兴业科技-乘时代东风扬产业专长三极增长勾勒成长蓝图-220926（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兴业科技兴业科技（002674）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 11.62 元 目标目标价格价格 15.2 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)291.86 流通 A 股股本(百万股)288.87 A 股总市值(百万元)3,391.45 流通 A 股市值(百万元)3,356.63 每股净资产(元)7.74 资产负债率(%)32.33 一年内最高/最低(元)14.

2、20/7.60 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 乘时代东风乘时代东风扬产业扬产业专长专长，三极三极增长勾勒成长蓝图增长勾勒成长蓝图 丰富产品矩阵丰富产品矩阵，布局布局汽车内饰打开第二增长曲线汽车内饰打开第二增长曲线 兴业科技为中国制革工业龙头企业，主要从事天然牛皮革的研发、生产与销售，主要产品为鞋面用皮革、汽车内饰用皮革、包袋用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。在鞋面和包袋用皮革领域，产品定位中高端，合作百丽、森达、TIMBERLAND、哥伦比亚等国内外知名品牌客户。控股子公司宏兴汽

3、车皮革主营汽车内饰用皮革，已与蔚来、理想等国内多家汽车品牌合作并已供应其多款车型。全资子公司的控股子公司宝泰皮革主营二层皮深加工，其产品为二层皮革和二层皮胶原产品原料。2021 年行业景气度恢复，基本面迎来拐点。2021 年营收 17.3 亿，同增18.2%；归母净利 1.8 亿，同比增长 56.9%。22H1 受疫情影响营收 7.4亿，同比减少 7.8%；归母净利 0.5 亿，同比减少 55.6%。2021 年毛利率持续增长至 24.41%，同增 5.58pct；归母净利率增长至10.5%，同增 2.59pct。盈利能力持续提升。传统行业需求回暖，新能源汽车高端化带动真皮内饰渗透传统行业需求

4、回暖，新能源汽车高端化带动真皮内饰渗透 消费升级需求下，消费升级需求下，天然皮革行业应用回暖，国产化升级迎发展机遇。天然皮革行业应用回暖，国产化升级迎发展机遇。2021 年皮革市场逐渐从疫情中恢复，皮革行业逐步回暖，销售收入同比增长 8.33%达 1.04 万亿；利润总额同比增长 2.5%达 551.26 亿。国货崛起带动行业国产化升级，天然皮革行业有望迎来全新发展机遇。皮革行业企业单位数量皮革行业企业单位数量处历史低位处历史低位，龙头份额有望提升。，龙头份额有望提升。截至 2022 年 7月，中国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业企业数量达 8116 家，数量虽有所回升，但仍处历史较低水平。皮

5、革行业集中度持续提高，龙头企业在规模、渠道、成本、品牌等方面优势有望持续扩大。新能源汽车销量崛起，中高端布局带动真皮内饰用量需求。新能源汽车销量崛起，中高端布局带动真皮内饰用量需求。国产新能源汽车快速增长，天然皮革性能突出但成本较高，多配置于中高端车型。伴随消费升级，国产新能源汽车布局中高端市场，真皮内饰有望获得有力增长点。收购宏兴皮革收购宏兴皮革乘乘新能源新能源高景气高景气，横向拓品类寻求新增量，横向拓品类寻求新增量 切入汽车内饰赛道，新能源切入汽车内饰赛道，新能源品牌订单品牌订单有望快速放量。有望快速放量。宏兴布局新能源汽车客户较早，是蔚来、理想、合众等汽车品牌的多款核心车型的内饰材料供应

6、商，2021 年宏兴收入 1.28 亿，净利润 0.08 亿。公司于 2022 年 4 月收购宏兴，受益于双方资源整合、相互赋能，其盈利能力有望提升。本次收购一方面，使公司可快速切入汽车内饰用材料领域，由于企业成为汽车配饰供应商前需 3-5 年认证与评审期，宏兴可为公司取得一定先发优势；另一方面，双方原料皮、部分产线可通用整合，公司可提供资金、原材料等资源，打开宏兴此前产能限制，承接增量订单。研发能力过硬，发力电子包覆皮革及家具用皮革等新领域。研发能力过硬，发力电子包覆皮革及家具用皮革等新领域。电子包覆皮对材料物理及化学性能要求较高，公司持续重视技术研发投入，经过项目攻关取得技术突破，成为全球