联邦基金利率目标区间（0%-0.25%）2022年01月与大流行和经济重新开放相关的供需失衡继续导致通货膨胀水平上升维持Taper速度，3月初结束预计将很快上调联邦基金利率的目标区间资源来源：美联储，作者整理近 来 美 联 储 对 加 息 政

4、 策 的 表 述近 来 美 联 储 对 加 息 政 策 的 表 述通胀预期不断上修，货币政策持续收紧通胀预期不断上修，货币政策持续收紧FOMCFOMC会议时点会议时点通胀看法通胀看法货币政策货币政策2022月03月通货膨胀率仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡俄乌冲突和相关事件可能对通胀造成额外的上行压力加息25bp，联邦基金利率目标区间变为0.25%-0.5%预期在下次FOMC会议开启缩表2022年05月通货膨胀率仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡俄乌冲突和相关事件可能对通胀造成额外的上行压力中国的疫情可能会加剧供

5、应链中断加息50bp，联邦基金利率目标区间变为0.75%-1%6月正式开启缩表2022年06月通货膨胀率仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡俄乌冲突和相关事件可能对通胀造成额外的上行压力中国的疫情可能会加剧供应链中断加息75bp，联邦基金利率目标区间变为1.5%-1.75%维持缩表路径2022年07月通货膨胀率仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡俄乌冲突和相关事件可能对通胀造成额外的上行压力加息75bp，联邦基金利率目标区间变为2.25%-2.5%维持缩表路径资源来源：美联储，作者整理经 济 高 度 不 确 定 性 下

6、，全 球 高 通 胀 的 持 续经 济 高 度 不 确 定 性 下，全 球 高 通 胀 的 持 续欧美高通胀仍在持续欧美高通胀仍在持续资源来源：Wind2021年“暂时性通胀”，两大央行落后于经济基本面。初始通胀率越高，所需政策力度和成本越大。如果出现工资-价格螺旋式上升，容易形成强大惯性，通胀预期将嵌入劳动合同和工资谈判中，因此需要更强烈地削减总需求，从而提高失业率，才能降低高通胀（BIS，2022）2022年叠加俄乌冲突和我国疫情，供应链受阻，带来新的通胀上行压力（特别是对欧洲）共同冲击和特殊冲击的溢出效应导致全球通胀的同步（Vienna，2022）%经 济 高 度 不 确 定 性 下，全